在大类资产配置中，偏债混合型基金和债券型基金是重要品种。经过多年深耕，东方红旗下的固收类（含偏债混、债券基金）基金，具有稳健长跑的特点。未来这些东方红的固收类基金将如何根据市场的变化进行配置和管理？趁着二季报发布，让我们一探究竟，仔细研读它们的投资策略和运作分析。
孔令超 东方红配置精选混合基金 东方红策略精选混合基金 东方红稳健精选混合基金 东方红聚利债券基金 基金经理 东方红配置精选混合基金 01基金代码 A 005974 C 005975 02产品业绩 截至2025年6月30日，本基金A份额过去一年净值增长率9.58%，业绩比较基准收益率4.94%；过去三年A份额净值增长率16.21%，业绩比较基准收益率3.71%；过去五年A份额净值增长率41.10%，业绩比较基准收益率7.32%。 03业绩排名 近三年银河同类排名第4（4/308） 近五年银河同类排名第4（4/83） 东方红策略精选混合基金 01基金代码 A 001405 C 001406 02产品业绩 截至2025年6月30日，本基金A份额过去一年净值增长率8.81%，业绩比较基准收益率4.25%；过去三年A份额净值增长率15.20%，业绩比较基准收益率12.76%；过去五年A份额净值增长率34.94%，业绩比较基准收益率21.26%。 03业绩排名 近三年银河同类排名第6（6/108） 东方红稳健精选混合基金 01基金代码 A 001203 C 001204 02产品业绩 截至2025年6月30日，本基金A份额过去一年净值增长率8.27%，业绩比较基准收益率4.25%；过去三年A份额净值增长率13.92%，业绩比较基准收益率12.76%；过去五年A份额净值增长率31.38%，业绩比较基准收益率21.26%。 03业绩排名 近三年银河同类排名第9（9/108） 二季报观点 二季度权益市场经历了一些波动，4月份由于关税的超预期，市场出现了短暂的大幅下跌。但外部环境的不确定性已经持续数年，权益市场的定价中已经隐含了一定的悲观预期，因此这次冲击对市场的影响相对有限，后续随着贸易摩擦的缓和，权益市场逐渐修复，最终二季度上证指数上涨3.26%。本产品在月初市场低迷时，阶段性提升了权益仓位。股票结构上二季度没有做明显调整，仅做了少量的再平衡，目前仍然分散投资于消费、医药、化工、TMT、公用事业等多个领域。债券方面二季度本产品调整不大，整体久期仍然维持在中性偏低的水平，品种上依然集中在高等级信用债券。 ——东方红配置精选混合基金、东方红策略精选混合基金、东方红稳健精选混合基金 2025年二季报 注：东方红配置精选混合基金成立于2018-05-21,2020-2024年度基金A份额净值增长率分别为14.13%、7.77%、-0.83%、1.91%、10.02%，业绩比较基准收益率分别为5.32%、0.87%、-4.06%、-0.64%、7.24%。业绩比较基准为沪深300指数收益率20%+中债综合指数收益率80% 。基金经理：孔令超（2018.05.21至今），徐觅（2018.05.21至2024.3.10）。 注：东方红策略精选混合基金成立于2015-06-05,2020-2024年度基金A份额净值增长率分别为14.03%、6.65%、-0.94%、3.42%、8.64%，业绩比较基准收益率分别为4.26%、4.25%、4.25%、4.25%、4.26%。业绩比较基准为沪深300指数收益率20%+中债综合指数收益率80%。基金经理：刚登峰（2015.06.15至2016.08.04），纪文静（2015.07.14至2017.09.4），饶刚（2016.07.28至2021.03.12），徐觅（2017.09.05至2024.03.10），孔令超（2016.08.05至今）。 注：东方红稳健精选混合基金成立于2015-04-17,2020-2024年度基金A份额净值增长率分别为13.44%、5.66%、-1.09%、2.96%、8.34%，业绩比较基准收益率分别为4.26%、4.25%、4.25%、4.25%、4.26%。业绩比较基准为同期中国人民银行公布的三年期银行定期存款税后收益率+1.5%。基金经理：林鹏（2015.04.17-2016.08.08），纪文静（2015.07.14至2022.11.11），李家春（2016.10.18-2018.06.21），孔令超（2018.07.17至今）。 东方红聚利债券基金 01基金代码 A 007262 C 007263 02产品业绩 截至2025年6月30日，本基金A份额过去一年净值增长率9.72%，业绩比较基准收益率7.44%；过去三年A份额净值增长率9.94%，业绩比较基准收益率12.37%；过去五年A份额净值增长率35.62%，业绩比较基准收益率14.27%。 03业绩排名 近五年银河同类排名第7（7/173） 二季报观点 本产品聚焦于可转债资产的投资机会。一季度由于转债估值的提升和弹性的增大，本产品降低了转债仓位。但二季度初由于权益市场的波动，转债估值快速回落，本产品增加了转债的配置比例。目前转债估值虽然从溢价率上看已经不低，但由于近几年债底的不断上升，转债实际的估值定价没有特别昂贵，因此本产品仍然维持了一定比例的转债持仓。结构上分布于电力设备、基础化工、银行、农业等行业。 ——东方红聚利债券基金2025年二季报 注：东方红聚利债券基金成立于2019-09-06，2020-2024年基金A份额净值增长率分别为5.89%、14.35%、-0.93%、0.61%、7.22%，业绩比较基准收益率分别为0.01%、2.07%、0.56%、2.04%、4.85%。业绩比较基准为中债综合全价指数收益率30%+中证可转换债券指数收益率70%。基金经理：孔令超（2019.09.06至今）。 余剑峰 东方红明鉴优选定开混合基金 基金经理 东方红明鉴优选定开混合基金 01基金代码 009842 02产品业绩 截至2025年6月30日，本基金过去一年净值增长率19.17%，业绩比较基准收益率5.94%；过去三年净值增长率16.01%，业绩比较基准收益率5.46%。 03业绩排名 近一年银河同类排名第3（3/324） 近三年银河同类排名第6（6/308） 二季报观点 2025年二季度国内经济持续向新向好发展。整个季度看来，A股和港股震荡上行。二季度，沪深300上涨1.25%，中证A500上涨0.84%，中证800上涨1.19%，恒生综指上涨4.78%，中债10年期国债到期收益率由1.81%下行至1.65%。 股票投资策略上，组合采用了量化的风险管理方式，自上而下对宏观经济、行业板块、细分行业、投资风格四个层次构建了相应的风险预算配置体系，并将可转债映射到正股进行统一的风险管理。考虑到产品的规模与适用策略，组合维持了高杠杆以及可转债资产的高权重，并相应调整了股票资产的比例。回顾二季度，综合考虑股债资产的投资性价比，组合将权益类资产以均衡分散的风格维持在目标年化波动率8%左右的水平，并维持了较高的港股占比。板块配置上，为了实现股债对冲效果，组合总体在各个板块上保持了标配。 债券投资策略上，组合在2025年二季度整体维持了较高的久期和杠杆水平。债券组合部分整体以中债总财富指数的关键期限结构作为基准，6年期限以下采用偏债转债资产作为底仓并叠加Long Gamma转债策略以期获得超额收益，6年部分以上采用利率债骑乘策略。债券组合整体以利率债和流动性好的转债构成，实现与权益资产的风险对冲。 我始终坚信资产管理机构的专业性在于对风险的管理。理论上，获得超额收益的原因是承担了额外的风险。秉持这样的理念，我自上而下对宏观经济、行业板块、细分行业、投资风格四个层次构建了相应的风险预算配置体系，并将转债映射到相应正股进行统一的风险管理。在权益资产投资策略上，我坚持均衡配置的理念，采用宏观Nowcast模型、目标风险优化和回撤控制技术调整股债仓位，采用风险因子模型监控权益组合相对基准的跟踪误差。在行业板块和细分行业配置上，我采用了高频基本面的时序数据和行情截面数据进行跟踪建模，行业内部则采用了SmartBeta因子和基本面深度研究相结合的方式确定个股与权重。在债券资产投资策略上，我采用了关键期限模型来实现对基准指数的跟踪，并采用骑乘策略、高等级信用债、杠杆和久期调整等方式以期实现超额收益。纪律化、体系化的主动管理方式为组合带来了相对稳健的表现。我将继续发挥自己在资产配置和风险管理上的优势，持续关注宏观环境变化带来的投资机会，在控制下行风险的同时争取获得超额收益。 ——东方红明鉴优选定开混合基金2025年二季报
注：东方红明鉴优选定开混合基金成立于2020-10-27，2021-2024年度基金净值增长率分别为7.08%、-5.58%、-1.18%、15.22%，基金业绩比较基准增长率分别为0.24%、-3.15%、-0.64%、7.52%。业绩比较基准为中债综合指数收益率*80%+沪深300指数收益率*15%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）*5%。基金经理：陈觉平（2020.10.27-2023.12.22），余剑峰（2021.07.09月至今）。
王佳骏 东方红均衡优选定开混合基金 基金经理 产品信息 01基金代码 169108 02产品业绩 截至2025年6月30日，本基金过去一年净值增长率9.86%，业绩比较基准收益率5.94%；过去三年A份额净值增长率13.43%，业绩比较基准收益率5.14%；过去五年A份额净值增长率29.92%，业绩比较基准收益率7.88%。 03业绩排名 近三年银河同类排名前6%（16/308） 二季报观点 二季度尽管有中美关税扰动，但整体宏观经济保持平稳，货币流动性边际改善。资产价格来看，权益市场虽在4月初有所回调，但随后持续上行，二季度整体表现较强，结构性行情突出，中小市值板块领涨，行业中军工、银行、通信等表现较好，而与地产关联度较高的白酒、家电、钢铁、建材等行业有所下跌。债券市场在资金面转松的情况下，各期限收益率均有所下行，10年期国债收益率从1.8%左右下行至1.65%附近。转债市场延续强势，中证转债指数当季上涨3.77%，突破2021年的阶段高点。 ——东方红均衡优选定开混合基金2025年二季报
报告期内，组合继续保持较高的权益仓位，行业配置上保持结构均衡，一方面，保持对AI、新消费、创新药等高景气细分领域的配置；另一方面，增加化工、造纸、建材等传统行业的配置，此外继续降低银行板块的持仓。债券方面，组合整体仍然维持高等级信用债配置为主，杠杆较一季度略有上升，久期继续保持中性水平。转债方面，组合内配置的银行转债因正股上涨带来转债弹性上升，因此组合继续降低了银行转债的配置比例。
注：东方红均衡优选定开混合基金成立于2020-03-13，2020-2024年度基金净值增长率分别为12.31%、3.76%、-0.31%、1.95%、7.55%，业绩比较基准增长率分别为3.67%、0.39%、-3.57%、-0.71%、7.41%。业绩比较基准为中债综合指数收益率*80%+沪深300指数收益率*15%+恒生指数收益率*5%。基金经理：王佳骏（2020.03.13至今），陈觉平（2020.03.13-2023.12.22）。 徐觅 东方红创新优选定开混合基金 基金经理 产品信息 01基金代码 169106 02产品业绩 截至2025年6月30日，本基金过去一年净值增长率8.78%，业绩比较基准收益率4.94%；过去三年A份额净值增长率12.15%，业绩比较基准收益率3.71%；过去五年A份额净值增长率26.58%，业绩比较基准收益率7.32%。 03业绩排名 近三年银河同类排名前7%（21/308） 二季报观点 债券方面，二季度收益率整体下行：4月初受关税冲突影响，10年国债收益率从期初1.81%迅速下行至1.65%；进入5月关税谈判取得进展，国内财政政策加力，收益率回调至1.72%水平；6月延续下行态势，至二季度末最终收于1.65%，与年初大致持平。本季度货币政策维持“适度宽松”基调，市场体感较一季度显著宽松。央行于5月7日宣布降准降息，并在6月第一周和第二周公告采用买断式逆回购的方式投放流动性，以DR001为代表的市场利率与OMO政策利率的利差也持续收敛。本季度财政政策持续发力，通过超长期特别国债的支持，部分领域的居民消费在以旧换新补贴下显著增长，中游装备制造业的利润在设备更新政策推动下保持较高水平。出口受关税冲突影响有所放缓。对于关税冲突造成的影响，我预计可能持续较长时间。尽管金融市场的风险偏好可能在冲突与谈判的切换间发生剧烈变化，但实体经济的各方参与者需要较长时期进行应对和调整。本季度组合配置上以投资级信用债为主，维持2-3年期限AAA普通信用债和3-5年期限大行二永债的持仓。在久期维度进行了较大幅度的调整：4月初关税首轮冲突时显著拉长久期，并及时止盈；随着流动性宽松的逐步确认，在6月再次拉长久期至5.7年左右。 ——东方红创新优选定开混合基金二季报 注：东方红创新优选定开混合基金成立于2018-03-22,2020-2024年度基金净值增长率分别为10.41%、4.33%、-1.21%、2.46%、8.52%，业绩比较基准增长率分别为5.32%、0.87%、-4.06%、-0.64%、7.24%。业绩比较基准中债综合指数收益率*80%+沪深300指数收益率*20%。基金经理：徐觅（2024.01.26至今）、孔令超（2018.06.01-2024.04.08）、陈觉平 (2018.06.26-2023.12.22)、饶刚（2018.3.22-2021.3.12）。 注1：基金成立以来至2025.6.30的产品业绩、观点均来自基金2025年二季报。年度业绩数据来自基金过往年度报告。观点来自产品定期报告，内容仅供参考，前瞻性陈述具有不确定性风险，不必然成为该产品未来的投资方向，不代表任何投资建议或投资推荐，上述观点为基金经理个人观点，不代表公司立场。注2：基金排名来源：中国银河证券中国基金业绩滚动月报表（标准版）2025-06-30。基金排名均为A份额。注3：基金分类根据银河证券基金三级分类（交易代码体系）。东方红明鉴优选定开混合、东方红配置精选混合、东方红均衡优选定开混合、东方红创新优选定开混合为2 混合基金-2.5 偏债型基金-2.5.3 普通偏债型基金(股票上限不高于30%)(A类)；东方红收益增强债券为3 债券基金-3.2 普通债券型基金-3.2.3 普通债券型基金(二级)(A类)；东方红稳健精选混合、东方红睿逸定期开放混合、东方红策略精选混合为2 混合基金-2.8 绝对收益目标基金-2.8.1 灵活策略绝对收益目标基金(A类)；东方红均衡优选定开混合、东方红创新优选定开混合为2 混合基金-2.5 偏债型基金-2.5.3 普通偏债型基金(股票上限不高于30%)(A类)；东方红聚利债券A为3 债券基金-3.2 普通债券型基金-3.2.1 普通债券型基金(可投转债)(A类)。风险提示：基金过往业绩不代表未来表现，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。上述基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。上述基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付管理责任。
转债方面，二季度转债延续上涨趋势，尤其银行和中低等级涨势显著。万得可转债AAA指数本季度涨幅4.45%，AA+指数涨幅1.06%，AA指数涨幅1.63%、AA-指数涨幅6.13%。伴随正股上涨，继续将此前持有的偏债型AAA银行转债止盈。
股票方面，4月初关税冲突下，权益市场迎来剧烈调整，后续受谈判缓和、汇金入市以及整体流动性宽松的支持，股指修复后延续分化走势。代表性指数沪深300涨1.25%，中证A500涨0.84%，而恒生科技指数下跌1.7%。本产品的权益仓位较一季度末整体持平，在4月初首轮关税冲击时减持了出口相关的消费电子；对涨幅较大的银行和军工个股进行止盈，并降低建筑建材行业的仓位，置换为能源和公用事业等现金流稳定的红利股。科技板块我们继续维持超配，并增加了软件、电气设备和运输行业的仓位；仍然维持医疗保健板块的低配。目前的权益仓位处于合意水平，后续操作上拟维持整体的仓位，以均衡配置的思路，进行行业和板块间的再平衡。
