—上周债市总结—
利率先下后上。上周公布的财政数据和企业利润数据偏弱，消息面各类传闻对市场扰动较大，债券整体先下后上。10Y国债/国开分别下行3.3bp/2bp至1.81%/1.86%，10-1Y国债/国开利差分别下行0.3bp/1.5bp至28bp/21bp。（数据来源：wind，2025/3/24-2025/3/28）$中信保诚至泰中短债C(OTCFUND|004156)$
—债市策略—
3月资金边际转松、两会关键政策变量整体符合预期，月初利率走势相对平稳。央行行长潘功胜提及货币政策“适度宽松”是长期“状态”，同时要加强规范影响货币政策传导效率行为，市场宽松预期进一步收敛叠加OMO连日回笼而消费回暖预期发酵，3月中上旬债市呈现熊平走势。21日央行公布一季度货政例会通稿，提及后续会评估债市走势，25日MLF转为净投放，市场解读为此前收紧态度边际放缓，利率也小幅下行。$中信保诚稳达C(OTCFUND|006178)$
展望4月，资金面的季节性宽松或是利多债市的主线之一。首先，外力层面，2-4月往往是年内首次降准落地的重要窗口。2022年4月、2023年3月央行均宣布降准0.25pct，2024年2月则降准0.50pct，对于今年，择机降准降息，4月或是降准窗口之一。其次，财政支出、政府债净发行的季节性规律可能同样是支撑4月资金面边际转松的重要内生力量。$中信保诚至泰中短债A(OTCFUND|004155)$
4月2日，美国对等关税落地。如美国加征关税幅度超出预期，避险需求可能进一步推升金价，推动债券收益率下行，同时可能对权益市场形成短暂情绪冲击。同时前期加征20%关税的负面影响，也可能在4月初步揭晓（4月14日发布3月出口数据），如出口出现明显放缓迹象，可能触发政策进行对冲，货币端可能是降准先行，而财政端则可能是加快政府债发行进度。此外，近期黑色系部分商品期货价格先涨后跌，也可能影响拖累市场风险偏好，指向供给逻辑或难以支撑价格持续上涨，内需有待进一步提振。$中信保诚稳鸿C(OTCFUND|006012)$
总的来看，4月有可能是长端利率启动下行的窗口，但明确信号显现之前，预计市场情绪仍然不稳固，可以适当多关注有利差保护的信用债品种以及波动相对较小的中短债基金等。$中信保诚稳鑫债券C(OTCFUND|004105)$
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