如我们在24年年报中所展望的,消费行业有望在25年迎来政策红利和产业反转的双重驱动,在度过了一个季度后,关于上述判断我们的信心得到进一步加强。
政策面,两会政府工作报告明确将扩大内需列为今年首要工作,且第一次提出促进人口生育、创造财富效应促进消费,促内需政策超预期加码,相信在顶层路线开拓背景下年内各部委、各地方政府的具体细则将陆续出台,过去4年消费熊市的核心问题(出生率下降、消费信心受损、负财富效应等)在今年都有望看到企稳反转的曙光。基本面,春节后大部分子行业的高频数据好于节前悲观预期,地产二手房销售和价格数据维持强劲、商务需求和大众需求保持改善态势,这也与过去4年春节好、春节后需求迅速下滑不同,我们认为25年宏观场景大概率为企稳弱复苏。
在流动性充裕、长期悲观叙事消除、中短期经济见底企稳的背景下,资本市场风险偏好提升维持高活跃度,25年是积极可为的一年。落实到内需板块上,我们维持年报结构性线索的判断,政策驱动传统消费企稳改善、消费偏好驱动新兴消费景气成长(集中在一批新上市港股中)、供给收缩驱动格局/盈利能力改善,三条线索将是今年核心ALPHA来源,我们也将围绕此进行持续的机会挖掘。
持续四年的消费熊市已经结束,25年的内需资产拥有丰富多彩的投资机会,但风格结构、行业结构、个股标的、节奏的选择与前几轮周期都会有非常大的不同,我们仍将保持积极、勤奋、开放的投资思路拥抱这一轮消费投资的黄金期。