1 刘晟分享市场观点与投资策略。

中庚基金研究总监刘晟回顾了任职一年多以来的投资业绩，指出经历了逆风期和顺风期。通过量化模型分析，选股贡献了25个点的超额收益，但行业配置拖累10个点。他阐述了当前市场观点，重点关注泛周期板块的投资机会，并与投资者进行了问答交流。

2 市场基本面驱动选股阿尔法显著。

刘晟指出市场基本面主线明确，选股阿尔法在汽车、有色、医药等超配板块表现突出。他强调领航组合注重选股超额收益，敢于偏离基准寻求长期绝对收益。当前A股风险溢价处于中位数上方，港股因无风险收益率高而风险溢价低，但仍超配港股，因自下而上可找到折价个股和稀缺资产。

3 泛周期板块投资机会显现。

刘晟认为当前强景气赛道公司市值已高，上涨空间受限，而低估值策略面临挑战。他强调中庚基金未来将重点关注泛周期板块投资机会，尤其看好周期性行业的长期潜力。作为化工研究员出身的他，通过梳理供给侧产能和公司阿尔法来分析行业，认为资源类资产已具备较好风险收益特征。此外，刘晟提出需求侧分析可作为超额收益的重要补充。

4 需求侧分析侧重定价与风险收益评估。

刘晟指出需求侧分析需结合政策和宏观层面，但认为宏观预测具有挑战性。他举例说明在关税战期间，中庚基金通过定价优势逆向投资外需类资产，取得良好效果。他强调投资更注重价格合理性而非宏观预判，并以当前供给侧窗口期为例，提出可能处于大周期起点的观点。

5 重视泛周期板块的投资机会。

刘晟分析了当前市场环境下泛周期板块的投资价值，指出供给侧提供了安全边际，需求侧则带来弹性。他提到当前处于库存周期和产能周期的低点，可能迎来上行机会。刘晟结合自身在化工行业的经验，认为未来十年可能再现较好的投资机会，并强调分散投资和组合管理的重要性。

6 刘晟分析了周期性行业的投资策略。

刘晟指出当前标红板块具有较好性价比，但投资周期需动态调整。他提出评估行业的四个维度：景气状态、估值水平、成长性和潜在上行弹性。以工业金属为例，详细解释了铜行业供需格局，强调供给刚性而需求增长，看好中资企业在全球扩张中的阿尔法机会。同时提示需关注行业供给侧改革和政策导向差异。

7 看好铜板块成长性。

刘晟指出铜板块在全球经济上行和利率宽松环境下具备较好预期回报率，尤其铜价上涨会带来更大收益。相较之下，铝板块因成长性较弱且受光伏需求波动影响，配置意愿较低。有色板块中小金属因估值隐含政治博弈逻辑，投资敞口较小。能源板块中煤炭价格已触及政策底线，下行空间有限，但政策执行力度将决定价格弹性。

8 看好风险右偏的投资机会。

刘晟分析了多个行业的投资机会。他认为煤炭行业即使政策执行不严格，600元煤价也能提供足够的安全边际，是反内卷板块中的首选。钢结构行业虽然景气度低，但龙头公司通过规模和管理优势在周期底部展现出强阿尔法，智能化改造有望进一步降低成本并提升份额。此外，港股地产公司估值极低，一旦房价企稳，向上弹性巨大。香港地产已显现企稳迹象，可能进入右侧。

9 地产和养殖板块投资机会分析。

刘晟指出，A股地产公司若房价企稳，股息回报率有望修复至5-7%，空间较大。养殖板块中，牛肉养殖行业正经历首个周期，分散度高，产能恢复慢，预计牛价将有2-3年上行周期。航空板块景气度低位，客座率历史高位但全行业亏损，未来机队增长有限，需求增长将推动盈利中枢提升。

10 刘晟分析支线航空和风机板块投资机会。

刘晟指出支线航空板块具有估值优势和成长潜力。他重点分析了风机板块的投资逻辑，认为行业价格已触底回升，需求端因政策支持将保持高增长。刘晟提出三点市场预期差：行业周期特性改变、长期需求增长和估值修复空间。他认为风机企业利润率有望持续改善，板块具备较大上行弹性。

11 刘晟看好泛周期板块投资机会。

刘晟指出泛周期板块目前正处于大周期起点，供给侧时机恰当，需求侧提供多种可能性。有色和化工等行业存在潜在机会，可通过分散投资组合管理风险。他还强调港股仓位调整基于个股风险收益特征，而非单纯自上而下配置。对于投资性价比判断，需要考虑个股确定性的风险收益特征分布。

12 刘晟分享投资组合管理思路。

刘晟分析了投资组合的风险收益特征，强调需通过深度研究评估个股向上和向下空间，并注意行业分散以控制风险。他提到中庚基金持仓PE约13-14倍，PB约1.5-1.6倍。中庚基金采用扁平化投研流程，研究员与基金经理紧密合作，多数持仓来自研究员推荐。