#“AI泡沫”还是“AI革命”？#我认为AI 并非单纯的泡沫或全面的革命，而是技术突破与市场理性交织的产业升级进程，短期波动是估值校准的必然，长期潜力由技术迭代与场景落地支撑，局部泡沫将随行业分化自然消解，行业生态正朝着协同化、实用化方向深度重构。

AI 板块的短期波动，核心是市场定价逻辑的切换而非产业基本面崩塌。此前赛道凭借 “订单增长” 逻辑获得高额估值溢价，资金盲目追逐概念忽视盈利质量与可持续性，而甲骨文、博通等龙头财报透露的毛利率变化、订单交付节奏等信号，推动市场从单纯追逐规模转向审视盈利质量与兑现确定性。叠加海外科技股波动的情绪传导，前期涨幅较大的中游配套板块出现资金撤离，导致板块震荡调整，但核心算力需求仍保持强劲，订单规模未现收缩迹象，波动本质是行业走向成熟的必经之路。

AI 的长期潜力有着坚实的技术与需求支撑，与科网泡沫时期的无盈利炒作有本质区别。算力层面，多模态大模型、智能体的迭代推动算力需求持续爆发，国产芯片与开源框架的突破降低技术门槛，形成 “算法 - 算力 - 数据” 的协同迭代闭环。商业化层面，C 端 AI 助手用户规模持续扩大，B 端在工业、医疗、政务等领域的应用已显现效率提升价值，“AI + 行业” 的落地模式正在构建清晰的盈利闭环。政策层面，“人工智能 +” 行动等规划为产业发展提供支撑，全球 AI 市场规模的持续扩张进一步夯实长期成长基础。

局部泡沫的消解，依赖于行业分化与真实需求的筛选。随着市场理性回归，单纯依赖 AI 概念、客户结构单一、缺乏落地场景的企业将面临估值挤压，而具备核心技术、稳定盈利能力与多元客户结构的企业会脱颖而出。资本将逐渐从拥挤的概念板块流向有真实需求支撑的硬科技与应用落地项目，“卷落地” 取代 “卷参数” 成为行业共识，通过供需匹配与价值回归，让真正有竞争力的企业主导产业发展，自然挤出投机性泡沫。

AI 革命对行业生态的重构已全面展开，从技术格局到商业模式都在发生深刻变化。技术层面，开源生态打破了闭源巨头的垄断壁垒，国产算力的自主化突破推动全球算力多极化发展，跨模态融合与端侧 AI 成为新的创新方向。商业层面，平台 - 模型 - 应用的三层分离打破生态绑定，企业从封闭联盟走向解耦共生，垂直场景的价值优先于通用技术竞赛。分工层面，形成了龙头企业主导基础设施、中小企业聚焦垂直创新的协同网络，人机协同的新型生产关系正在重塑各行业的流程与效率，最终推动 AI 从 “奢侈品” 变为赋能千行百业的 “日用品”。@财通基金