#“AI泡沫”还是“AI革命”？#读史可以明智，尤其当我们把目光投向2000年那场惊心动魄的互联网泡沫时，再回看今天如火如荼的人工智能浪潮，会发现历史虽然不会简单重复，但总押着相似的韵脚。这不禁让人思考：AI是否存在泡沫？我们正处在又一个“黄金时代”的开端，还是又一个巨大泡沫的顶峰？今天借着财通基金社区活动的机会，我提笔写下这一篇长文，不是为了跟评论区的小伙伴们争论AI是否存在泡沫，只不过是单纯的理性讨论，毕竟理是越辩越明的。现在，就让我们从二十多年前的那场狂欢与幻灭说起。

上世纪90年代中后期，美国经济处在一个难得的“甜蜜点”：低通胀、低失业率、经济强劲增长。ZF大力推动“信息高速公路”计划，为互联网铺就了物理基础——光纤网络。同时，ZF通过减税、放松监管来鼓励创新，美联储也在经济需要时多次降息，营造了一个资金极其宽松的环境。这就像给整个行业加满了最优质的燃料，只等一个火花来点燃。

技术突破正是那个火花。个人电脑快速普及，万维网和图形浏览器的出现让上网从极客的玩具变成了普通人的日常。电子邮件、浏览网页、甚至尝试在线购物，这些新体验让人们对互联网的商业潜力产生了无限遐想。市场沸腾了，一场造富运动拉开序幕。

1995年8月，网景公司上市，首日股价狂飙，市值突破20亿美元，瞬间创造了无数百万富翁。这像一声发令枪，告诉全世界：投资互联网就能快速致富。紧接着，1996年雅虎上市，首日股价也翻了一倍多；1997年，亚马逊带着“烧钱换增长”的模式登陆资本市场，股价一路攀升。到了1998年，风险投资的钱有近40%都流向了互联网领域，无数“.com”公司如雨后春笋般成立，同年，一家名叫谷歌的小公司悄然创立。

狂热在1999年达到顶峰。那一年，纳斯达克指数暴涨了86%。市场上弥漫着一种“闭眼买入都能赚钱”的疯狂情绪，只要公司名字带“.com”，股价就能飞天，市盈率动辄几百倍甚至上千倍，完全脱离了基本的盈利能力。2000年3月10日，纳斯达克指数冲上5132点的历史巅峰，标志着泡沫被吹到了最大。

然而，盛宴总是散场最快。美联储为了给经济降温开始连续加息，融资环境骤然收紧。同时，投资者也开始厌倦那些只会“烧钱”却看不到盈利希望的故事。2000年下半年，问题开始暴露。标志性事件是2000年11月，明星宠物电商Pets.com在烧光融资后宣布破产，给了市场沉重一击。随后，倒闭潮蔓延，包括Boo.com、eToys在内的众多明星初创企业接连关门。

冲击波在2001年全面扩散。硅谷出现大规模失业，美国经济陷入衰退。为了救市，美联储又不得不紧急转向，一年内降息11次。但市场的信心已经崩塌，到2002年10月，纳斯达克指数从高点暴跌了77%，数万亿美元市值灰飞烟灭。互联网泡沫正式破裂，留下的是一地鸡毛和漫长的修复期，纳指直到2015年才重回5000点。看到没，美股也不是永远涨，整整用了13年才回到原来位置，目前大家就是对纳斯达克一类的海外资产过于乐观了，我不敢想象崩起来的时候，会有多恐怖。

回顾这段历史，再看2020-2021年的科技股狂潮以及当下火爆的AI，相似之处让人警惕：同样极度宽松的货币环境，同样对“革命性技术”的无限憧憬，资金同样疯狂涌向代表未来的赛道。现在很多AI创业公司，也像当年的“.com”公司一样，业务模式还不清晰，盈利遥遥无期，全靠故事和融资续命。如果趋势转向，它们无疑会是第一批倒下的。

但不同之处也同样关键。如今AI产业的基石，是像英伟达这样做“卖铲子”的硬件巨头，以及谷歌、微软、Meta等自身盈利能力极强的科技巨头。这和2000年时大量公司只有概念没有收入有本质区别。此外，监管机构和投资者都经历过泡沫的教训，会更加警惕。所以，即便有泡沫，可能也不会像当年那样极端和惨烈。

我的看法是，当前的AI领域，肯定有坚实的支撑，但也毫无疑问存在局部泡沫。就像啤酒，有酒也有沫。长期来看，我无比乐观，人工智能像当年的互联网一样，是真正能改变世界的技术。但短期波动和出清不可避免，一些蹭热度的公司会被淘汰。

那么，对于我们这些普通投资者，既想分享AI时代的红利，又怕自己成为泡沫破裂时的“韭菜”，该怎么办？我的策略是：把专业的事交给专业的人。与其自己费劲研究哪家芯片公司技术更领先，哪个大模型更有潜力，不如借助优秀的主题基金来布局。

我自己最近就在重点关注一只基金——财通集成电路产业股票（A：006502，C：006503）。市场上科技基金很多，我选中它，核心原因是看中了背后的基金经理金梓才。为什么信他？背景过硬。他是上海交大微电子学与固体电子学硕士，真正的科班出身，懂技术。证券从业15年，管理公募基金超过11年，是经历过几轮牛熊的“老司机”。这种既懂产业又懂投资的人，在科技投资领域非常稀缺。

业绩说话。金梓才经理从2018年11月管理这只基金以来，任职回报超过了309%，大幅跑赢了创业板指数。从近一年、近六个月的表现看，涨幅分别达到103.66%和136.97%，远远超过同类平均水平，评级也很优秀。当然，过去业绩不代表未来，但这至少证明了他过去在科技主线上把握得不错。

更让我看重的是回撤控制。科技股波动巨大，涨起来猛，跌起来也狠，很多主题基金动辄回撤40%-50%，非常考验持有心态。而财通集成电路产业股票基金，在金梓才管理下，近三年最大回撤是-42.62%，这个数字在科技主题基金里已经算是相当稳健了，比很多同类基金表现更好。要知道，过去几年半导体、新能源这些板块的调整都非常剧烈，能控制在这个水平，说明基金经理在追求收益的同时，也在努力管理风险。

所以，我个人的打算是，把这只基金作为我投资组合里的“进攻之矛”。我的底仓是宽基指数基金，求稳。然后拿出一部分资金，配置在这种处于爆发前夜、进攻性强的行业赛道上。AI时代不仅仅是聊天机器人，它正推动低空经济、具身机器人、智能驾驶、算力等众多领域从0到1的突破。未来哪个细分赛道会成为绝对主线，说实话，迷雾重重，很难看清。在这种时候，与其自己像个无头苍蝇一样乱撞，不如相信金梓才这样有产业背景和投资经验的基金经理，让他去深入研究、筛选公司、应对波动。我们则可以相对省心地，分享整个AI产业成长的红利。

总之，历史告诉我们，伟大的技术革命总会伴随投机泡沫，但潮水退去后，真正有价值的公司会留下来，并重塑世界。对于AI，我们既要对长期趋势保持乐观，也要对短期狂热保持清醒。通过选择靠谱的基金管理人，或许是普通投资者参与这场变革、同时规避巨大风险的一个务实选择。这条路，我打算这么走下去看看。