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国际电信联盟的档案柜里，SpaceX那份雄心勃勃的百万卫星星座计划，与中方提交的20.3万颗卫星申请，已悄然勾勒出未来太空格局的轮廓。
当市场还在热议AI与新能源时，一场关乎未来战略资源的太空竞赛已悄然升级。2025年底，中国一次性向国际电信联盟提交约20.3万颗低轨卫星的频率与轨道资源申请，而此前SpaceX更是向美国FCC提交了惊人的100万颗卫星星座计划。
二级市场上，卫星产业ETF在短短一个月内累计净流入约25.1亿元，连续6个月保持资金净流入的态势。这不仅是资金的选择，更是对战略方向的投票。
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01 太空新边疆：资源争夺已白热化
轨道和频率资源是商业航天的命脉。根据国际电信联盟的“先到先得”原则，这些资源虽可申请，但有严格时限约束：申报后7年内必须发射首星，9年内完成10%部署，14年内完成全部部署。
目前，500-600公里高度的“黄金轨道”已有超过70%被美国星链占据。我们提交的20.3万颗卫星申请，意味着未来9年内至少要成功发射2.5万颗卫星。这相当于每天需要将27颗卫星送上太空，仅靠传统国家队模式难以完成，商业力量必须扮演关键角色。
02 技术突围：可回收火箭成关键战场
成本是商业航天规模化最大的障碍，而可回收火箭技术是降低成本的关键路径。2025年，国内民营企业蓝箭航天的朱雀三号完成了国内首次一级回收火箭入轨试验，虽未完全成功，但已经迈出重要一步。
放眼全球，SpaceX的猎鹰9号一级火箭已实现超过100次复用。马斯克甚至预言，大约3年后星舰将实现每小时发射超过1次，全年发射次数近万次。这种差距与压力，正是国内商业航天必须追赶的动力。
03 市场阶段：寻找投资闭环与价值爆发点
当前商业航天的完整闭环包含“制造-发射-应用”三个环节。国内大多数企业仍集中于火箭制造和发射服务，下游应用服务市场尚未完全打开。
卫星制造、地面设备、卫星服务等下游环节在全球太空经济中合计占比高达71%。这意味着火箭发射只是产业的起点，真正的价值创造在于下游应用与服务。马斯克的SpaceX之所以成功，核心在于形成了“低成本发射-星链组网-用户付费-利润反哺研发”的商业闭环。
04 政策拐点：资本与产业的共振时刻
2025年是中国商业航天发展的关键节点。国家航天局商业航天司的成立，标志着商业航天被正式纳入国家航天管理体系。科创板“定制化”上市细则的推出，也为商业航天企业打开了融资通道。
资本结构也在发生深刻变化。早期以风险偏好较高的VC为主，而现在拥有国资背景的产业基金开始大规模入场。蓝箭航天在2024年就先后获得两支“国字头”基金增资，显示了国家队对这一领域的战略重视。
05 投资难点：为何选择基金而非个股
面对商业航天这样的专业领域，普通投资者面临几大难题：一是信息不对称，许多关键技术进展和订单信息并不透明；二是技术门槛高，可回收火箭、星间链路、相控阵天线等技术普通人难以深入理解；三是风险集中，单一公司可能因一次发射失败而面临巨大波动。
更重要的是，许多商业航天产业链上的优质公司并未上市，或者处于早期阶段。这就需要专业的投资机构通过深入调研和资源网络，挖掘产业链上的隐藏机会。
06 为何关注嘉合锦程混合：专业赛道的专业选手
在这样复杂且专业的赛道中，我认为应该关注那些深耕产业研究、提前布局的主动管理基金。嘉合锦程混合之所以值得关注，有几个关键理由：
首先，这只基金的管理团队对商业航天等战略新兴产业有着持续跟踪。早在商业航天尚未成为市场热点时，他们已经在这一领域进行研究积累，这种前瞻性布局在投资中至关重要。
其次，从公开信息看，该基金已经建立了较为完整的商业航天产业链布局，不仅关注火箭发射环节，还覆盖了卫星制造、地面设备、应用服务等价值量更高的下游环节。这种全产业链视角能够更好地捕捉行业发展的多元机会。
再者，主动管理型基金具备动态调整能力。商业航天技术迭代快，政策环境不断变化，基金经理可以根据最新进展调整持仓结构，这是普通投资者难以做到的。
最后，基金投资提供了天然的风险分散。商业航天领域的技术风险和波动性较高，通过基金投资一篮子相关标的，可以有效降低单一公司风险。
07 风险识别：商业航天的现实挑战
我们必须清醒地认识到，商业航天仍面临诸多挑战。技术层面，中国整个商业航天产业的发展，比SpaceX晚了整整10年。SpaceX在2015年12月就实现了猎鹰9号的首次完整回收，而我们直到2025年12月才实现可重复使用运载火箭的首次入轨发射。
盈利周期也是必须面对的现实。以蓝箭航天为例，2022-2024年营收微薄，但同期净亏损分别达到8.04亿元、11.88亿元、8.76亿元。即使2025年上半年营收增长至3643.19万元，同期亏损仍有5.97亿元。
市场波动性同样不容忽视。之前长征十二甲火箭未实现一级回收的消息，就曾导致相关标的出现显著回调。这种高波动性要求投资者有足够的风险承受能力。
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当马斯克宣称星舰将实现每小时发射一次时，我们还在为可回收技术的稳定实现而努力；当国际电信联盟的档案室里，堆叠着百万卫星的申请文件，我们提交的20.3万颗卫星计划，不仅是数量的追赶，更是对太空战略资源的保卫。
中国商业航天的未来，不仅写在星辰大海的蓝图中，也藏在每一枚火箭腾空而起的火焰里，以及我们每个人对这片新边疆的理性投资中。
投资商业航天，本质上就是投资人类拓展生存空间的决心与能力。通过专业基金参与这一进程，或许是普通人在这个宏大叙事中找到自己位置的最实际方式。
