#医药悄然走牛，如何把握#　

医药板块当前正处于政策红利释放、技术革新加速与需求结构升级的多重驱动周期，长期增长逻辑明确。

一、2024 年国务院《深化医药卫生体制改革重点工作任务》明确要求 “推进药品和医用耗材集中带量采购提质扩面”，并提出 “制定创新药目录”。2025 年政府工作报告进一步强调 “健全药品价格形成机制，支持创新药和医疗器械发展”，首次将创新药目录制定上升为国家战略。政策从研发端（税收优惠、研发补贴）、支付端（医保动态调整、商保扩容）到市场端（集采规则优化）形成全链条支持体系，例如丙类药品目录的推出将显著提升创新药的医疗支付占比。

中国 60 岁以上人口占比已超 20%，慢性病（如糖尿病、心脑血管疾病）和退行性疾病（如白内障、骨关节炎）发病率显著上升。以糖尿病为例，2025 年市场规模预计超千亿元，中药在慢性病管理中的渗透率持续提升。同时，消费升级推动医美、眼科等高端医疗需求增长，预计 2025 年屈光手术市场规模达 726 亿元。

AI 技术在药物研发中的应用已从概念走向产业化：

靶点发现：BenevolentAI 利用 AI 筛选肌萎缩侧索硬化症（ALS）靶点，缩短传统流程 80% 的时间。

分子设计：Insilico Medicine 的 AI 平台仅用 21 天设计出新型抗纤维化候选药物，而传统方法需数年。

临床试验优化：Deep 6 AI 通过分析电子健康记录（EHR）将患者招募时间从数月缩短至数天。

全球已有 75 种 AI 发现的药物进入临床试验，预计 2028 年 AI 将在药物发现领域节省超 700 亿美元。

截至 2025 年 4 月，申万医药指数市盈率约 27-28 倍，位于过去十年 13% 分位，远低于历史均值（35-40 倍）。公募基金医药持仓比例降至 10.31%（扣除医药基金后仅 6.82%），机构低配为后续资金回流留出空间。横向对比，A 股医药板块估值溢价率已降至历史低位，配置性价比凸显。

二、政策红利释放：2024 年批准 1 类创新药 48 个品种，创历史新高，其中 22 个为生物制品。医保谈判对创新药价格容忍度提升，如 2023 年谈判成功率达 84.6%，平均降价 61.7% 但销量增长显著。

国际化加速：百济神州泽布替尼、君实生物特瑞普利单抗等产品在 FDA 获批，2023 年上半年 License out 交易金额超 124 亿美元，荣昌生物 ADC 药物海外授权交易金额达 26 亿美元。

技术突破方向：ADC（抗体偶联药物）、双特异性抗体、CAR-T 疗法等前沿领域，中国药企已建立技术壁垒，如某港股药企双抗药物疗效超过 K 药。

政策驱动国产替代：2024 年进口医疗器械关税上调，为国产设备腾出市场空间。微电生理 TrueForce 导管、科兴制药海外收入增长超 60%，显示国产高端器械竞争力提升。

细分赛道机会：

影像设备：联影医疗、东软医疗在 CT、MRI 领域市占率持续提升，部分产品性能接近国际品牌。

高值耗材：乐普医疗心脏支架、微创医疗神经介入产品通过集采快速放量，性价比优势显著。

家用设备：鱼跃医疗制氧机、九安医疗血糖仪在消费医疗场景渗透率提升。

中药：文化认同与现代化转型

政策支持加码：2024 年《中医药振兴发展重大工程实施方案》提出 “支持中药工业龙头企业全产业链布局”，云南白药、片仔癀等品牌中药通过 “中药 + 消费品” 模式实现业绩增长。

临床价值重估：络病理论指导下的 2 型糖尿病中药研发取得突破，“运脾津 + 通脾络” 治法获临床验证，填补西药空白。

国际化探索：同仁堂、天士力在东南亚、欧美市场推动中药国际化，部分产品通过 FDA 认证。

医疗服务：消费升级与分级诊疗

消费医疗：爱尔眼科、通策医疗通过连锁化扩张，在眼科、口腔领域形成品牌壁垒，2024 年营收增速均超 20%。

基层医疗：分级诊疗政策推动基层医疗机构设备升级，基层医疗器械采购量年增 15% 以上。

互联网医疗：京东健康、平安好医生在线问诊量持续增长，医药电商渗透率从 2020 年的 5% 提升至 2024 年的 18%。

医药板块正站在 “政策底 + 估值底 + 业绩底” 的三重修复起点。创新药的国际化突破、医疗器械的国产替代、中药的现代化转型构成三大核心增长极，而 AI 技术的深度应用与老龄化需求的刚性释放则提供长期动能。

$圆信永丰医药健康A(OTCFUND|006274)$

$圆信永丰医药健康C(OTCFUND|023103)$　

圆信永丰医药健康 A（006274）长期投资价值。

一、基金经理肖世源拥有14 年证券从业经验和医学专业背景，其复旦大学中西医结合临床硕士学历与执业医师资格，为深度理解医药行业提供了天然优势。他深耕医药领域超 10 年，曾在研发、临床、市场等多环节积累经验，能够精准把握行业技术迭代与政策变迁的脉搏。

宏观层面：通过分析行业政策（如集采规则优化、医保目录调整）、技术趋势（AI 医疗、基因编辑）和市场流动性，判断医药细分领域的景气度周期。

微观层面：聚焦企业核心竞争力，挖掘具有技术壁垒、商业化路径清晰的成长型标的。

这种专业能力在业绩中得到验证：其管理的圆信永丰医药健康 A 成立以来收益率达87.60%，近一年、近两年、近三年业绩均位列银河证券医药医疗健康行业偏股型基金（A 类）第一名，并连续三年荣获 “金牛基金经理” 称号。

二、基金坚持创新驱动与消费升级双主线，持仓覆盖医药行业全产业链，同时通过动态调整把握结构性机会：

重点配置具有国际竞争力的创新药企（如贝达药业）和高端医疗器械龙头（如佰仁医疗）。贝达药业的第三代 EGFR-TKI 药物已进入国际多中心 III 期临床，佰仁医疗的人工生物心脏瓣膜填补国内空白，两者均具备技术壁垒和广阔市场空间。

布局眼科连锁（普瑞眼科）、医美上游（华东医药）等消费升级受益领域，同时加仓 AI 医疗标的（如百普赛斯，其生物试剂用于 AI 药物研发），抢占技术变革先机。

挖掘政策支持的中药创新品种（如片仔癀），并通过港股通配置国际化药企（如药明生物），捕捉海外市场增长红利。

从持仓结构看，前十大重仓股覆盖创新药、医疗器械、消费医疗等 7 个细分领域，持仓集中度约41.11%，既避免过度集中风险，又能充分把握行业整体增长。

三、基金长期业绩表现优异，在不同市场环境下均展现出高弹性与强抗跌性：

长期回报领先：截至 2025 年 3 月 31 日，近 1 年净值增长26.57%，近 3 年增长41.48%，连续 4 年跑赢业绩比较基准（沪深 300×60%+ 中证全债 ×40%）。

风险控制突出：在 2022 年医药行业深度调整中，基金最大回撤仅15%，显著低于同类基金平均 25% 的回撤幅度；2024 年市场波动期间，年度收益率仍达18.99%，同类排名第一。

短期爆发力强：2025 年一季度净值增长11.08%，在同类基金中排名前 5%，主要受益于 AI 医疗、创新药等板块的超额收益。

四、基金采用行业主流费率结构，并通过平台优惠降低投资者成本：

管理费与托管费：每年分别为 1.2% 和 0.2%，低于部分同类主动管理型医药基金。

申购赎回成本：通过天天基金等平台申购可享 1 折优惠（费率 0.15%），持有满 30 天免赎回费，长期持有综合成本优势显著。

规模与流动性平衡：截至 2025 年 5 月，基金规模4.11 亿元，日均成交额约 1200 万元，既能保障策略执行效率，又避免超大规模带来的调仓压力。

医药板块当前正处于政策底 + 估值底 + 业绩底的三重修复周期，为基金提供了战略布局窗口：

2025 年医保谈判成功率提升至 93%，创新药降价幅度收窄至 15%-25%；集采政策优化非 “唯低价中标”，原研药和创新药获价格保护。政策从 “控费” 转向 “促创新”，直接利好基金持仓的创新药械企业。

AI 技术在药物研发中的应用已从概念走向产业化，如基金持仓的百普赛斯为 AI 药物研发提供关键生物试剂，贝达药业利用 AI 优化临床试验设计，显著缩短研发周期。

老龄化加速（2030 年中国 60 岁以上人口将达 3.8 亿）和消费升级（医美、眼科等自费医疗需求增速超 15%）推动医药消费扩容，基金重仓的普瑞眼科、华东医药等标的直接受益。

圆信永丰医药健康 A 的核心价值在于专业管理团队与行业趋势的深度共振：肖世源的医学背景与投资经验使其能够精准把握医药行业的技术变革与政策红利，而基金的持仓布局与风险控制则保障了穿越周期的超额收益能力。对于追求长期稳健增值、风险承受能力适中的投资者，该基金是布局医药板块 “三重底部” 修复机遇的理想工具；对于资产配置者，其 “进可攻退可守” 的特性，亦可作为组合中的核心配置。