#医药悄然走牛，如何把握#本轮医药行情背后是政策、业绩、估值的三重共振，且向上逻辑依旧不变。医保领域最值得关注的增量政策是建立多元复合的医保支付方式改革，这一政策会影响医药企业的产品销售和利润。例如，能够适应新医保支付方式、产品被纳入医保范围的企业可能会获得更多市场份额。
医疗领域即将迎来薪酬制度及分级诊疗等深水区的改革，分级诊疗的推进可能会使基层医疗市场需求增加，相关医疗器械、常用药品的生产企业有望受益。创新是医药行业穿越周期的最好法宝，全球流动性有望边际改善，国家政策鼓励创新药发展，新技术推动行业快速发展。如信达生物、康方生物、科伦博泰、百济神州等代表性公司，其创新药研发能力较强，可能带来较高的投资回报。
全球已经诞生了很多万亿级别的医药头部公司，这类公司通常在资产配置时可作为一种补充。它们每年的净利润和资产回报率都非常稳定，具有较强的抗风险能力和品牌优势。在降息过程中，可关注成长性更好的医药企业，包括美股、港股、A股的创新药标的。这些公司在政策和市场环境的推动下，可能有更大的发展潜力，但同时也伴随着较高的风险。
长期看医药行业有望走出全球性大公司，创新药和器械公司出海是重要方向。像百济神州、金斯瑞生物及其他有重磅品种license - out的创新药公司、联影医疗等，对公司产品及团队国际竞争力的评估是最核心的选股依据，已有较强竞争力的公司应给予较高溢价。
骑牛看熊认为医药行业投资机遇的把握方向，主要如下：
一、政策与改革红利驱动
1.支付体系与制度深化
2025年医保领域将建立多元化支付体系，推动医疗资源高效配置；薪酬制度改革和分级诊疗政策落地，将优化医疗服务质量并重塑行业格局。政策常态化背景下，具备创新能力和政策适应性的企业更具优势。
2.政策支持创新与国际化
国家持续鼓励创新药研发，医保谈判降价幅度收窄至30%，《全链条支持创新药发展实施方案》明确创新药定价保护机制，政策风向从“控费”转向“促新”。
二、创新与国际化主线
1.创新药研发与出海
中国创新药逐步获得国际认可，具备全球竞争力的企业可通过BD（商务合作）、成立新公司等方式出海。重点关注已有重磅品种授权（license-out）或国际临床试验进展的标的，如百济神州、信达生物等。
2.器械与供应链自主可控
医疗器械领域受益于国内设备更新政策支持（如财政专项债）及国产替代趋势，医疗设备、高值耗材等细分赛道龙头有望加速出海。
三、细分领域结构性机会
1.CXO与上游产业链
CXO行业受益于海外需求回暖及国内研发投入回升，新增订单加速、毛利率企稳的头部企业值得关注。制药产业链上游（如基因测序、生物反应器）长期成长逻辑明确。
2.消费医疗与中药
眼科、医美、口腔等消费医疗赛道随消费复苏回暖；中药行业受益于政策支持高质量发展，品牌OTC龙头（如华润三九、同仁堂）及具备并购整合能力的企业更具潜力。
四、技术赋能与新兴增长点
1.AI医疗商业化加速
AI在靶点发现、分子设计等环节提升研发效率，缩短周期。医疗产业大模型（如深圳医保与腾讯合作案例）加速落地，2025年或成为商业化爆发年。
2.创新技术突破
mRNA、细胞治疗等新技术推动行业升级，关注布局前沿生物技术的企业，如恒生港股通创新药指数成分股中的科伦博泰、诺诚健华等等。
五、风险与策略建议
当前医药板块估值处于历史低位，机构持仓比例低于均值，增量资金入场可能推动反弹。优先选择2024年营收和利润双增、现金流稳定的企业，规避依赖单一产品或政策敏感度过高的标的。需警惕集采扩围、地缘政治对供应链的影响，以及创新药研发失败风险。
医药行业当前处于政策、技术、估值多维度共振的机遇期，建议以“创新+出海”为核心，结合AI赋能和细分赛道景气度变化，动态配置优质标的。可关注有产品或技术出海潜力的医药企业，它们能够开拓更广阔的市场，提升企业的收入和利润空间。例如一些在海外临床试验进展顺利、与国际药企有合作的企业。留意行业内一些有新业务拓展、技术突破、市场份额提升等边际变化的企业，这些变化可能带来新的投资机会。
关注细分行业景气度边际变化，如目前器械板块下半年增速逐步恢复，中药板块预计下半年增速改善等，可选择相关板块中的优质公司进行投资。行业整合拉开帷幕，一些大型药企可能会通过并购、重组等方式扩大规模、提升竞争力。关注这些有整合预期的企业，可能会获得较好的投资机会，企业的业绩表现和增长潜力，如处方药业绩持续爬坡，创新 + 准入拉动增长的企业；集采影响逐步减弱，低基数效应逐步体现的高值耗材企业等。
骑牛看熊根据2025年医药行业发展趋势及机构观点，结合行业政策、创新方向和市场需求，建议从以下方向进行资产配置：
一、创新主线：聚焦医药研发与技术进步
1.创新药及生物技术
双抗药物：国内已有3款双抗药物上市（如康方生物的卡度尼利单抗），2025年医保谈判后有望快速放量。
GLP-1药物：减肥药技术平台化潜力大，关注原料药及制剂企业。
神经退行性疾病：阿尔茨海默症治疗领域或突破，海外技术领先但国内加速追赶。
2.CXO行业边际改善
海外投融资复苏带动订单修复，头部企业（如药明康德、康龙化成）强者恒强，ADCCDMO等细分领域差异化竞争。
二、出海机遇：全球化布局打开增长天花板
1.创新药License-out
国产创新药授权交易频现，重点关注具备FIC（首创药物）或BIC（同类最优）管线企业（如信达生物、百济神州）。
2.高端器械国际化
化学发光、人工晶状体等集采后国产替代加速，叠加海外市场拓展（如迈瑞医疗、联影医疗）。
三、老龄化需求：刚性赛道长期配置价值
1.中药板块
政策支持（传承创新、国企改革）+消费属性，业绩稳定性强（如东阿阿胶、华润三九）。
2.慢病管理与康复医疗
慢病用药、家用医疗器械（如鱼跃医疗）受益老龄化需求。
四、政策驱动：关注边际改善领域
1.医疗设备更新
财政支持设备采购复苏，招标需求释放（如内窥镜、影像设备）。
2.血制品行业
采浆量回升+凝血因子等高附加值产品占比提升，龙头企业（华兰生物、天坛生物）业绩加速。
五、估值修复与核心资产配置
1.左侧布局低估值板块
消费医疗（眼科、医美）、药房（益丰药房）等受宏观复苏驱动，估值修复可期。
2.指数化工具分散风险
中证A50/500ETF等核心资产指数产品，兼具分红机制与长期配置价值。
3.配置策略建议
权重分配：建议创新药及CXO占40%，出海标的占30%，老龄化相关占20%，低估值修复占10%。
风险对冲：关注美联储降息节奏（影响海外融资成本）、国内医保支付改革及行业政策风险。
A股创新药在经历政策扶持阶段后，历经五六年酝酿，开始逐步进入收获期。在降息过程中，美股、港股、A股的创新药标的估值获得了一定提升。不过，创新药也存在行业政策风险如集采、医保支付等政策变化）、研发不及预期风险如临床入组进度、疗效及安全性结果数据不确定以及宏观环境波动风险，如全球经济增速放缓、国际关系等等。
政策支持下，医药行业尤其医药央国企仍有较多并购整合机会。“并购六条”明确支持跨界并购、允许并购未盈利资产，支持“两创”板块公司并购产业链上下游资产等，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。可关注有并购预期和整合能力较强的企业。
骑牛看熊比较看好圆信永丰医药健康A（006274）作为一只专注于医药健康领域的混合型基金，其投资优势主要体现在以下几个方面：
一、专业医药投资团队与基金经理优势
1.医药科班出身的基金经理
基金经理肖世源具备复旦大学中西医结合临床硕士背景，并拥有临床实践经验，深耕医药行业研究超10年。其投资理念以“未来现金流折现”为核心，注重风险收益比，擅长通过行业景气度和企业基本面筛选标的。
2.长期业绩验证能力
肖世源自2018年11月管理该基金以来，累计任职回报达68.91%（截至2024年末），且近一年、近两年、近三年业绩均显著跑赢同类平均。
3.基金经理表现
基金经理肖世源在2024年三季度表现出色，旗下管理的圆信永丰医药健康基金季度涨幅24.84%。他在担任兴源灵活配置混合A基金经理的任职期间累计任职回报66.42%，平均年化收益率为7.17% 。虽然其调仓胜率为43.92%，但也有一些成功的调仓案例，如管理的圆信永丰兴源灵活配置混合A基金在2020年2季度买入隆基股份，持有1个季度后在2020年3季度卖出，持有期间的估算收益率为93.05%，显示出其一定的投资管理能力。
二、灵活的行业配置与选股策略
1.细分领域全覆盖
基金覆盖创新药、医疗器械、医疗服务、CXO（医药研发外包）等医药全产业链，同时兼顾大中小市值个股，降低单一赛道风险。例如，前十大重仓股包括贝达药业、佰仁医疗、皓元医药等，持仓占比约40%。
2.动态调仓适应市场
在2024年四季度，基金增配创新药和医疗设备板块，以应对美债利率波动和医疗设备更新政策利好6。历史数据显示，基金在市场震荡中通过调整仓位（如2021年二季度主动降低股票仓位至70%）规避部分回撤。
三、长期业绩表现优异
1.超额收益显著
圆信永丰医药健康A成立于2018年11月29日，截至目前，该基金成立以来收益98.23%，今年以来收益17.37%，近一年收益41.9%，近三年收益61.99%。良好的历史业绩表明该基金在过去具备较强的盈利能力和市场竞争力，能够在不同的市场环境下为投资者创造一定的收益。
2.波动控制较好
月度正收益概率超60%，在医药板块调整期（如2022年）回撤控制优于同类，展现出较强的抗风险能力。
3.重仓股分布
最新定期报告显示，该基金前十大重仓股涵盖了贝达药业、百普赛斯、圣诺生物等多只医药股。这些重仓股涉及创新药、生物制品等多个细分领域，通过分散投资于不同的优质医药企业，能够在一定程度上降低单一股票的风险，同时分享不同细分领域的发展机遇。
四、紧跟行业趋势与政策导向
1.聚焦创新与政策支持领域
投资方向契合国家“科技创新”和“医疗复苏”主线，例如布局创新药出海、医疗设备国产替代等政策受益领域。
2.把握行业拐点机会
医药行业经历集采政策出清后，2024年迎来估值修复，基金通过提前布局创新药械和医疗服务，捕捉反弹机遇。
3.聚焦医药行业
该基金为混合型证券投资基金，业绩比较基准为中证医药卫生指数收益率65% + 上证国债指数收益率35%，主要投资于医药健康相关领域。医药行业是一个具有长期增长潜力的行业，随着人口老龄化的加剧、人们健康意识的提高以及医疗技术的不断进步，医药市场的需求持续增长，为基金的投资提供了广阔的空间。
五、风险控制与流动性管理
1.多元资产配置
基金保留5%-10%的债券和现金仓位，增强组合稳定性。
2.严格持仓分散
前十大重仓股占比约40%，避免过度集中风险，同时通过可转债等工具增厚收益。
圆信永丰医药健康A凭借专业团队、灵活策略、长期业绩及风险控制能力，成为医药主题基金中兼具成长性与稳定性的选择。投资者可关注其季报持仓调整和行业观点，以把握医药板块结构性机会。
当前医药行业估值处于底部，机构持仓低于历史均值。2022年以来估值进入历史底部区间，最新估值历史分位数27%，近期有所修复但仍处于历史低位。截至2024Q4，公募基金医药持仓比例为8.18%，剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.77%，持仓比例环比小幅下降。不过，后续医药行业高景气、创新转型及政策倾斜相关细分方向公募基金持仓比例有望上升。投资者可结合估值和持仓情况，选择被低估且有潜力的标的进行配置。
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