今天市场震荡：上涨3955，下跌1349，涨停86，跌停7

大盘小幅度震荡，上证指数涨0.38%，收于3826。市场风格还在切换中，之前表现好的半导体、通信CPO、创新药表现一般，新能源板块继续抢眼，我看了一眼自己持有好几年的新能源基金：

电池持有收益率46%（累计收益率超50%），光伏持有收益率0.77%，成功翻红，不过累计收益还是负的，大概-10%左右。

新能源表现这么好，炒作的逻辑就是“反内卷”：上游原材料多晶硅从6月底来累计涨幅85%、碳酸锂累计涨幅27%。原材料的价格上涨最后会传导到整个链条上的公司，并且改善企业的基本面情况。

不仅仅是新能源，化工、养殖等行业，我看最近的股价也都有上涨。未来工业侧的PPI价格、居民侧的CPI都会陆续回暖上涨。

这些宏观数据反回来还会对债券市场形成压力，我看还有一些人开始定投债券。嗯，这，老实说这个位置性价比我觉的有点低啊。刚刚过去的2年，是债券的一波大牛市，所以过去2年的经验不足以成为未来的投资参考，投资者还是慎重考虑。

贵州茅台上周发布了一个公告，控股股东准备增持公司的股票30~33亿之间。其中农业银行提供贷款额度，不高于27亿。

其实30个亿这个规模对于茅台来说，并不高，但是这个工具：股票回购增持再贷款，对于A股的重要性，我觉的需要读者重视，因为这个笔钱是A股的长线资金。

给大家复盘一下股票回购增持再贷款，这个工具首次提出是去年的9月份，也是催动“924”行情的因素之一，首期额度是3000亿。

今年的5月份，这个工具和互换便利合并后，总额度提升至8000亿。这个工具是干啥的？简单总结一下：金融机构可以给上市股东贷款，进行股票增持回购。其中有3个重要的点：

1 自有资金降低到10%。比如茅台这次回购，整体的金额预计不低于30个亿，其中自己可以拿出3个亿，银行给27个亿；

2 利率，从目前来看，这个的利率基本是2%左右。2%的利率，真心不高，现在商业房贷利率都3%+。

3 时间，大部分的贷款期限都是3年

那按照这个数据，我们来算一下，假设本次茅台回购30个亿，27个亿来自于贷款，一年支付0.54亿元的利息，使用3年。这对于一年赚900亿的茅台来说，根本不算什么。

那还有问题，3年之后，这借的27亿元，怎么办？是不是要卖出还银行，那不就股东砸盘了？

这里，我们分为2种情况：

1 大盘整体表现不错，茅台可以卖出股票，还给银行，顺便还给市场降温；

2 大盘整体表现不好。这种情况下，我觉的银行是有可能允许展期的（也就是延期还本金），甚至不排除继续增加回购的力度，给市场提供资金。

也就是央行利用这个工具，可以定向引入资金，并且通过利率、时间、额度的方式进行调节。如果大盘是牛市，涨的快，就收紧额度、增加利率、缩短年限；如果大盘是熊市，那就放宽额度，降低利率、延长年限。

这个工具，目前8000亿，对应10%的自有资金，相当于是整体激活8800亿的增量资金。目前还在试验期，未来会不断的演化和改进。

最近的国际黄金继续大涨，伦敦黄金突破3600美金，创历史新高。这些都是在对美联储本月的降息预期进行交易。并且这一次的降息只是开始，今年可能还会有第二次。

明年更换美联储主席后，真的就是考验继任者的“节操”了。有底线，就降息降的慢一点；没有底线，直接几次调节到1%，让特朗普得偿所愿。如果真的是后者，就又是一次对美国、美联储信用的透支。

对等关税，最近美国政府被起诉到了最高法院。财政部部长贝森特说，如果最高法院裁定特朗普的对等关税违法，那美国联邦政府需要退回一半的关税。这个就着实有意思了，虽然特朗普可以回头再找其他的法律条文来执行对等关税，这个钱总要先退、再收，一来一回，够折腾的。