—上月债市总结—
曲线走陡。5月中美谈判结果超预期，4月生产、出口数据表现韧性较强，央行降息降准，时点略超市场预期，短端偏震荡，长端收益率整体先上后下，曲线陡峭化。10Y国债/国开分别上行4.7bp/5bp至1.67%/1.71%，10-1Y国债/国开利差分别上行5.2bp/8.6bp至22bp/18bp。（数据来源：wind，2025/5/1-2025/5/31）$中信保诚景华C(OTCFUND|550013)$
—债市策略—
5月信用债表现整体强于利率债，主要原因在于资金利率中枢的下移以及存款搬家带来的信用债配置需求，该部分利多因素驱使信用债收益率及信用利差重回历史低位，尤其是中短久期信用债。$中信保诚至泰中短债C(OTCFUND|004156)$
市场此前普遍认为6 月债市存在一定利空因素，主要集中在流动性方面，主要包括：（1）季末因素流动性往往紧张；（2）6 月政府债供给规模可能较大；（3）同业存单到期规模较大，银行存在负债压力。$中信保诚稳达C(OTCFUND|006178)$
但从5月债市表现来看，以上利空因素的确存在，但市场对此预期较为充分，或已提前反应。若如此，6 月债市反而存在修复式机会——$中信保诚稳鑫债券C(OTCFUND|004105)$
第一，6 月流动性的若干利空为市场共识，因此市场或对其早就有所准备，在无新增利空前提下，对债市负面影响或将可控；第二，非银流动性较为充裕，理财4-5 月买入存单规模持续上升；第三，保险近期配债意愿有所下降，主因利率绝对水平不高且下行空间有限，加之保费增速一般。但考虑到6 月保险存款到期规模或较大（根据3-5年前保险配置存款规模测算），保险6月配置需求或将有所改善。$中信保诚至泰中短债A(OTCFUND|004155)$
综上所述，对6月债市或许无需过于悲观，在潜在利空因素预期充分的背景下，6 月债市利率可能以小幅修复为主。
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