1、市场回顾
2025年一季度,国内经济延续2024年四季度的复苏势头。置换补贴继续拉动居民整体消费意愿,二手房市场价格跌幅收窄,一线城市土地拍卖价格走高,均体现出一定的周期性好转。同时,政府债券发行相对前置,赤字率提升与特别发行量增加,都对于全年经济预期起到正向的作用。实际从数据上看,消费数据、工业增加值以及PMI数据都有一定程度环比的改善。流动性方面,一季度的资金价格偏高,中枢较2024年高出30bp以上,银行间市场的融资总量明显回落。海外方面,美联储虽然关注经济下行的压力,也关注通胀高位韧性,短期降息的预期不高,美债收益率震荡下行。
2、组合回顾
本组合继续采用哑铃型的持仓结构,整体以极低信用风险的债为底仓,长久期利率债和地方债调节组合的久期,择机波段操作。报告期内,判断全年降准降息的概率较高,稳增长需要货币政策护航,债券市场并没有中长期系统性风险,因此组合整体久期中枢偏高,一季度组合净值波动较大。
3、市场展望及投资策略
展望2025年二季度债市,中美之间关税落地导致的不确定性较高,可能会引起资本市场的避险情绪,叠加一季度债券市场调整的幅度不小,可能存在较好的交易做多机会。