1. 美股机构开始净卖出，是调整的开始？（见第二、五节）

2. 港股宁德成为目前带动市场的核心因素，持续性呢？（见第三、五节）

3. 美股、港股策略持续更新

PS：每天下午2点半前更新一篇美股+中港股的整体复盘。如果对大家有帮助或者有任何建议，请留言区让我知道。

（文章第一至四节信息来自于各投行机构，便于大家了解大资金的最新关注点和态度。我的观点和当日策略会放在文章第五节，供大家参考）

北美/中港市场2025年5月20日

一、 核心摘要

 北美市场： 震荡调整，大型科技股承压，机构资金入场意愿不足，整体交投谨慎。

 中港市场： 显著反弹，南向资金积极流入，宁德时代成功上市大幅提振市场情绪。

二、 北美市场

市场表现与资金流向：

1. 标普500指数下跌0.39%，

2. 纳斯达克100指数下跌0.37%，

3. 道琼斯工业平均指数下跌0.27%

4. 总成交量164亿股，略低于年初至今的日均165亿股。

5. 美国10年期国债收益率上涨3个基点至4.48%，受加拿大CPI数据过热及特朗普税收评论影响，持续向4.5%逼近。

6. VIX恐慌指数报18.09，有所回落。

7. 大型科技股表现明显落后，如谷歌在I/O大会后下跌1.5%。

8. AAIIBULL情绪指数升至35（低点为19），显示个人投资者情绪改善。

9. 对冲基金 (HF) 净仓位已脱离近期低点，总仓位处于5年高位。

10. 长线基金(LOs)和对冲基金(HFs)在所有板块均为小幅净卖出，长线基金多数“按兵不动”。

 报告观点：

1. 谷歌I/O大会的股价反应是典型的“卖事实”。

2. 市场情绪改善与机构资金实际流向存在脱节，投资者可能“止步观望”而非积极建仓。

3. 核心问题：当前市场是熊市反弹，还是投资者开始忽视不确定性准备入场？

重点个股与板块：

A. 英伟达 (NVDA) / 超威半导体 (AMD):

马斯克称将从两家公司购买100万个GPU。（报告1）英伟达CEO黄仁勋称对华H20芯片禁令“非常痛苦”，损失150亿美元销售额及30亿美元潜在税收。

 报告观点： 马斯克采购GPU的消息“并非增量”。黄仁勋警告称不与中国竞争将导致其技术和领导力扩散。

B. Wolfspeed (WOLF):

因华尔街日报报道其数周内将申请破产，盘后股价暴跌44%。

 报告观点： 若Wolfspeed出局，安森美、意法半导体、英飞凌将是碳化硅(SiC)市场的主要受益者，报告给出了具体的潜在收益测算。

C. SAP:

因向“套件即服务”转型及AI整合获富国银行买入评级。其AI助手Joule已整合内外部平台，超230个生成式AI场景上线，内部AI应用效率提升30%。（报告1）

D. 特斯拉 (TSLA):

马斯克在彭博社采访中称全球销售“表现良好”，FSD计划下月在奥斯汀推出，重申人形机器人路线图，并提及xAI在AGI方面的进展。CNBC采访中称“未来几个月内将在奥斯汀看到数千辆机器人出租车”。

三、 中港市场

市场表现与资金流向：

1. 恒生指数上涨1.5%，恒生中国企业指数上涨1.5%，恒生科技指数上涨1.2%。

2. 总成交额回升至2050亿港元。

3. 南向资金持续买入8.08亿港元。

4. 高盛交易部门在香港市场是1.9倍买方。

 报告观点：

香港市场经历3日疲软后强劲反弹。

核心驱动：宁德时代 (CATL) 香港上市

宁德时代 (3750 HK) 上市首日收盘较发行价上涨16.43%至306.20港元，成交活跃，换手率占发行后（剔除基石）近35%。

其A股较H股折价6.9%。

高盛交易台在宁德时代的A股和H股均相当活跃，捕捉到长线基金和对冲基金的买盘。

 报告观点：

宁德时代H股的上涨更多是真实买盘推动，而非空头回补。

板块动态：

A. 信息技术 (+1.5%):

 小米因创始人发布官方媒体对其芯片的称赞截图而上涨4.7%，该芯片计划周四发布。

B. 金融 (+1.2%):

保险股和国有银行股表现良好。工商银行、建设银行、招商银行下调了存款利率。

C. 其他：

地产股涨幅落后。中国国防板块下跌1.1%。

 报告观点： 市场出现向成长股和消费股轮动的迹象。

四、 独立事件

1. 西班牙政府命令爱彼迎下架近66000个房源以应对住房危机。

2. 中国大陆主要银行下调存款利率。

3. 未来数日，包括劳氏 (LOW)、塔吉特 (TGT)、TJX公司 (TJX) 和Ross Stores (ROST) 在内的多家美国大型零售商将陆续发布财报（为了解美国当前消费需求状况和通胀影响提供重要线索）

PS：以上观点均为各机构观点（高盛、美银、摩根等），不代表我个人观点。

五、 我的今日策略

今天报告的几条重点：

1. 美股市场：对冲基金仓位回到5年高位，与长线资金一同在昨日呈现净卖出，长线资金“按兵不动”，谷歌出现“卖事实”现象，个人投资者情绪改善（明显的机构与散户之间情绪出现分歧。市场涨到目前阶段，机构放慢追涨脚步，散户继续高歌猛进。对冲基金开始卖出需要注意，是市场面临高位压力的信号，通常他们是高抛低吸的，仓位升的快也降的快。如果只靠散户，还能把市场继续推多高？）

2. 未来数日，多家美国大型零售商将陆续发布财报。（零售商财报是市场提前观测消费情况的重要数据，关税和通胀影响从这里面可以找到佐证。昨天文章说了，美股企业回购的全面窗口期子啊6月13日，叠加零售财报，市场可能在这段时间出现波动。如果财报非常好，市场会很好，反之则会让资金重新重视关税和通胀问题，阻碍市场上涨）

3. 港股宁德时代的买盘活跃，溢价超过A股。（中国优质资产被外资抢购的现象，但能持续多久不好说。比亚迪在港股也比A股溢价高。）

———— 关于美股策略 ————

昨天最核心的变化是：对冲基金+长线资金开始净卖出美股。

前一天还看到报告反映，交易员因为仓位低而焦虑。

看来，昨天他们开始做出选择：决定不追了。

这未必代表他们是在做空美股。（尤其长线资金，只做多不做空）

涨多了，获利了结一部分，防止回撤，跌了再买回来，很正常。

这只是一种预防行为。

从昨天市场情况看，目前整体的抛压不明显，指数只靠这点事情就连续调整的可能性很低，除非发生其它负面事件，或者市场持续多日出现涨不动的现象。

对于我们来说也是一样。

是否这里抛出一部分筹码，完全取决于自己对美股的投资计划是怎样的。

我在美股上，有一部分底仓是不动的（已经大幅脱离成本的），另一部分有机会就做做高抛低吸（还没脱离成本的），没机会就不强求。

这里能抛的，只会是后面这部分。

我因为前面已经抛过了，目前只剩不会动的仓，所以这里继续持有，回落只会考虑升舱的问题。

A. 你可以考虑用一部分来折腾，满足交易的欲望+降低持舱成本，好处是一旦折腾成功，成本降的很快，持舱心态上“任它风吹雨打，我自高枕无忧”。代价是舱位提升的比较慢，市场持续上涨的时候要克服“当初怎么没多买点”的贪念后悔。

B. 你也可以考虑相信美股，不新高就不考虑抛出，中间所有的回落都当做定投或升舱的机会，好处是舱位提升很快，一旦市场重回趋势上涨，爽的很。代价是要能扛住市场波动，不要因为浮亏时间拉长就坏了心态。

但无论哪种，既然选择了美股，我认为有一件事不要做——不要完全清仓。

不然，总有一次会追悔莫及。

———— 关于港股策略 ————

南向资金这两天流入的马马虎虎，跟港股在4月低位的时候相比，显然是不足的。

但目前看起来市场也没有出现集体抛压，短期内，市场情绪比较好。

昨天中午的时候就看到宁德时代在港股的脉冲上涨，也带动了A股的宁德，创业板跟着上涨。（上面报告也反映了外资交易台在港股宁德的买盘明显）

今天依然是宁德时代为主要驱动因素。（今天创业板上涨主要因为A股宁德跟涨了港股宁德，AH两地上市的公司，今天涨的比较好，又有资金炒作这一特征了）

目前在AH两地同时上市，港股溢价比A股高的有三家，分别是宁德时代、比亚迪、招商银行。

能代表两个方向：中国对国外的核心强势领域（电动车）、高股息

目前资金的审美依然在基本面具有行业竞争力的龙头公司（电动车龙头、阿里腾讯等）+高股息上面（今天银行+中国移动依然涨的好）。

今年政策是鼓励内地公司去港股上市的。

这里面当然鱼龙混杂。

但有代表中国核心竞争力的好公司去港股，肯定要被外资抢一波的。因为大部分外资买中国资产，还是要去港股，进A股不太容易。

所以，今年港股里有一些结构型机会，应该是很不错的。

这是中长期的视角。

短期内，港股市场主要还是被宁德在港股的表现，带了一波人气，其它AH股跟着鸡犬升天。

港股我先继续持有，等发现这波人气弱下来，再做打算。

——以下是：股市消费记录——

美国资产：

1. 标普：持舱，今日无调舱计划。

2. 纳指：持舱，今日无调舱计划。

中国资产：

1. 港股通科技30：持舱，今日无调舱计划。

2. 东证红利低波：持舱，今日无调舱计划。

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海外消费记录：

中国消费记录：

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风险提示：以上观点，不构成买卖建议。市场有风险，投资须谨慎。

$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|013403)$

$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$

$天弘恒生科技指数(QDII)C(OTCFUND|012349)$

$工银国证港股通科技ETF发起式联接C(OTCFUND|019934)$

$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)C(OTCFUND|006479)$

$天弘纳斯达克100指数发起(QDII)C(OTCFUND|018044)$

$汇添富纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)人民币C(OTCFUND|018967)$

$华夏纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|015300)$

$华夏标普500ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|018065)$

$天弘标普500发起(QDII-FOF)C(OTCFUND|007722)$

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