1. 驱动中美股市上涨的主力，还得是AI？

2. 美股、港股策略持续更新（高抛的思路）

PS：每天下午2点半前更新一篇美股+中港股的整体复盘。如果对大家有帮助或者有任何建议，请留言区让我知道。

（文章第一至四段信息来自于各投行机构，便于大家了解大资金的最新关注点和态度。我的观点和当日策略会放在文章第五段，供大家参考）

北美/中港市场2025年5月14日

一、 核心摘要

 全球市场： 美股内部科技与传统板块、AI细分领域表现迥异；中国市场反弹基础不牢，与外围市场温差明显。

 AI主线： AI仍是市场焦点，但从普涨转向结构性行情，技术领先和商业模式清晰的公司更受青睐，部分巨头面临挑战。

 宏观不确定性： 美债收益率上行引发市场对高估值资产的担忧，全球主要央行政策路径仍不明朗。

 中国市场：尽管有利好信号，但市场增量资金不足，投资者情绪谨慎，内需复苏和政策力度成为未来关键。

二、 北美市场

市场整体表现：

 标普500指数（+0.10%）

 纳斯达克指数（+0.57%）

 罗素2000指数（-0.84%）

 道琼斯指数（-0.21%）

 市场成交额放大至197亿股（高于日均164亿股）。

 交易活跃度：整体活跃度评分为5（1-10分制，10为最活跃）。

 VIX恐慌指数小幅上涨至18.62（+2.20%）。

 美国10年期国债收益率持续攀升，一度突破4.5%（收于4.54%，上涨7基点）。

 市场预期美联储年内可能降息2次。

报告观点：

市场呈现平淡走势，大型科技股强势部分抵消其他板块疲软。10年期美债收益率达4.5%是“需要密切关注的”。

科技股/AI板块：

A. 谷歌上涨3.5%，因其在主页推出AI模式。

 观点： 市场对谷歌AI前景看法复杂，尽管有新功能上线，但报告认为其搜索数据未改善，未来可能面临第三方数据更新转弱的风险，是“不错的融券做空标的”。同时，市场讨论ChatGPT可能推出广告产品，或对谷歌广告CPM构成压力。

B. Reddit上涨10%，因报告称自谷歌3月核心更新后，其在AI概览市场份额大幅提升至5.5%。

 观点： Reddit数据有趣但其管理层仍称4月DAU疲软，令分析师“做空它的兴趣降低了”。

C. 英伟达上涨4%，超威半导体（AMD）上涨5%，均受益于沙特可能的大额AI投资消息。

 观点： AMD利好持续累积（中国市场风险降低、AI推理端优势、Mi350新品预期），第三方分析也显示其正追赶英伟达，AI预期可能已触底。

D. 美光科技上涨1.6%，但未如预期上调指引。

 观点： 其消费级产品利润率不如高带宽内存（HBMs）。

E. 其他AI相关股票表现分化：博通下跌0.14%，德州仪器下跌0.5%，迈威尔科技上涨0.6%。模拟芯片股整体疲软（微芯科技下跌2.6%，安森美下跌1.2%）。

 观点： AI板块上涨部分源于对未来订单憧憬、产业链积极信号及滞涨股补涨。

医疗保健板块：

A. 显著落后，相对标普500指数持续创5年多新低，卖盘压力巨大（约3.5倍于买盘），成交量远高于均值。

 观点： 下跌感觉像是所有不确定性和看空因素的集中爆发，导致“非专业投资者缴械投降”。下跌原因复杂，包括CMS药品定价担忧、MFN政策不确定、关税问题、行业负面评论、前期涨多回调、龙头股联合健康投降式下跌、资金流出至其他板块等。

其他重要个股：

 特斯拉上涨4%，因恢复为Cybercab运输中国零部件及在美国生产半挂卡车。Affirm上涨5%，因被指定为Costco“先买后付”提供商。

三、 中港市场

市场整体表现与资金面：

A. 周三下午，上证综指在金融股带动下突破3400点，伴随ETF成交量激增。

B. 融资余额在5月12日后并未回升。外资更倾向追逐美股。近期大盘金融股上涨从市场抽走流动性，导致小盘股疲软。

 观点： 日内瓦会谈后A股整体表现“差强人意”。市场目前“缺乏增量资金”推动反弹。

市场情绪与反馈：

 观点： 多数投资者认为中美贸易会谈积极，但选择观望。联合声明积极但非最终协议，未来90天仍存不确定性，担心关税最终仍会上调。

 观点： 对国内进一步政策宽松的预期较低。主要股指已回到前期高点，限制了贝塔收益空间。财报季后需等待新催化剂。

资金流向：

尽管市场反弹，长线外资（LOs）仍在多个银行和券商股上抛售。资金买入AI芯片、电力、医疗保健；卖出农业、银行、计算机、券商。

未来展望与关键事件：

 近期将公布的货币数据、零售销售、房价、房地产投资数据。即将到来的“618购物节”数据（对检验消费复苏至关重要，贡献第二季度在线GMV近80%）。

 国内7月重要会议（市场预期不高，但可能在就业、出生率方面有政策）。

机构预测更新（高盛）：

A. 中国GDP： 上调2025年Q2/Q3/Q4环比年化增长预测分别至3.0%/3.0%/4.0%，全年GDP同比增长预测从4.0%上调至4.6%。

 理由： 因关税回撤幅度大于预期及制造业出口持续驱动。

B. 中国货币政策： 下调货币政策宽松预期，预计2025年Q4仅降息10个基点（此前预计Q3、Q4各降息10基点）。

C. 美联储政策： 预计美联储开始降息时间晚于此前预期（12月 vs 7月），且降息频率降低。

四、 独立事件

宏观：

 美国对特定国家（不含中国）的额外“对等”关税为期90天的暂停将于7月9日到期。

 美国对华临时关税回撤（为期90天）将于8月12日到期。

 欧盟-中国峰会预计于7月下旬举行。

 市场关注美联储主席鲍威尔周四（5月16日）的讲话。

即将公布的重要经济数据：

 美国（5月15日）： 零售销售、PPI、帝国制造业指数、费城联储制造业指数、初请失业金人数。

 中国（5月14-15日）： 货币数据；（5月19日）： 零售销售、房价、房地产投资。

行业与公司层面：

 谷歌即将召开I/O开发者大会（5月20-21日），市场关注其AI进展及应对ChatGPT广告产品的策略。

 沙特对AI领域的潜在巨额投资，已对英伟达、超威半导体等股价产生积极影响。

PS：以上观点均为各机构观点（高盛、美银、摩根等），不代表我个人观点。

五、 我的今日策略

今天报告的几条重点：

1. 美对其他国家关税撤回停止7月9日；对华撤回停止8月12日。（注意这两个截止日，谈判大概率在此前出结果）

2. 国内多数投资者认为谈判结果积极，但选择观望；融资 余额没有显著回升；外资倾向于追逐美股。（与我的体感相同，A股主要靠情绪和预期推动的，目前进入真空期，所以别太急。美股是正面利好，所以只多不空，从和谈后的每篇文章应该都能看出我的态度吧。）

———— 关于美股策略 ————

美股这么多年，已经成功规训了投资者们。

除非有实质宏观利空，不然很难组织起足够集中的做空力量。

现在的情况，回到了关税之前，纠结美联储要不要降息、AI估值高不高的环境中。

最近AI应用的渗透在扩大（从谷歌等新闻能看出），昨天的AI芯片规则和与中东签的英伟达大订单，也都是偏向于AI基本面的利好（英伟达快涨回到高位了）。

目前的思路是：

A. 4月市场下跌，低位拿到的舱，拿住，这部分已经安全了。

B. 4月之前如果有高位被套住的舱，可以考虑解套了减掉（尤其是重舱被深度套住，现在回本的机会比较大），调整成本。

底层逻辑是：

只有成本低的筹码才值得捂住。

能被深套的舱都是成本不具性价比，是需要被“优化”的。

———— 关于港股策略 ————

今天上午南向资金的流入，不是很流畅。

但问题不大。

从最近的表现看，估计就是进进出出的样子了。（不会像4月初大力流入）

港股核心权重 —— 腾讯，昨天晚上出了业绩。

超预期，尤其是广告业务，说AI提供了帮助。

在AI资本开支方面，相比去年第四季度环比下降，但相比去年第一季度同比增长。

本来腾讯发力买算力卡就是在去年四季度，上一次业绩交流会也表达了增长但不激进的AI投资计划，所以符合预期。

只能说对AI硬件投资的力度，腾讯是有节制的。

这是今天国内AI算力板块下跌的主要因素。

但要看到AI在应用层面对腾讯业绩带来的帮助，综合国外AI应用在业绩方面的一些正反馈，我认为：

国内的AI利好正在向腾讯、阿里这类平台型公司集中。

这也是我为什么一开始就重点选了港股的AI科技公司的原因。

用外资的说法就是：利好那些能够贩卖token的公司。

港股AI科技这块目前我觉得依然是国内最有希望的。

所以，在减掉了高位的舱之后，剩下的持舱，即便港股调整，我也会扛一下。

——以下是：股市消费记录——

美国资产：

1. 标普：持舱，今日无调舱计划。

2. 纳指：持舱，今日无调舱计划。

中国资产：

1. 港股通科技30：持舱，今日无调舱计划。

2. 东证红利低波：持舱，今日无调舱计划。

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海外消费记录：

中国消费记录：

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$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|013403)$

$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$

$天弘恒生科技指数(QDII)C(OTCFUND|012349)$

$工银国证港股通科技ETF发起式联接C(OTCFUND|019934)$

$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)C(OTCFUND|006479)$

$天弘纳斯达克100指数发起(QDII)C(OTCFUND|018044)$

$汇添富纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)人民币C(OTCFUND|018967)$

$华夏纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|015300)$

$华夏标普500ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|018065)$

$天弘标普500发起(QDII-FOF)C(OTCFUND|007722)$

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