1. 中美接触现重大“积极”进展
2. 港股的主要买方变成长线外资？
3. 美股、港股策略持续更新
PS：每天下午2点半前更新一篇美股+中港股的整体复盘。如果对大家有帮助或者有任何建议，请留言区让我知道。
（文中信息和观点来自于各投行机构，便于大家了解大资金的最新关注点和态度。我的观点和当日策略会单独放在文章的最后一段）
北美/中港市场2025年5月9日，周度+年初至今整体情况。
要点概述
1. 中美关系现短期缓和：日内瓦会谈释放积极信号，市场解读为短期利好，消除了部分小概率极端风险，但对根本性改变贸易格局预期不高。
2. 全球市场分化与谨慎情绪：美股在历史高位附近显现资金流出迹象和专业投资者谨慎情绪，而非美市场（如欧洲、日本）及黄金获得更多关注。
3. 科技股内部逻辑调整：AI仍是核心驱动，但“避风港”型科技股在消化前期涨幅，部分巨头（如谷歌搜索业务）面临结构性挑战，市场开始挖掘更细分的AI应用及受益者。
4. 资金流向揭示风险偏好：现金流入增加，美股及科技股出现阶段性资金流出，显示市场避险情绪有所升温，或在为新的方向积蓄力量。
5. 中国市场短期企稳与中期观察：会谈利好提振短期情绪，但经济数据（如PPI）和南向资金放缓等因素仍需关注，政策宽松持续但效果待察。
一、 北美市场
A. 市场表现与宏观数据：
1. 数据：年初至5月8日，黄金涨28.4%，美股涨1.0%，美元跌8.2%，石油跌19.0%。美国3月贸易逆差达创纪录的1400亿美元。过去5年有5400亿美元外国资金流入美国资产。
观点（美银）：美国保护主义源于巨额逆差；若关税导致通胀上升/美元走弱，将威胁美债融资，预计二季度关税将下降以避免美债收益率破5%。对二季度贸易协议/关税降低持“买预期，卖事实”看法。
2. 市场：标普500指数交投于过去12个月平均水平，未能收复200日均线。波动性持续收窄，近三周无单日跌超1%。ISM服务业强劲，初请失业金人数无威胁。
观点(高盛)：市场在“原地踏步”，风险回报不明朗，预计震荡盘整将持续。高盛经济部门预测未来一年美国经济衰退概率为45%。
3. 宏观(美银)：美国Q1劳动生产率下降0.8%，4季度生产率趋势为2023年以来最弱。
观点(美银)：AI是支撑市盈率的唯一长期趋势，但若无失业配合的大规模AI投入可能压低利润率或迫使美联储降息；若AI导致失业则可能引发财富税。
B. 资金流向与市场情绪：
1. 资金流(美银)：最近一周，519亿美元流入现金（9周最大），美股流出93亿美元（过去4周累计流出248亿美元，为2023年5月以来最大），科技股流出12亿美元（11周最大）。国际股票流入70亿美元（欧洲占42亿）。
观点(美银)：全球资本不再唯美国马首是瞻，美股在全球市值中占比的小幅调整将对其他地区产生巨大积极影响。美国银行牛熊指标从3.6升至3.7（中性）。
2. 情绪(高盛)：高盛内部客户情绪调查显示66%悲观，19%乐观。可自由支配的对冲基金净敞口处于个位数百分位（极低）。
观点（高盛)：资金流和仓位状况良好，但专业投资者情绪并未因市场反弹而改善，仍持防御姿态。
C. 科技股动态：
1. 资讯(高盛)：微软Q1处理超100万亿次token（同比增5倍），GitHub Copilot用户约1500万（同比增4倍）。科技巨头回购：微软35亿，Meta134亿，谷歌151亿（另授权700亿），苹果250亿（另授权1000亿）。
观点(高盛)：GenAI前景广阔，科技巨头资本回报强劲。
2. 现象：SPOT、NFLX等“关税避风港”股票呈双顶伴随RSI负背离。MELI（无美国业务）创新高。企业软件（WDAY,MSFT,ZM,NET）作为“避风港”表现强劲。
观点：资金在不同类型的科技股间轮动，部分前期领涨股在消化涨幅。谷歌搜索业务面临结构性做空机会。NET被视为纯粹的AI推理标的，JBL受益于关税和在岸外包，SAP的AI平台战略受关注。
二、 中港市场
A. 宏观政策与市场情绪：
1. 事件(高盛)：中美日内瓦会谈，美方称“实质性进展”，中方称“重要第一步”。双方同意建立新机制，CCTV6拟播放《纽约，我爱你》。
观点(高盛)：会谈结果略好于预期，左尾风险消除，但不太可能引发市场大幅反弹。本地投资者预期可能降低关税并达成农产品采购协议。若协议不及预期，市场或失望。
2. 数据(高盛)：中国央行Q1货币政策报告不那么“鸽派”，强调灵活、数据驱动。4月CPI微负，PPI通缩加剧。对美出口下滑21%，对亚欧出口飙升。
观点(高盛)：货币宽松不会一蹴而就，通缩压力仍在。
B. 资金流向：
1. 资金流(高盛)：南向资金自4月15日以来净流入不足30亿美元，远低于年初至今周均52亿美元的水平。年初至今已流入810亿美元。4月初ETF市场活跃度（一级和二级）提升后有所降温。
观点(高盛)：南向资金降温与关税消息、假期及大盘蓝筹护盘有关。高盛预计2025年南向净流入1100亿美元，意味着后续购买速度将放缓。本地投资者预期市场若仅轻微利好，可能下行测试4月低点，“国家队”或逢低吸纳。
2. 交易者(高盛)：高盛香港交易台数据：长线基金占整体流量70%，资金净流入通讯服务、可选消费、房地产；净流出能源、金融、必需消费品。高盛中国交易台则买入工业、金融、ETF，卖出科技、可选消费、原材料。
观点(高盛)：机构间对板块的偏好存在差异。
PS：以上观点均为各机构观点（高盛、美银、摩根等），不代表我个人观点。
三、 我的今日策略
今天的报告，我认为以下几条是重点：
1. 中美日内瓦会谈，双方用词积极。（只看美国表态不可靠，但我们的表态也明显用词积极，超出预期，这是近期市场最大的变量因素。等待今天盘后公布具体细节。但表态也显示后面会反复沟通，因此现在达成的不是谈判的最终结果。目前可以认为暂时消除了极端的互相报复风险，有利于市场偏好回升。）
2. 美银预计二季度关税下降，以防止美债收益率超过5%。（美国今年有国债续作的需求，美债收益率可以做为参考，压低美债收益率可能是特朗普很重要的隐性目标。如果美债收益率上升，他可能出更多压低市场利率的手段，比如降息，但显然高通胀导致无法降息，而高通胀可能来自于关税，所以会在关税上给出阶段性缓和让步。）
3. 南向资金降温，但国际长线资金占70%流量。（南向资金数据咱们在之前就已经观测到了，但问题是今天早上谈判可能超预期的背景下，南向资金日内净流出相交之前扩大，呈现出报告里提到的“买预期，卖事实”的现象。不过可喜的是，外资长线几乎主导了买盘。）
————关于美股策略————
目前支撑美股上涨的主要因素是散户+上市公司回购。
机构风险敞口还比较低。
今天谈判结果出来后，要跟踪下一阶段的机构风险偏好是否提升。
若提升，显著利好美股市场。
盘前的美股期货表现是正面的。
目前显然不是卖出的时候，但是否要在该位置升舱，大家应该是有分歧的。
根据自己的仓位和风险承受能力来判断吧。
当前位置，我选择继续持有，不升舱。
————关于港股策略————
今天上午南向资金的行为让人困惑。
出利好，但反向卖出，显然有“卖现实”的味道。
但外资长线资金占了港股整体流量的70%，4月份恒生科技反弹了15%，在南向资金流入减弱的情况下，相信应该是外资在主要买入。
目前应该是南向资金和长线外资出现了分歧。
这个位置不好说，但考虑到国内货币政策+南向资金，作为港股的支持可能在减弱，
我倾向于持有，不升舱。
——以下是：股市消费记录——
美股：
1. 标普：持舱，今日无调舱计划。
2. 纳指：持舱，今日无调舱计划。
中国资产：
1. 港股通科技30：持舱，今日无调舱计划。
2. 东证红利低波：持舱，今日无调舱计划。
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海外消费记录：
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风险提示：以上观点，不构成买卖建议。市场有风险，投资须谨慎。
$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|013403)$
$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$
$天弘恒生科技指数(QDII)C(OTCFUND|012349)$
$工银国证港股通科技ETF发起式联接C(OTCFUND|019934)$
$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)C(OTCFUND|006479)$
$天弘纳斯达克100指数发起(QDII)C(OTCFUND|018044)$
$汇添富纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)人民币C(OTCFUND|018967)$
$华夏纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|015300)$
$华夏标普500ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|018065)$
$天弘标普500发起(QDII-FOF)C(OTCFUND|007722)$
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