1. 美股财报发现的一点问题：奖少罚多
2. 对国内政策的一点预期调整
3. 美股、港股策略持续更新
PS：最近打算试试每天上午更新一篇关于海外（主要是美股/港股）的复盘。如果对大家有帮助或者有任何建议，请留言区让我知道。
（文中信息和观点来自于各投行机构，便于大家了解大资金的最新关注点和态度。我的观点和当日策略会单独放在文章的最后一段）
美股/港股市场2025年4月25日
核心观点：
1. 美股科技股强劲反弹，但背后充斥着“好消息不涨”的谨慎情绪和对未来增长的担忧；
2. 中国市场在政策预期和部分板块带动下上涨，但基本面（盈利预期下调）与市场表现背离，且机构资金分歧加剧。
3. 全球资金流向显示避险情绪依然浓厚，美元资产相对受青睐。
4. 市场进入高波动、需要精挑细选的阶段。
一、北美市场复盘 (主要聚焦美国TMT板块)
市场表现与情绪：反弹强劲，但基础不稳
表面强劲： 纳斯达克指数(NDX)上周大涨超6%，VIX恐慌指数腰斩，利率环境稳定（10年美债约4.25%）。市场看似情绪高涨。
深层疑虑： 交易员视角认为市场仍距2月高点甚远（低11%），交易环境“极度不稳定”。分析师对反弹的可持续性存疑。普遍认为市场处于“希望（关世卫缓和）”与“恐惧（施歪退）”的拉锯中，需要新的政策或增长动能才能打破僵局。
技术面改善： 资金流显示，量化和主观基金两周前已“卖无可卖”被迫回补，技术面两月来首次转为净积极。多头基金也开始小幅买入大盘科技股。
隐忧： 外国投资者自3月初以来已累计抛售约600亿美元美股，尽管4月份抛售额少于3月。
核心矛盾：估值高企，财报“奖少罚多”
关键风险信号： 本轮财报季最突出的特点是“好消息不涨，坏消息暴跌”。财报超预期的股票次日涨幅远小于历史均值（仅+0.5% vs. 历史+1.0%），而不及预期的股票跌幅远超历史均值（-2.47% vs. 历史-2.06%）。
背后逻辑： 这清晰地反映了市场对未来缺乏信心。投资者不相信当前的好消息能持续，对潜在负面因素高度警惕，导致“奖少罚多”。
估值未反映风险： 标普500维持20倍市盈率，并未为潜在的经济施歪退或毛衣毡升级等“坏结果”定价。这在高不确定性下构成显著风险。
行业亮点与风险：分化加剧
软件: 好于预期（SAP/NOW需求稳健），市场愿意为故事好、基本面扎实的公司买单，将“举证责任”转向空头。但宏观逆风仍在。看好： PLTR, SNOW, NET, TEAM, Cyber Security。
IT服务: 明确走弱 (IBM/Tenemos/CHKP)，客户推迟非必需项目决策，反映经济不确定性下的企业紧缩。
半导体: 好于担忧（TXN/STM称见底，VRT订单强劲），但投资者对周期见底仍存疑虑，库存和需求信号复杂。数据中心需求似乎坚挺。
云服务: 增长放缓担忧持续（GOOGL仅符合预期），产能部署推迟，下半年加速增长预期降温。关注AMZN/MSFT财报。
广告: 至今积极（GOOGL/广告代理商业绩）。
生成式AI: 半导体板块受益，相关公司数据积极（ DLR、VRT、APH's、Hynix）。
硬件/消费/游戏/餐饮/电信: 表现各异，受关世卫、宏观、特定事件影响。
关键展望：
谨慎对待反弹： “奖少罚多”模式下，追高风险极大。
聚焦科技巨头财报： 本周将有占40% TMT市值的公司公布财报（AAPL, AMZN, MSFT, META），尤其是资本开支(Capex)指引，将是市场关键风向标。Capex若下调将重创信心。
宏观数据是考验： 核心PCE、非农就业、ISM数据将验证市场担忧是否合理。
策略： 保持高度选择性，注重防御和质量。“杠铃策略”（防御+超跌成长股）可考虑。规避IT服务。市场或进入高波动、宽幅震荡期。
二、中港市场复盘
市场表现与情绪：政策预期驱动，内部分化
离岸优于在岸： MSCI China指数上涨3.3%，科技硬件/医药/汽车领涨；沪深300仅涨0.4%，A股表现平淡。
政策预期升温： 市场交易美国关世卫立场软化（信号模糊且有待验证）和国内政治局会议承诺更多宽松纾困措施的预期。
核心矛盾：政策暖难敌基本面寒
盈利预期持续下调： 这是最核心的风险。分析师仍在下调对未来的盈利预测，尤其是房地产、信息技术、工业等板块，与市场上涨形成危险背离。
机构分歧加剧：
1) 对冲基金(HF)在4月显著降低风险敞口（De-grossing），净配置比例下降(从3月中旬的9.1%降至8.2% ,仅为5年期38%分位数)；
2) 共同基金(MF)虽在3月小幅加仓30bps至 7% (仅为10年期16%分位数)，但整体仍严重低配中国（相对基准UW低350bp）。
3) “快钱”撤退，“慢钱”观望。
资金流向：外资信号弱，南向现警讯
亚洲（FII）： 本周净流入亚洲（除中国）15亿美元，结束连续8周卖出。主要由台湾 (+12亿美元)和印度 (+9亿美元)贡献，韩国(-4亿美元)和东盟(-2亿美元)仍在流出。信号价值不高，持续性存疑。
南向（港股通）： 出现35周以来首次单周净卖出。虽金额不大，但这与市场反弹和亚洲流入形成对比，是值得警惕的负面信号，反映内地投资者对港股趋于谨慎。
关键风险与展望：
外部风险： 美对华关世卫政策仍是最大不确定性。ADR退市风险也需关注。
内部风险： 关键在于后续政策的力度和落地速度，若不及预期市场可能失望。房地产行业风险仍待化解。
估值陷阱： 估值虽低，但在盈利下调背景下，可能缺乏吸引力。
关键展望：
警惕政策预期交易： 当前反弹基础不牢，勿追高。盈利预期企稳是关键。
关注南向资金流向： 若持续流出将对港股构成压力。
HF信号更可靠： 对冲基金的谨慎操作更能反映真实风险偏好。
结构重于整体： 关注受益于特定政策/行业周期的板块（如科技硬件、部分医药/汽车短期逻辑），或盈利稳健/改善的领域。
PS：以上观点均为各机构观点（高盛、美银、摩根等），不代表我个人观点。
三、我的今日策略
周末看到DeepSeek R2要出来了的消息。（之前说“最快”5月出）
有贴图，里面几个重要数据：
1) 参数量更大，模型基座能力更强了
2) 更强的能力下，价格比R1还便宜。
3) R1主要适配英伟达的芯片，但R2可以在80%的环节适配滑围芯片。
但目前圈内在验证该消息的准确性，所以不做过多评论。
今天寒武纪涨4%，看来市场选择相信。
其它消息方面暂时没有更多看点。
对于接下来的A股政策，我认为保持平常心，“适时”期待一下即可。
地产今天表现不好，政策是落空。
总体而言，我认为现在想要强政策还是过于乐观了，接下来的政策节奏可能要看关世卫谈判的结果走向。
所以，短期内，关世卫不会有太大变化，那政策也不会有太大变化。
马上五一了，国内资金可能没有太多心思在A股上。
从A/港/美来看，目前距离前期高点的下跌，反弹都过半，此时入场不再存在所谓的“低点”。
我目前就是仗着前一阵子抄底的成本低，多看一看。
反弹无力的时候，把上面套住的舱出掉，等回落了再升舱，做做波段。
港股还是盯着阿里和腾讯反弹补缺口。
其实补到这个程度，我觉得已经差不多了，接下来完全看市场情绪，这不是我能预测的。
已经到了随时准备降舱的时候。
美股没有明确的反弹目标，我打算看看本周财报的影响，再考虑要不要降舱。
五一期间美国要公布非农等数据，咱们这边收盘了，港股在假期期间比A股只多开盘1天（因为时段内港股有两个节日），所以二者基本是同步的。
要不要单纯因为节日，而在节前降舱，我还要再考虑一下。
——以下是：股市消费记录——
美股：
1. 标普：非卖品。今日无升舱计划。
2. 纳指：已进舱。今日无升舱计划。
中国资产：
1. 港股通科技30：在舱。（等反弹降舱，回调再升舱）
2. 东证红利低波：在舱。
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海外消费记录：
中国消费记录：
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风险提示：以上观点，不构成买卖建议。市场有风险，投资须谨慎。
$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|013403)$
$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$
$工银国证港股通科技ETF发起式联接C(OTCFUND|019934)$
$天弘恒生科技指数(QDII)C(OTCFUND|012349)$
$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)C(OTCFUND|006479)$
$天弘纳斯达克100指数发起(QDII)C(OTCFUND|018044)$
$汇添富纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)人民币C(OTCFUND|018967)$
$华夏纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|015300)$
$华夏标普500ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|018065)$
$天弘标普500发起(QDII-FOF)C(OTCFUND|007722)$
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