1. “特”口风又变，市场怎么看？
2. 高盛已确认美股已“超卖”，5月存在内在支撑和压力
3. 美股、港股的策略更新
PS：最近打算试试每天上午更新一篇关于海外（主要是美股/港股）的复盘。如果对大家有帮助或者有任何建议，请留言区让我知道。
（文中信息和观点来自于各投行机构，便于大家了解大资金的最新关注点和态度。我的观点和当日策略会单独放在文章的最后一段）
美股市场2025年4月23日
核心要点：
1. 系统性抛售压力显著缓解但市场基础仍脆弱；
2. 外资长线基金意外成为港股反弹主推手，结构性变化值得关注；
3. 股票回购窗口开启提供支撑，但零售资金动向是未来关键变量。
一、 市场表现快照
美股: 纳斯达克100指数（QQQ）单日上涨2.3%，科技股受财报提振，但市场对贸易谈判解读存在分歧。
亚洲及中港: 亚洲市场普遍反弹，台湾加权指数（TWSE）涨4.5%领跑。恒生科技指数（HSTECH）大涨3.1%，创下一个多月第二大单日涨幅，从4月9日低点反弹已达18%。恒生指数（HSI）涨2.3%。沪深300指数微涨0.1%。
二、 关键驱动因素与深度解读
美国市场：贸易信号模糊，科技股业绩分化
1. 贸易缓和预期升温，但官方信号矛盾:
“特”关于“无意解雇鲍威尔”及暗示对华关世卫将“大幅”下调的言论，叠加财长贝森特称当前关世卫“不可持续”的表态，共同推动了市场的乐观情绪。然而，高盛特别指出贝森特同时强调全面贸易协议可能需2-3年，且未提出单方面削减关世卫，这与部分媒体报道的乐观预期形成对比，暗示实际缓和路径仍漫长且不确定。FT报道明确指出，”特”将豁免但仅限部分汽车零部件。但1小时后，”特”表示目前没有考虑调整汽车和汽车零部件关世卫。市场消息依然混乱不堪。
2. 科技股财报驱动，内部强弱分化:
ServiceNow（NOW）、德州仪器（TXN）、思爱普（SAP +7.5%）、Vertiv（VRT +8.6%）等公司公布的强劲财报或订单数据为板块注入动能。但并非普涨， 微软（MSFT +2%）虽涨，但分析师对其Azure云业务增长放缓及竞争加剧的担忧。英特尔（INTC +6%）上涨的部分驱动力来自宣布裁员20%（预计节省40-80亿美元成本），而非核心业务的强劲反转。AI叙事仍然是亮点，Palantir（PLTR +7.3%）突破100美元，受益于AI、国防开支及无中国风险敞口等概念。
中国大陆/香港市场：外资主导反弹，结构性变化显著
1. 宏观环境改善提供背景:
中美关系缓和预期是港股风险偏好修复的重要因素。
2. 解密买盘：外资成“主力”，南向资金意外“撤退”:
这是近期最值得关注的现象。 在港股（尤其恒生科技）大幅反弹的当天，通过沪深港通南下的资金却录得历史上第二大的单日净流出，达23.8亿美元。 这与年初至今南向资金累计净流入近780亿美元的趋势形成鲜明反差。同时，高盛观察到其追踪的空头回补篮子表现反而落后于恒指15个基点，排除了空头回补是主因的可能性。高盛交易平台数据显示，真正的买盘主力是外国长线基金（LOs），其在港股的交易活动较过去4周日均水平激增60%， 主要集中买入大型互联网（如阿里巴巴 +5.5%）、金融等权重股。对冲基金随后也加入买方阵营，并在消费领域加仓。
3. 板块亮点纷呈:
电动车板块活跃，小鹏汽车（XPEV +8.7%）在新车型发布后大涨，比亚迪（BYD +3.9%）受益于分红消息。汽车零部件板块整体上涨4.8%。受益于苹果（AAPL）供应链及关世卫缓和预期，舜宇光学（Sunny Optical +4.1%）和瑞声科技（AAC Tech +6.4%）等硬件股走强。医药外包龙头药明康德（Wuxi Apptec +4.9%）和药明生物（Wuxi Biologics +5.3%）亦大幅上涨，有券商指出其直接关世卫风险敞口不超过10%。
4. 全球资金配置格局未变，外资持续性存疑:
高盛提醒，尽管观察到单日外资LOs的积极买入，但这并未扭转全球资金对中国的低配格局。 截至3月底（基于EPFR早期数据），全球主动型基金对中国的配置比例仅为7%，处于过去十年的16百分位。同时，虽然3月有资金流入AeJ（亚洲除日本）基金中的中国部分，但规模更大的全球新兴市场基金（EM Funds）在过去1个月和3个月仍在净流出中国和A股。 因此，近期外资的买入更可能属于战术性调整，其持续性以及能否引发全球资金的趋势性回流，仍需密切观察。
三、美股资金流与技术面透视
1. 系统性抛压“泄洪”基本结束:
高盛认为，前期主导市场下行的系统性抛售压力已显著缓解。根据其模型估算：
CTA（趋势跟踪策略）: 美股净空头头寸已降至约260亿美元，显示其抛售动能衰竭，高盛判断“最坏阶段暂时过去”。
波动率控制策略（Vol Control）: 自4月初以来，该策略风险敞口已从接近历史高位的1650亿美元降至约707.5亿美元，降幅达60%（减少920亿美元）。
风险平价策略（Risk Parity）: 仓位自月初以来也减少了620亿美元（原为1240亿美元），降幅达50%，正“追赶”其他系统性策略的降仓步伐。
高盛结论：市场已进入超卖区域 (“officially in oversold territory”)，强制性抛售结束为反弹创造了技术条件。
2. 市场仍处“浅水区”，波动或加剧:
尽管抛压缓解，高盛仍用“纽约四月80华氏度的天气，不宜马上下水游泳”来比喻当前市场，提示谨慎。主要原因：
流动性依然低迷: 标普500 E-mini期货的顶级买卖盘深度（Top of Book Liquidity）目前仅约440万美元，远低于年内平均的800万美元和两年平均的1327万美元，虽从月内低点110万美元有所恢复，但仍显脆弱。
负伽马效应放大波动: 交易商目前处于负伽马状态。这意味着他们为对冲自身风险，倾向于在市场上涨时卖出，下跌时买入，这会加剧市场的日内和短期波动。高盛模型甚至预估，市场上涨3%时他们会增加空头敞口，下跌4%时增加多头敞口。
未来走向的两大关键力量:
1) 【风险】零售资金动向成焦点: 高盛特别强调，美国家庭持有超过三分之一的美股，其资金流向至关重要。 尽管散户迄今展现出“逢低买入”的韧性（AAII看涨比例虽自年初大降60%，但已脱离年内低点），但历史数据显示5月份往往是零售资金（如401k、529计划）净流出最大的月份。 如果这一季节性规律重现，或散户买入热情减退，将对市场构成显著压力。高盛表示将“密切关注这一群体”。
2) 【支撑】股票回购窗口即将开启: 这是近期市场一个相对确定的积极因素。高盛预计，美股公司的股票回购静默期将在4月25日左右结束，届时约30%的标普500成分股将进入可回购窗口。4月至5月历来是美股回购的第三高峰期（占全年执行量的20%）。 高盛回购部门预估，目前已授权的回购规模高达1.45万亿美元，预计执行规模达11.6亿美元/日。这将为市场提供重要的买盘支撑，尤其是在财报季深入阶段。
PS：以上观点均为各机构观点（高盛、美银、摩根等），不代表我个人观点。
四、我的今日策略
先对我们抛出橄榄枝，昨天晚上又说不谈也没关系。
对汽车的关世卫豁免，今天也表示不存在。
媒体消息依然混乱不堪。
下面这张图，直观的展示了什么叫“耍猴”。
我们都成了猴子。
如果”特”总是反复不定，这也是一种“确定性”。
这句话的含金量还在上升。
他现在，甚至在兜售这种“反复不定”。
总之，不信他的嘴，看他的实际行动。
目前就是：说了很多，又仿佛什么都没说，但只做了一件事 —— 加世卫。
回到上面报告，看一些好消息。
美股这边：
短期确认了技术超卖，所有自动交易型的基金（各种量化）的抛售动能都减弱了。
4月25日之后，股票回购大军将可以进场，为市场提供支撑。（财报发布前的几周不允许回购）
港股这边：
长线资金买盘强。
外资对港股的配置比例依然相当低。（提升空间大）
再看不太好的消息。
美股这边：
成交量依然弱。买盘依然处于很早期。
5月通常美股抛压重（sell in May的传统），要关注美国散户能否坚持越跌越买。
港股这边：
外资长线资金的买入能否有持续性成疑。（我认为主要取决于大环境，如果美股好转，港股也会同步）
南向资金昨日大幅净流出。（我不担心，南向在高抛低吸，跌了还会买的）
我的策略：
如果美股还能新低，是升舱的好机会。
但短期已经超卖，目前可能维持震荡或反弹，想新低需要新契机，这主要靠”特”。
所以，在这个震荡区拿到想要的舱位就行，剩下的就是等着。
不跌不加，再跌在加。
如果有套住的舱位，反弹解套了可以先出来，保留低成本的舱位，但空舱不太好。
港股方面等待反弹把上面的舱出掉，跌下来再升舱，与美股大致思路相同。
上午港股盘中回落，这里跟我上一次降舱的位置差不多，不想同位置再降一笔。
我想看看外资买入的持续性，并且阿里腾讯的缺口还没补完，我想等反弹到更高的位置再降第二笔。
港美市场目前应该都进入震荡区域，新高新低短期都难。
——以下是：股市消费记录——
美股：
1. 标普：非卖品。今日无升舱计划。
2. 纳指：已进舱。今日无升舱计划。
中国资产：
1. 港股通科技30：在舱。（等反弹降舱，回调再升舱）
2. 东证红利低波：在舱。
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海外消费记录：
中国消费记录：
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风险提示：以上观点，不构成买卖建议。市场有风险，投资须谨慎。
$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|013403)$
$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$
$天弘恒生科技指数(QDII)C(OTCFUND|012349)$
$工银国证港股通科技ETF发起式联接C(OTCFUND|019934)$
$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)C(OTCFUND|006479)$
$天弘纳斯达克100指数发起(QDII)C(OTCFUND|018044)$
$汇添富纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)人民币C(OTCFUND|018967)$
$华泰柏瑞纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|019525)$
$华夏纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|015300)$
$天弘标普500发起(QDII-FOF)C(OTCFUND|007722)$
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