1. 昨夜美股发生了什么？

2. 有哪些关键信息？（事件驱动/资金动向/行业个股）

PS：最近打算试试每天上午更新一篇关于海外（主要是美股）的复盘。因为需要了解最新的市场背景信息，我本身每天都在做，不如一起分享给大家。如果对大家有帮助或者有想要改进的方向，请留言区让我知道。

（文中信息和观点来自于各投行机构，便于大家了解大资金的关注点和态度）

美股市场2025年4月17日

（注：美股连续3天假期，今晚开盘，港股明天开盘）

核心要点速览：

 极度不确定性笼罩市场： 美国贸易政策（尤其是关世卫）成为首要驱动因素，其不可预测性及缺乏清晰目标导致全球信任受损，市场情绪脆弱，在缺乏实际数据前已开始“抢跑”式反应。

 美元面临显著下行压力： 多家机构认为美元被高估（GS认为高达20%），关世卫政策损害美国经济支柱，叠加潜在资本外流风险，美元看空逻辑清晰。

 黄金成共识“避风港”： 在风险资产表现不佳、政策混乱的环境下，黄金年初至今表现亮眼（BofA数据：YTD +25.3%），被视为少数可靠的价值储存手段（GS目标价$3700）。

 资本流动印证避险情绪： 资金显著流入黄金（创纪录）和现金，流出债券（尤其是美国公司债和长期国债），外资对美股态度分化（欧洲流出），显示风险偏好急剧下降。

 美股估值承压，内部剧烈分化： 高估值（BofA认为20倍P/E成天花板）、关世卫对盈利的潜在冲击、AI叙事新变量使美股承压。科技股内部资金明显流向“关世卫避风港”，远离风险敞口大的巨头。

一、 市场概况与情绪：“绿芽前的茶叶渣”

近期市场在政策摇摆、经济数据解读和早期财报中挣扎。尽管偶有反弹，但整体趋势疲软（例如，截至4月17日当周，标普500指数仍可能下跌1.5%）。

关键在于，市场的抛售和焦虑情绪似乎领先于实际的负面经济数据（如AI泡沫破裂或关世卫导致的经济放缓）。高盛形象地称之为投资者在寻找“茶叶渣”（预示放缓的迹象）而非“绿芽”（复苏信号）。美国银行的牛熊指标也降至4.1（4月17日数据），偏中性略低，但基金经理情绪极度悲观（25年内排第五）。

 二、 风暴之眼：美国贸易政策及其深远影响

所有报告都将矛头指向了美国当前的贸易政策，尤其是关世卫。其影响已远超经济层面：

1. “租金”模式解读： 有观点（引用Citrini）认为，美国当前的关世卫并非传统保护主义，而是作为体系主导者向参与国收取“系统使用费”(Rent)，意图颠覆现有全球贸易体系。

2. 信任危机： 美国政府目标模糊、政策反复无常、甚至有破坏过往协议的行为，导致国际社会（如欧盟、日本）对其失去信任，谈判陷入僵局，各国或倾向于“等待观望”。

3. 历史警示： 当前关世卫水平被比作1930年代（斯穆特-霍利法案时期），引发对全球贸易萎缩和经济硬着陆的担忧。报告明确指出，这是一个没有历史框架可参考的新局面。

（斯姆特-霍利关世卫法案导致1931/32年美国贸易额下降约60%，当时美国加关世卫，引发各国报复）

4. 首要驱动因素： 无论谈判结果如何，贸易政策已被视为今年全球宏观经济和跨资产回报的首要驱动因素，我们正处在一个结构性的“范式转变”(regime change) 之中。

三、 资本流动透视：资金在用脚投票

近期的资金流向清晰地反映了市场情绪：

 涌入避险资产：

1) 黄金： 录得创纪录的周度资金流入（BofA数据：$80亿）。

2) 现金： 同样受追捧，周度流入巨大（BofA数据：$724亿，1月来最多）。

 流出风险债券：

1) 债券整体： 显著流出（BofA数据：周度流出$201亿）。

2) 美国公司债： 尤其失血严重，外资连续三周大幅抛售（BofA数据：$46亿流出，Apr'20以来最大）。

3) 美国国债： 外资并未全面抛售，但出现结构性调整，卖出长期国债，买入短期国债（GS数据），显示避险需求仍在，但更注重管理久期风险。

 股票市场分化：

1) 整体流入放缓/结构变化： 全球股票仍录得流入（BofA数据：周度$79亿），但美股吸引力减弱。

2) 外资态度分化： 欧元区投资者已开始净卖出美股（GS数据），但全球其他地区（ROW）仍在买入，关键的外资主力近期并不活跃（GS数据：“买家罢工”）。

3) 内部轮动： 资金明显从风险暴露大的板块/个股流向“避风港”类型的股票。

四、 核心资产类别分析

1. 美元：

 强烈看空： GS和BofA均认为美元被高估，贸易政策损害美国经济基础，资金外流风险加大，下跌逻辑清晰。

2. 黄金：

 一致看多： 作为对冲美元贬值、政策风险、地缘政治风险和通胀的工具，黄金地位凸显。GS甚至给出年底$3700的目标价，且认为目前仓位不拥挤。

3. 美国股票：

 估值顶： BofA警示标普500指数20倍P/E可能已是天花板，限制长期上行空间。

 盈利承压： 关世卫对企业利润的直接冲击是重大担忧。

 科技股是焦点：

1) AI新变量： DeepSeek的出现（GS报告提及）可能挑战算力需求逻辑，对硬件公司构成压力。英伟达（NVIDIA）遭遇H20禁令也打乱了“避风港”叙事。

2) 内部轮动加剧： 资金从大型科技股如Meta (META)、亚马逊 (Amazon, AMZN)、谷歌 (Google, GOOGL)（因其中国/关世卫/广告业务风险）流向风险较低的奈飞 (Netflix, NFLX)、优步 (Uber)、Roblox (RBLX)等。

3) 巨头财报关键： 微软 (Microsoft, MSFT)、谷歌 (GOOGL)、亚马逊 (AMZN) 等未来财报将是验证AI故事和估值的关键。

4. 债券：

 短期国债受宠： 反映避险和久期管理需求。

 公司债风险高： 信用风险担忧加剧，外资大幅抛售。

 长期国债机会待定： BofA认为未来可能因降息/衰退预期而有机会，但目前时机未到。

5. 国际市场：

 潜在机会： BofA认为资金可能流出美国转向国际市场。

 现实骨感： GS指出寻找好的替代品并不容易，且数据显示资金并未持续流入欧股。

PS：以上观点均为各机构观点（高盛、美银、摩根等），不代表我个人观点。

五、我的今日策略

周末的市场复盘让我有些意外：投资者们嘴上说谨慎，但却未大规模撤离美国，反而还有买入+向防御避险品种切换。

这说明，谨慎情绪并未形成所谓“恐慌后买入”的机会。

反而，如果市场把这种谨慎化为实际行动时，可能造成更大的市场压力。

目前市场在期待什么，所以不动？

谈判带来好结果？（从目前与”特别棒”接触过的结果看，我不报多少期待）

比烂环境下，美国资产的相对可靠性？（这有可能，至少21世纪以来投资者已经形成习惯，要打破这种思维惯性，需要更明确的事实依据，目前缺乏这种事实）

总之，目前资金因恐慌而抢跑，但并非大规模撤离美股，而是主要在美国市场内部轮动，寻找安全港。

本周开始，大型科技股要披露业绩。本季度的业绩可能并不重要（因为不能反映关世卫影响），重要的是对下一季的指引。如果指引下降，对市场存在压力。

举个例子，韩国的最新进出口数据出来了，显然4月受到关世卫的影响明显。看这些数据对市场造成怎样的影响。

目前我在美股上，还是金字塔型升舱策略。

当前位置，不需要特别重的舱，拿到一定的舱即可，但不会选择空舱。

因为我确实找不到美股替代品。（尤其AI这块，除了美国就是中国，两边我都拿了）

5月的消费类企业财报，6月的美联储议息，以及关世卫90天内的谈判进展（现在才刚过去12天），都会帮助投资者勾勒更清晰的市场图景，可能会引发更明显的资金动荡。

——以下是：股市消费记录——

美股：

1. 标普：非卖品，已升舱。今日无升舱计划。

2. 纳指：已进舱。今日无升舱计划。

中国资产：

1. 港股通科技30：等调整再升舱。

2. 东证红利低波：在舱。

***做合格金融消费者，从记账开始！***

海外消费记录：

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风险提示：以上观点，不构成买卖建议。市场有风险，投资须谨慎。

  $广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)C(OTCFUND|006479)$

$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)A(OTCFUND|270042)$

$天弘纳斯达克100指数发起(QDII)C(OTCFUND|018044)$

$天弘纳斯达克100指数发起(QDII)A(OTCFUND|018043)$

$汇添富纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)人民币A(OTCFUND|018966)$

$汇添富纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)人民币C(OTCFUND|018967)$

$华夏纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)A(OTCFUND|015299)$

$华夏纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|015300)$

$华夏标普500ETF发起式联接(QDII)A(人民币)(OTCFUND|018064)$

$华夏标普500ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|018065)$

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