A股三季报的收入和利润增速均再次向上，打破了二季度回落的态势，虽然其中主要拉动来自于中游和TMT，消费相关仍在回落，但随着消费再一次被放在十五五重要的位置，仍然相信在ROE反复磨底之后，企业会通过降本增效走出一轮盈利上行。而在外需主导的盈利上行板块中，更注重短期盈利和估值的匹配度，以及长期空间的赔率。风险偏好的持续抬升，叠加转债在供需层面的可能稀缺，导致转债估值持续抬升，考虑到转债终归是一个均值回复资产，在指数层面的波动可能会加大，个券聚焦的必要性在越来越高。

易方达基金 胡文伯

2025年12月2日

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