1.债市一周回顾及点评

上周债市在央行持续呵护和权益涨势趋缓影响下，整体延续偏强修复行情。除3M、1Y外，其余关键期限的国债利率均下行，其中超长端修复最为明显。全周来看，央行公开市场合计操作11810亿元，整体实现净投放2295亿元，呵护态度明显。本周临近跨月，叠加5000亿元+政府债净缴款，资金面可能再度面临季节性收紧压力；同时春节假期将近，取现需求的扰动或亦将逐渐显现。随着地方债发行放量，银行一级承接压力有所抬升，二级配置长债、超长债需求或有降低。总体来看，近期权益市场一致预期略有弱化，资金避险情绪上升，叠加央行呵护资金宽松预期，或对债市形成较大支撑，在新的驱动因素出现前，利率预计延续震荡走势，重点关注后续央行投放的幅度和节奏。

2.转债市场回顾及展望

上周中证转债指数大幅上涨2.92%，可转债市场整体表现强于A股市场。可转债ETF持续资金净流入叠加A股强劲的结构性行情共同驱动下，赚钱效应明显。上周日均成交量879亿元，较前值回落近14%；市场面对监管降温的信号，结合产业层面的热点，选择参与阻力相对更小的方向。行业指数方面，材料、工业、能源、可选消费行业转债领涨，金融、日常消费品、医疗保健行业转债表现相对落后；策略指数方面，动量组合、低溢价组合、AA及以上等权组合表现领先，AAA等权组合、盈余超预期组合、低价组合表现相对落后。春季行情仍在持续，权益市场中长期走势一致乐观预期意味着短期调整空间有可能被增量资金抹平，同时产业层面催化不断，结构性行情或将持续；转债市场近期另一微观特征是偏股转债与平衡转债之间相对收益明显收敛，市场资金在交易层面也不断优化策略，寻求更多的安全边际。

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