1 国泰基金举办2025年夏季机构策略会。

国泰基金宏观策略分析师杨轶婷分享了2025年夏季权益策略配置展望，回顾了一季度和四月份市场行情，分析了国内外经济基本面、货币政策及市场风格，指出内需资产和科技TMT是未来投资的两大线索。

2 AI和黄金资产受关注。

黄岳指出，AI是中美竞争焦点，TMT板块成交占比回升值得关注宏观不确定性增加，建议配置防御性资产如黄金和公用事业黄金受益于全球政经局势，公用事业在低利率环境下具有稀缺性跨资产配置应多元化，避免单一方向国内政策确定性较强，内需和科技产业是重点权益资产配置窗口或已开启，关注流动性修复和私人部门融资改善。

3 货币政策空间有限，财政政策主导。

黄岳指出，年初以来政府融资迅速，主要依赖公司专项债和国债预计二季度至三季度可能调升赤字率，财政政策仍为主导，货币政策起配合作用政治局会议保持战略定力，国际经贸斗争将持续近期货币政策双降，包括降准和降息，但市场影响有限，主要因政策预期已提前释放银行息差压力制约进一步降息，结构性货币政策工具重要性上升债券市场供需平衡，政府债供给增加，但央行会进行对冲黄岳认为，后续利率将下行但波动加大，市场风险增加。

4 国内经济数据有所回落。

黄岳分析了四月份PMI数据，指出制造业PMI低于预期，生产和需求均回落，出口回落更多高频数据显示四月最后两周出口数据较好，整体经济数据可能不差他提到货币政策发力的必要性，降准已兑现，重新买债可能性大净息差下降，存款利率下调，银行负债成本降低财政政策力度温和，外需走弱影响较大，汇率稳定压力不大利率债市场策略保持积极，短期收益率曲线可能陡峭化，中短端收益率有望下行黄岳还讨论了股债市场联动关系，认为股债双牛可能出现财政政策加力对利率债市场影响短期，债券供给增加可能带来加仓机会央行政策目标优先级变化，稳增长压力大，市场资金利率可能下调，中短端债券配置增加魏伟回顾了2025年债市表现，指出信用债处于滞胀阶段，资金成本约束、收益率低位、供需变化是主要原因他分析了信用债市场状态，认为政策面有意引导金融机构去杠杆，防止空转套利行为。

5 一季度银行亏损导致机构行为谨慎。

黄岳分析了今年一季度银行亏损和政策预期对机构行为的影响，指出银行因亏损兑现浮盈并卖出超长利率债，导致机构行为谨慎他介绍了信用债基在一季度的操作策略，包括灵活调整仓位、寻找信用利差波动机会，并具体说明了各月份的操作黄岳认为当前信用债市场处于中性状态，看好短期限城投债和高等级信用债的配置机会他还展望了中期债市，认为利率中枢下行趋势不变，并分析了支撑这一观点的三个因素最后，黄岳介绍了未来投资策略，包括维持中性久期、积极运用杠杆等。

6 久期管理与行业选择策略。

黄岳介绍了久期管理在组合中的核心地位，强调防止超预期回撤他提到评级下沉并非主要策略，更聚焦于中高等级信用债行业选择上，他倾向于稳定且确定性高的行业，规避基本面恶化的行业，如煤炭和钢铁毛立伟分享了2025年夏季固收加投资展望，认为宏观经济修复良好，政策支持力度大，但关税战对经济影响显著他预计债券市场在降准降息后有望进一步下行，但银行息差问题可能制约下行空间。

7 央行调降利率空间有限。

黄岳分析了央行调降利率的幅度和银行息差压力，指出银行利润增速承压，债券市场下行趋势缓慢但确定他提到A股上市公司盈利下行已持续14个季度，一季度利润增速回正，但二季度可能再度回落黄岳认为，全市场盈利面承压，估值扩张逻辑受挑战，大盘股盈利增速较弱他建议关注AI和机器人主题，小盘股风格可能占优红利资产方面，黄岳认为港股红利机会优于A股，建议挖掘带有成长属性的红利个股。

8 中美竞争影响市场。

黄岳分析了中美竞争对市场的影响，指出中国在人口禀赋和工业产品产量上的优势，以及内需扩大对经济的推动作用他提到，尽管关税战带来短期压力，但长期来看，中国在全球贸易中的地位不断提升黄岳还强调了科技主题的投资机会，特别是AI技术带来的深远影响他建议关注内需相关行业和AI应用企业，认为这些领域在未来具有较大的增长潜力。

9 全球格局变化中的投资机会。

黄岳分享了在全球格局变化中受益的贵金属和出海企业的投资机会他提到，价值投资和科技股投资并不对立，科技股中也有低估标的中国科技企业实力不断提升，未来可能涌现全球领先的科技龙头李海则分享了中国消费市场的巨大潜力，指出中国消费市场是全球最大的市场之一，蕴含着巨大的投资机会他强调了新消费领域的成长性机会，包括新人群、新渠道、新市场和新品类同时，他也关注旧消费领域的复苏机会，特别是龙头公司的投资价值。

10 价值成长与周期成长的投资框架。

黄岳介绍了价值成长股和周期成长股的投资思路，重点关注企业的内在能力和外在盈利表现价值成长股主要投资于电网设备、工业控制和消费电子等行业，寻找从优秀走向卓越的企业周期成长股则关注新能源、半导体和通信等行业，重点研究新场景、新技术和供需错配等边际变化此外，黄岳还强调了人工智能发展带来的电力设备投资机会，认为AIDC行业将推动电力设备板块的快速发展，并看好国内投资加速对冲关税影响。

11 经济复苏方向不变。

黄岳指出，尽管贸易战带来短期扰动，但国内经济复苏的大方向未变制造业企业业绩增长明显，尤其是新能源和房地产相关企业2025年，AI和新能源的发展将带来新的增长点，制造业企业将迎来稳定主业和新的梦想黄岳看好电网设备、新能源技术进步及AI相关产业，认为未来中国将涌现更多跨国企业。

12 中国互联网资产估值具备吸引力。

黄岳认为中国互联网资产估值较低，具有修复潜力，看好AI互联网基础设施、人车全生态硬件和智能驾驶等方向他提出科技革命将带来生产力非线性提升，AI是第四次科技革命，对移动互联网时代的王者企业提出更高要求他还看好新消费，特别是文化出海，认为中国文化产业在欧美市场有优势黄岳提醒投资者关注贸易摩擦和地缘政治冲突带来的风险，建议以积极心态拥抱中国优质企业，同时配置稳健仓位应对极端风险。

13 中美贸易战博弈分析。

黄岳分析了中美贸易战的背景和双方的战略误判。美国误判了中国供应链的优势和反制决心，导致股债汇三杀。中国则凭借制造业优势和低依赖度，成功应对贸易战。黄岳预测，随着美国日用品库存告急和美债到期压力，特朗普可能在五月底主动降低关税，中美贸易关系将缓和，市场情绪将回暖，风险资产将迎来反弹窗口。

14 美股将宽幅震荡。

黄岳分析了当前美股和美债的市场表现，认为美股在5-6月将处于宽幅震荡区间，标普500可能在4800至5600点之间波动美债同样面临宽幅震荡，预计在4至4.4%的区间内波动黄金虽然短期可能回调，但长期仍具配置价值，特别是对冲地缘政治风险人民币在贸易战缓和后有望升值，A股和港股也将受益黄岳还提到，未来中国资产可能跑赢海外资产，特别是美股面临的不确定性增加，而中国股市的机会更大。

15 中美贸易战影响深远。

黄岳分析了中美贸易战的现状和未来趋势，指出美国产业链外移导致社会割裂，而中国通过转移支付缓解了类似问题他认为贸易战进入耐力比拼阶段，短期难有满意结果中国在贸易战中占据道德制高点，且耐力更强，最终可能胜出黄岳还提到国家队救市力度大，A股下限已探明，但上限难突破他建议关注贸易战受益板块和黄金配置价值。