#天天基金调研团#

最近天天基金调研团调研了一只连续六年正收益的基金，基金经理沈犁也掌管基金超四年了。

$财通新视野灵活配置混合A(OTCFUND|005851)$$财通新视野灵活配置混合C(OTCFUND|005959)$的权益类仓位常年保持在九成左右，所以业绩是依靠精选标的做出来的。

沈犁基金经理的投资框架是综合考量胜率（即确定性）、赔率（即成长空间）、行业景气度三要素，在三要素间进行权重分配，深入理解这些权重及其背后的驱动机制，全面识别风 险点和驱动点，避免遗漏重要的影响因素。一旦找到能够兼顾胜率与赔率的标的， 就会尽可能充分地利用机会。关注上市公司的成长空间、发展逻辑、竞争壁垒、团队执行力，以及 ROE、毛利率、自由现金流等财务指标。

在持仓过程中，一旦发现标的投前研究阶段未能意识到的不利因素，及时清仓，避免风险扩散。事前通常不对个股的仓位进行控制。

当前关注方向：AI、消费、出海、周期。

AI--DeepSeek 能显著降低推理算力成本，推升推理需求。未来国产AI 应用有望引领全球，加速上游算力硬件需求，各厂商竞争加剧，AI 硬件的半导体国产替代前景广阔。国产 AI 崛起利好云服务厂商，互联网龙头有望通过 AI 赋能云计算，加强主业护城河，探索更丰富的盈利模式。

消费—未来物质需求回归本质，品质好、供应链效率高、价格低的产品和商家或将胜出，随着更多业态向提升性价比调整，平价消费领域有望产生更多投资机会。 新消费方面，国内动漫卡通周边市场近年来增长明显，受众不断外扩，产业链中部分环节存在有壁垒、可复制扩产的业务模式。主流大市值消费公司业绩企稳，逐步提升分红比例，消费将成为红利投资重要一部分。高端白酒景气度下行，但龙头公司提升分红率，且报表能够保持稳健增长，是优质的红利资产；次高端白酒下行不明显，受益白酒平价趋势，有一定成长性，同时分红率也会跟随消费板块逐步提升。

出海--海外环境带来挑战：扩展海外市场是传统行业获取增长的有效途径，但今年海外宏观环境受特朗普上台影响，客观上面临不确定性。 选择有竞争壁垒的方向，其中渠道和品牌可能最需要关注。

周期--黄金、铜：都有长期需求稳定增长，黄金价格上涨对冲全球经济不稳定性，铜价2025年回调后，2026年依然会好。猪周期预计 2025 年下半年去产能阶段或将开启，板块有望出现机会。

综上所述与持仓观察，基金主要是AI科技和消费带来的优秀业绩。比如科技领域的PCB板块，持有几个季度布局得好，比如沪电股份、胜宏科技等公司，取得了很好的收益。还有消费复苏布局，分红好的公司都起到了稳定的作用。

随着经济企稳的逐渐复苏预期，基金在四季度增加了消费板块的持仓，近几年平替消费、质价比消费崛起，消费观念逐步出现转变，同时上游供应链也利用这几年的低迷期加速转型，部分反应迅速的公 司已经初步获得先机，未来几年有望通过更高效的供应链、更具竞争力的成本和价格优势持续获取市场份额，成长前景可期。

同时基金维持了通信和半导体板块的持仓，人工智能已经在下游各个领域初步应用，效果令人满意，渗透率会持续快速提升，硬件的投资浪潮会延续。

基金减少了化工板块的配置，基于油价的弱平衡、以及未来供需关系走弱的可能，化工板块的盈利空间可能会受到压制。

基金维持出海相关公司的持仓，在全球范围对比，国内公司具备较好的竞争力，具有海外产能和渠道精耕的公司，在未来有较好的机会获得增长。

2024年年报中，沈犁经理认为在未来机会可能比过去几年要多， 一是来自于平价消费和服务消费继续提升渗透率，二是AI在完成0-1的阶段后，进入1-10 的应用化阶段，三是半导体国产持续深化，叠加一、二级市场融资环境改善的持续助力。

对于财通新视野混合，投资思路清晰，可以长期持续跟踪布局，取得比较优秀的投资收益。