#煤炭石油板块活跃 行情逻辑是什么？#

2月3日，印尼矿业官员表示，由于政府提出大幅减产计划，该国矿商已暂停现货煤炭出口，其产量配额较2025年降低40%-70%。作为全球最大煤炭出口国，印尼此前宣布计划将煤炭年产量削减至约6亿吨，以提振煤炭价格。

我们认为，印尼大幅减产计划减少了全球市场供应，同时国内不合规的煤炭核增产能将逐步退出，2026年以来国内产量也较为克制，叠加冬季保供需求旺盛，共同推升市场情绪与价格预期。考虑到春节前后持续处于需求高峰期，煤价有望表现偏强。

在需求端，受此前寒潮影响，今年以来，全国日用电量维持高位，全国电力负荷连续刷新冬季纪录。根据国家能源局发布的最新数据，1月20日，全国最大用电负荷首次在冬季突破14亿千瓦，是今年用电负荷第三次创冬季新高。供暖与工业用煤需求高位运行，强化了煤炭的刚性消费。

在供给端，近期动力煤库存全面下降，电厂库存降至警戒线以下，煤价已企稳回升。焦煤焦炭方面，近日，焦炭年内首轮调涨落地，下游多地钢厂已接受涨价。春节前钢厂难以打压库存，来自现货端压力不大，期货或将跟随供给及宏观政策动态呈现宽幅震荡。

从投资角度来看，供给偏紧叠加旺季需求预期，煤价中长期或具备向上空间，短期可关注冬储及投机需求对煤价的带动。随着严控煤矿超产、抬高合规成本、优化定价机制等限制性政策逐步落地起效，煤炭板块有望提前见底回升。我们主要看好两条主线：一是业绩确定性强、基本面已显著改善的动力煤龙头；二是期待粗钢减产政策或需求刺激打开焦煤价格上涨空间。此外，煤炭板块股息率较高，中证煤炭指数股息率超5%，在低利率环境下凸显高股息属性，或进一步吸引配置型资金。

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