10月10日，中国宣布，10月14日起，将对美船舶收取特别港务费。今年4月，美国贸易代表办公室宣布对中国海事、物流和造船领域301调查最终措施，10月14日起对中国公司拥有或运营的船舶、中国造船舶、中国籍船舶加收港口服务费。此外，10月9日，美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）宣布新一批对伊朗石油出口相关企业制裁名单，涉及国内3个VLCC接驳码头。

我们认为，旺季来临叠加中美的制裁与反制，近期VLCC运价涨至高位。此次中美政策对船东的辐射范围较广，考虑到中国为世界主要港口国，政策对大型船舶的边际成本影响较大。由于政策落地窗口期较短，短期有望拉高运价，带来运价的非线性增长，中长期有望提升中国造船份额。

根据克拉克森数据，最近一周VLCC运价环比上涨31%，录得83684美元/天，上涨至高位，周初因远东假期市场成交有限，周中受大西洋出货好转影响，船东情绪得到提振，租家再次担心运力供应，运价得到向上推动，中美之间的扰动进一步对运价形成支撑。

我们认为，油运此前多重利好终于在旺季前夕反应到运价端，航运板块供需格局向好。当前船队老龄化持续加重，尽管有新船交付，但数量不多，而需求端有额外看点。此前OPEC+合计220万桶/天的增产更多以本土消纳为主,旺季来临后运价逐步上涨，目前OPEC+同意逐步取消下一层166万桶/日减产（11月增产13.7万桶），若一半用于运输，则将为油运贡献2%-3%的需求增量，足以完全消化2026年VLCC的新增供给。当前AH油运股市值隐含的运价约为全年均值5-5.5万美金/天，该水平明显高于过去两年均值而低于当前运价水平。从重置成本角度看，目前AH估值较美股或仍有较大的收敛空间。

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