今天市场震荡回调：上涨1442，下跌3872，涨停54，跌停16

又是没有激情的一天，上证指数跌0.51%，收于3878。全天振幅不超过1%，这样的日子已经连续8天。

不仅仅是市场，读者的情绪我也能明显感觉到冷却，这都是好事，无人问津。沉默啊，沉默，不是在沉默中死亡，就是在沉默中爆发~继续耐心的蹲守（今天还顺手加了一网科创芯片）

之前和大家说过，国有大行的5年期大额存单，基本都已经下架了。今天看到工商银行新发行的3年期大额存单，年利率1.55%，起存金额100万。

1.55%，这个利率放在几年前，连货币基金都跑不赢，现在已经是香饽饽了。产品放出来后，瞬间售罄（如下图所示）。

这个情况，经济学里习惯叫：资产荒

也就是指高质量、长期、相对安全的资产供给不足，而市场对这类资产的需求却在持续放大。简单来说就是利率比较高、时间长，还非常稳定有保证的金融产品供不应求。

在过去，以房地产为核心的金融资产承担了这个重要的角色，通常是走信托的形式。房地产公司用自己买的土地做底层资产包，卖给高净值人群，承诺个5%~6%的年化收益率，卖的是相当好。在房地产上行的，大家觉的是有土地做抵押，怎么也跑不了，安全性十足；现在遇到房地产调整，手里的土地估值发生了重大变化，甚至小部分信托违约，这类型金融资产市场接受度开始下降。高净值人手里的钱，一时没了去处。

所以说这些年，我们正处于转型期，资本市场其他类型的金融资产（债基、固收+、股基）需要填补这部分需求，对于投资人来说，也要意识到过去的时代一去不返，要开始承受点风险，要不连通胀也跑不赢。

上个月的CPI刚刚转正，但核心CPI已经来到1.2%。

什么是核心CPI，就是去除能源、食品这2类随着季节、国际局势变化较大的科目后，反应居民其他消费支出的通货膨胀指标。1年定期肯定是跑不赢核心CPI了，明年说不定啥时候，3年大额存单也跑不赢核心CPI。

这些外部环境，对于资本市场来说，都是长期的潜在利好。

之前万科计划展期的22MTN004期，传出消息：展期成功，时间一年，也就是说原计划今年12月15日还的20亿本金，可以延续到明年还，这样就不算违约了。

这个事情的意义还是很大的，因为在债券市场里，还有交叉违约风险。也就是说，本来我持有万科的债券，明年才到期，目前利息也是正常给的，明年才给本金，理论上是没有违约的。但如果条款里写了“交叉违约”，虽然我的债券没有到期没有违约，但是如果万科其他的债券违约了，同样视为我的这个债券也违约。这个影响力可就大了，因为是一系列的连锁反应。任何机构都承担不起这种突发、集中式的债券违约清算。

看明白上面说的，也就理解为什么这次的顺利展期，对万科的重要性。

接下来还有22MTN005，规模是37个亿，我看预计的时间是2025年12月26日到期，也大概率采用同样的方式。

正好最近还有个债基踩雷了，5个交易日跌了接近7%，这净值曲线瀑布式下跌。

我去翻了翻三季报，里面有29.72%的仓位，买了中期票据，也就是MTN类型的。从时间点上看，和万科这次的债券展期爆发时间点非常近，不知道是不是有啥联系。

这个债基在出事之前，净值曲线非常漂亮，在债券大盘回调的背景下，净值还一路向上。这下子一把好几年的利润都还回去了。

大家选债基的时候，真的是要睁大眼，尽量选大厂的，利润咱不说，就风控这块还是有保证的。

美国那边，下一任的美联储主席人选基本已经确定。虽然特朗普还是遮遮掩掩，说还有会有变化，还在考察中，但都是技术性烟雾弹，心里早就甜滋滋的乐开了花，就是你：凯文哈塞特

上周接受采访的时候，凯文哈塞特：美国人民可以期待特朗普总统挑选一位，能够帮助他们获得更便宜的汽车贷款和更容易以更低利率获得抵押贷款的人。

这已经把美联储降息说的非常委婉了，更便宜的汽车贷款和更低利率的抵押贷款，前提条件就是美联储降息。

目前美联储的基准利率是4%（如下图所示），从最高点23年的最高点5.5%，下调了1.5%。

而特朗普在之前的采访表示，他的预期是在1%~2%之间，代表未来的潜在预期是降低至少2%以上。大幅度降低利率后，大概率紧跟的动作是：美国财政部大量发行新的、长期的国债，用利率低的债券替换利率高的债券，一劳永逸的解决目前的财政困难。至于这发出去的债5年、10年之后怎么还，不是特朗普考虑的事情，现在舒服了再说。