近打开账户，总有点心惊肉跳的感觉。

“十一”长假回来之后，全球资产跟坐过山车似的，股票、黄金轮番“大乱斗”，手里的持仓一会儿涨一会跌的，真是太考验心态了！

01 全球资产进入“巨震”时段

三季度明明涨得好好的，到了四季度，全球资产大变脸，波动加剧，太不让人省心了。

最明显的就是黄金。

前几天金价刚上演了一波“高台跳水”，单日暴跌6%，一夜之间，“避险资产”成了“惊险资产”，很多追高买金豆的朋友都看懵了。

美股的“震感”也不小。

数据来源：Choice，截至20251027

纳斯达克指数近一年波动率达到24%。也就是说，过去一年买入纳斯达克指数，涨跌幅度可能超过20%，相当于坐上了一辆刺激的“过山车”。

至于A股，波动更是日常。

数据来源：Choice，截至20251027

沪深300近一年的波动率是16%，创业板指数更夸张，近一年的波动率冲到了31%。

尤其是10月份以来，沪指在冲击4000点的同时，市场“震感”也在加剧。

其实，这波全球资产“巨震”，背后有一个共同的原因：涨多了！

黄金、美股都在历史高位，A股的估值也回到了合理水平，不少品种短期涨幅过大，获利盘丰厚。

这样一来，一旦宏观面、基本面出现风吹草动，比如特朗普态度反复，风险偏好就会出现退坡，很容易引发高位震荡，导致市场波动明显加大。

02 科技主线仍然值得

这种时刻，投资应该怎么做？

我觉得就一个字：稳。

第一个，“稳”住心态。

摩根大通曾经做过一个研究，

从2002年到2022年20年的时间里，如果坚持投资标普500指数，年化收益大约是9.5%。但如果错过了其中10个最好的日子，回报就会减少到5.2%，几乎只剩下一半。

他们还得到一个更有趣的数据：

股市里面表现最好的10天，有7天发生在最差的15天里面。

换句话说，低买高卖的想法当然很酷，但是，在你躲过“波动”的时候，很可能也会错过了上涨。

基金投资也是如此。80%的收益可能都来自20%的时间，我们无法预测什么时候20%的暴涨时刻什么到来，因此在更多的时间里，我们要做的就是找到好资产，然后稳住心态，耐心等待。

巴菲特就曾经说过，

“股市是把钱从没耐心的人手中转移到有耐心的人手中的工具。”

第二个，“稳”住方向。

这波行情中，中国资产全面重估、“科技打头阵”，这个大方向始终还在。

高盛10月22日就发布了一篇研报，坚定看好中国股市，并指出《中国股市“慢慢牛”正在形成》（A Slow(er) China Bull Market）。

核心观点很明确：

中国股市的投资逻辑正在发生根本性转变，市场将进入一个更为持久的“慢牛”阶段。在盈利增长和估值修复的双重驱动下，到2027年底，包括A股和H股在内的中国关键股指有约30%的上涨潜力。

“慢慢牛”的背后，高盛提出了四大支撑因素：

1⃣ 政策环境对股市友好。政策层面上的需求端刺激与新的五年规划相结合，有助于增长再平衡和缓解内部风险。

2⃣ 新的增长引擎出现。人工智能正重塑盈利格局；反内卷带动产业实现利润正常化；企业“出海”模式超越“中国制造”，形成新的全球竞争力。

3⃣ 估值具备吸引力。中国股票相对全球股市仍存在深度折价，MSCI中国指数的市盈率较发达市场（DM）折价35%，同时，A股的股权风险溢价（ERP）相对于仅为1.8%的十年期国债收益率，显示出较高的吸引力。

4⃣ 新一轮的资本大迁徙。高盛认为，中国家庭资产配置中，股票仅占11%，远未达到最优配置。未来几年，可能有超过6万亿人民币的资金从楼市、固收产品和存款中重新配置到股市。同时，随着美联储政策转向宽松，长期低配中国市场的全球基金也有动力修复配置。高盛预计，潜在的中国资产再配置资金规模可达数万亿美元。

高盛认为，随着中国牛市的展开，宏观风险仍可能引发阶段性回调，但主导心态应从“逢高减仓”转向“逢低买入”。

第三个，“稳”健配置。

在这轮行情中，科技一直都是强主线。

最近的“十五五”公报中，“科技自立自强水平大幅提高”被写入发展目标，“科技”作为高频词，总共出现了10次！

硬科技、强产业的大方向已经非常明确，从投资的角度上，这也是不容忽视的时代大趋势。

但是All in科技？波动太大。

所以，我的思路是，从策略上想想办法，比如杠铃策略、股债搭配等，既不错失趋势，又尽量做到稳健配置，给仓位减少一些“震感”。

03 如何“稳”守科技主线？

最近研究了不少混债基金，这类基金通过股债搭配，比纯权益基金多了一层安全垫，持有体验完全不一样。特别在这种市场“巨震”的时刻，股债搭配真的更能扛。

比如这只，$易方达增强回报债券B(OTCFUND|110018)$，这波下跌几乎没什么回撤，近1年回报达到5.28%，关键是，最大回撤才-1.11%，持有体验很好。

还有一只准备入手的，$易方达裕鑫债券C(OTCFUND|003134)$，比易方达增强回报更进取一些，近1年回报达到20.65%，最大回撤才-6.47%。在最近一年的行情里，这样的“风险收益比”真的是非常能打。

易方达裕鑫我关注了一段时间，它很特别的一点就在于，这是一只“固收+科技”的混基，风格偏积极，同时波动可控，相当于在稳健的基础上，追求多一点弹性，不错过科技主线行情。

看下它的配置结构。

数据来源：2025年基金三季报

截至三季度末，股票占比达到18.22%，科技股就占了持仓一半以上，更有机会把握到科技主线行情。

基金三季报中，基金经理胡文伯提到，

“权益层面，仍然集中在消费和科技两个板块，消费注重对质量因子和均值回复的考量，同时将对内需期权这个要素的投资分散到其他行业，对科技热点板块的持仓有所下降，但整体科技的持仓比重仍然维持，用卫星仓位做股票的凸性博弈。”

相当于在权益层面上做了一个新消费+科技的组合，成长特征比较突出。

同时，胡文伯也很擅长把握转债市场的机会。

数据来源：Choice，基金定期报告

从券种的配置上可以看到，2024年三季度，基金经理就开始增加可转债的持仓，精准把握住了这波转债的反弹机遇。

在基金2025年三季报中，胡文伯指出，

三季度转债仓位“先降后升”，“主要考虑到供需在溢价率估值中的反应整体仍不夸张，而债底抬升的确定性很高，转债拥有对波动的反脆弱性，凸性区间标的的容量在八月末九月初大幅增加，通过转债来做反内卷和科技成长类的凸性博弈”。

这种“稳”守科技主线的操作思路还是挺适合当下的市场行情，基金近1年的表现也挺符合我的预期。

风险提示：投资有风险，入市需谨慎。以上观点仅代表作者个人意见，不构成任何投资建议。

END

黄衫女侠|文

财商侠客行|出品

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