手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》

2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由qm计算，截至2025.5.28；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

自上周四开始，上证指数、沪深300、创业板指等遭遇了连续5个交易日小幅下跌的行情，沪深两市的总成交额勉强保住1万亿关口。本周四，主要股指放量上涨，全市场中位数涨幅约1.30%，稍稍提振了投资者的信心。相比一周前，主要指数均有小幅下跌，指数估值同步略有降温。

一年前的熊市最后一跌行情恰好始于5月下旬，当前每逢市场连续调整，或成交额显著缩量，投资者便会重新产生疑虑情绪。近期，年内基金收益率排行榜出现了新的变化，部分创新药主题基金在收益率上，实现了对人形机器人主题基金的反超。回想年初，微盘股、创新药，都不是共识的方向。要想寻得超额收益，在市场已知的线索之外，投资者必须大力探索其他的可能性。

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

本周基金投资社区的活跃度一般，若没有周四的及时上涨，社区又会呈现出一种平淡的状态，大家找不到具有很高参与度的热点话题。部分投资者对北证50指数基金的探讨，有点像QDII基金投资热时的景象，询问和比较哪家基金公司的北证50指数产品申购额度高。

从媒体的传播指数看，本周的传媒热点较为零散，与公募基金直接相关的并不多。人形机器人格斗表演赛在杭州开打，宇树科技变更为股份有限公司，是人形机器人板块的两大新闻。上周末举办的新浪财经2025基金高质量发展大会，有部分基金垂类媒体跟进报道。车企反内卷、浮动费率基金发行，基金公司自购护航、马斯克离职特朗普政府，也是相关领域有一定热度的新闻。

从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看，因年内权益类基金的赚钱效应两极分化，投资者感觉静态持有体感较差，社区中对如何合理交易，学习交易策略，有一定的谈论和互动。投资者对当前市场估值的看法也较为关心，作为估值比较，是锚定曾经的牛市区域，还是评估眼前，指数突破难度大的区域，大家有一定的分歧。

从新发基金的情况看，本周的热点全面转向新模式浮动费率基金，首批产品从5月27日开始募集，银行、券商等渠道的重点工作，从ETF、场外指数基金，全面转向。相关基金的募集结果，我们将密切关注。在这批基金中，部分基金经理穿越市场牛熊，中长期业绩良好，有一定的市场影响力。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于正常的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：qm，截至2025.5.28，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约7.68%，从今年权益类基金的整体表现看，偏股混合型基金指数明显强于沪深300。尽管归因多样，但能配置港股的主动权益基金明显受益，截至周四收盘，恒生指数今年以来上涨17.51%。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为10。