手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。
在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。
“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：
1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》
2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》
手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。
一、主要指数估值状况
数据来源：Wind，由qm计算，截至2025.5.7；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议
“对等关税”冲击市场已满月，各大宽基指数的修复情况略有差异。以4月3日的收盘价为锚点，沪深300、科创50、恒生指数，已基本收回跌幅；以中证2000、北证50为代表的小微盘板块还略有上涨；创业板指与中证500的修复稍差，但也成功在即。
周三，一揽子金融政策出台，巩固了近一个月的市场反弹成果，除科创50指数外，大部分宽基指数本周实现了三连涨行情。受市场持续性温和反弹影响，主要宽基指数的估值温度继续提升。市场冷热不均的现象再次出现，总体看，小微盘指数的升温较快。除表中呈现的中证500指数之外，中证1000指数的市盈率估值也突破了2019年以来的中位数与平均值。
在资金面流动性无忧，投资者情绪不出现持续性负反馈的条件下，大型的利空冲击，多呈现出下跌一步到位+深V反弹或持续性修复的行情特征。关税博弈、平等判断，将伴随复杂曲折，近日印巴冲突又加剧地缘政治紧张。未来的挑战或有不少，但结构性的机会也有很多，周三的发文我们已有具体阐释。不畏将来，愿你我同行。
二、投资者情绪指标
投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：
1、基金投资社区的活跃度；
2、媒体的传播指数；
3、投资社区的互动；
4、与投资者的直接交流；
5、新基金发行情况。
五一小长假结束后，基金投资社区的活跃度较高，假期积累的相关利好，提振了投资者情绪，市场如期小幅高开且延续了上涨。周三上午，围绕一揽子政策利好，基金投资社区的活跃氛围更是再上一个台阶。印巴局势紧张，带动军工尤其是空天防务板块大涨，投资社区还多了一些军事、历史、国际政治类的发帖互动。
从媒体的传播指数看，除上文提到的周三一揽子政策利好，最重磅的当属《推动公募基金高质量发展行动方案》出台，机构与自媒体纷纷跟进解读，投资者则诉说种种投资痛点，期盼改革落地。其中，基金经理业绩考核、强化业绩比较基准约束、基金业绩表现挂钩浮动管理费，打破旱涝保丰收等角度，均有高质量文章呈现。除此之外，黄金价格波动剧烈、世界人形机器人运动会将于8月举办、美国AI芯片出口管制或有松动，也是媒体聚焦的热点。
从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看，尽管反弹行业仍在持续，但投资者的赚钱效应一般，如何把握波段机会，先卖再买，循环操作，降低投资成本，是部分投资者的诉求。伯克希尔哈撒韦股东大会召开，学习巴菲特的投资智慧，如何将其更好地应用于本土投资实践，也是近期大家参与度较高的话题。
从新发基金的情况看，4月份新成立基金的规模相比3月份有小幅下滑，从相关权益基金的募集结果看，后发的自由现金流ETF募集规模不理想，部分产品募集规模不足3亿，上证科创板人工智能ETF联接基金的募集规模，相比此前成立的也大幅缩水，通用航空ETF的募集规模也不足4亿。总体看，权益类新发基金的募集，当前处于低潮期。
根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。
根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于正常的状态。
三、经典组合年化收益率指标
数据来源：qm，截至2025.5.7，不作为投资推荐
组合当前年化收益率约7.81%，今年以来，沪深300指数处于正收益区间的时间较短，从锚定方向上看，锚定偏股型基金指数会比锚定沪深300指数有优势，对科创板、小盘股、港股方向有暴露，也会助力投资回报。4月份，债市大幅反弹，纯债债基今年以来基本上都扭亏为盈。做好多资产配置，对于把握波动机会、结构性机会会有较大帮助。
四、综合研判
按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。
综合三项指标的研判，本周的系数为10。
