手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》

2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由qm计算，截至2025.1.15；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

本周一，沪深两市继续缩量整理，总成交额跌破了1万亿，终结了此前连续72个交易日成交额过万亿的纪录。一时间，投资者心生焦虑情绪，对后市怎么看，成为了亟待找到答案的问题。市场在博弈中前行，没有提前预知的答案。大家焦虑中，想找寻的是心理安慰，是自我想法被他者的肯定。

同一个信号，悲观者与乐观者看到的是两个世界。面对纪录被终结，悲观者认为好行情结束，感到垂头丧气；乐观者认为缩量或代表调整结束，应对后市继续乐观。周二，A股市场又掀起了普涨行情，这一次，又是在意想不到之时发生的。

让自己感到舒适的基金投资状态千人千面，合乎价值规律即可。持续下跌后，资产价格变便宜了，有没有把握逢低买入的机会。持续上涨后，资产价格变贵了，一部分持仓有兑现盈利的机会。高波动是A股市场的特征，波动是中性的，有正反两方面的机会。在特定的市场温度带持有一定量的底仓，上下波动中有买有卖。动静结合，思维不僵化，投资有活力。

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

本周基金投资社区的活跃度明显分化。一方面，周二市场显著上涨，但这不同于9月下旬的重磅政策+连续逼空行情。大涨之后，市场再次震荡，对投资者的情绪调动能力一般。另一方面，大量美国用户涌入小红书app，成为了热门社交话题，各种有趣的截图、表情包、段子在投资社区中层出不穷。

从媒体的传播指数看，海外用户涌入小红书，Tik Tok禁令可能暂缓执行，小红书概念股大涨，是本周传媒热度最高的话题。上周五，AI龙头寒武纪股价创历史新高，本周开始回调，周四的大幅下跌，引来多空激辩，媒体报道，投资者争吵，一时间颇为热闹。美国核心CPI数据公布，美联储降息预期重燃，美股上涨，则是海外市场的热点新闻。

从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看，最近一周大家普遍不活跃，哪怕是周二显著上涨，也没有表达出激动的情绪。有的朋友对查询金融数据感兴趣，想通过融资余额数据，辅助研判市场情绪。也有的朋友遗憾最近一个月的获利回吐，对改进投资策略，引入多资产模型感兴趣。

从新发基金的情况看，本周的市场反馈非常平淡，招商利安新兴亚洲精选QDII-ETF仅用时1日，便封顶募集10亿规模，与QDII ETF形成鲜明对照的是，近期指数权益类基金的募集有所放缓。部分四季度成立的中证A500指数基金当前净值低于1，这削减了潜在投资者近期的认购热情。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于正常偏冷的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：qm，截至2025.1.15，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约7.76%，今年以来暂时跑赢沪深300指数，跑赢业绩比较基准。在业绩比较基准变更后，组合未来可以进行仓位管理。积极的风险管理意识，能优化过程中的细节，局部的落袋为安，下跌后的再次买回，是值得未来去见证的。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为10。