#创新药或迎利好#

2025年的医药行业有点意思，一边是整体“压力山大”，一边是细分赛道“闷声发大财”，前三季度整个医药板块营收同比还跌了1.66%，但创新药板块营收直接飙了23.34%，CXO板块也涨了12.36%，妥妥跑赢行业平均水平。

前三季度医药板块归母净利润也跌了3.05%，虽然收入逐季在改善，但整体还是有点“蔫”，不少传统医药股都在原地踏步，但架不住细分赛道“支棱起来了”，创新药和CXO就是今年医药圈的“显眼包”，为啥它们能逆势上涨？核心是三个关键因素在发力，每一个都踩在了行业风口上。

第一个驱动因素，就是全球流动性改善，大家敢往研发上砸钱了。以前资金紧张的时候，不管是药企还是投资机构，对新药研发这种“烧钱又慢”的事都很谨慎。但2025年不一样，全球资金面宽松了，药企手里有钱了，自然愿意加大研发投入，毕竟创新药才是医药行业的“未来”，谁能搞出好药，谁就能占住市场。而且医保部门还会提供疾病谱数据，帮企业精准找研发方向，不用再盲目跟风，研发效率提上来了，业绩自然跟着涨。

第二个关键，是医保商保联手搞的“多元支付体系”落地了，创新药不用再愁“卖不出去”。以前很多创新药虽然好，但价格贵，基本医保“保基本”扛不住，患者也买不起。现在不一样了，国家专门搞了商保创新药目录，把那些高价但临床价值高的创新药纳进去，用商业保险补基本医保的缺口。而且还有“三除外”政策，医院用这些创新药不用受医保考核限制，医生敢开、患者能用，创新药的销量自然上去了。简单说，以前创新药是“叫好不叫座”，现在支付端打通了，叫好也叫座，营收能不涨吗？

第三个因素，就是药企自己“卷内功”，还主动闯国际市场。一方面，企业都在降本增效，砍掉没必要的开支，把钱花在刀刃上，盈利能力明显提升；另一方面，咱们的创新药不再只盯着国内市场，纷纷去海外申请上市、做临床试验。而且CXO作为创新药的“配套产业链”，跟着沾了光，全球药企研发投入增加，需要CXO企业帮忙做研发外包、生产外包，咱们国内的CXO企业技术靠谱、性价比高，订单接到手软，前三季度利润增速都冲到59%了，比营收增长还猛。

现在的创新药行业，已经不是“烧钱就能赢”的时代了，而是“能赚钱才靠谱”。那些还在靠融资烧钱、没核心产品的企业，只会慢慢被淘汰；而已经实现“盈利驱动”的头部企业，一边有核心产品的稳定营收，一边有海外授权的增量收入，成长逻辑越来越硬。2025年上半年海外授权占全球40%的份额，也说明中国创新药的全球竞争力越来越强，“出海”已经从可选变成了必选。

2025年医药行业的分化，本质是“创新”打败了“传统”。那些还在靠老品种、老模式过日子的企业，难免受政策和市场竞争的压力，而创新药和CXO，一边有政策支持（医保商保协同），一边有资金加持（全球流动性改善），还有自身的硬实力（降本增效+国际化），自然能逆势突围。

创新药企业从“资本驱动”转向“盈利驱动”，头部企业通过核心产品放量与License-out实现收入增长。2025年上半年，中国创新药海外授权交易总额达635.5亿美元，占全球40%，这波从“资本驱动”到“盈利驱动”的转型，不仅让创新药行业更健康，也让咱们看到了中国创新药的实力。未来，随着更多核心产品上市、更多技术出海，中国创新药的“赚钱能力”还会越来越强。@工银瑞信基金