#创新药或迎利好#

2025年国家医保谈判的落幕标志着我国医药保障体系迎来里程碑式变革。本次谈判最核心的突破在于首次增设"商业健康保险创新药品目录"，该机制通过国家医保局主导的价格协商（如合源生物CAR-T药物以99.9万元/支完成协商），为超出基本医保定位的高价值创新药开辟了全新支付通道。根据政策设计，商保目录聚焦"创新程度高、临床价值显著"的药品，与基本医保形成"保基本+接高端"的双轨制体系，直接破解了高价创新药的准入困境。数据显示，121个通过形式审查的药品中有5款百万元级CAR-T疗法，而最终24个药品进入价格协商环节，这种结构化分层显著改善了创新药的支付环境。

从产业逻辑看，创新药板块的多重利好正在形成共振：

1. BD出海加速：国产创新药license-out交易在2025年Q3保持高活跃度，如康诺亚的司普奇拜单抗、恒瑞医药的夫他替尼等参与医保谈判的品种同步推进海外授权，国际化进程超预期；

2. 临床数据突破：2025年ESMO大会上，中国药企在MET抑制剂（特泊替尼、卡马替尼）、ALK抑制剂（伊鲁阿克）等靶点公布突破性数据，临床价值逐步获得国际认可；

3. 研发景气度验证：CXO企业三季报显示，全球生物科技公司研发支出环比回升，实验耗材订单量同比增长18%，预示创新药研发投入进入上行周期；

4. 海外风险缓释：美联储加息周期见顶缓解biotech板块估值压力，叠加FDA对中国创新药审批提速（如某PD-1单抗获美国优先审评），政策不确定性显著下降。

对于$工银新经济混合(QDII)人民币A$ 而言，其跨市场配置特性与创新药产业趋势高度契合。该基金前十大持仓中包含多家受益于商保目录政策的港股生物科技公司，这些企业凭借FIC/BIC药物（如CAR-T疗法）在本次医保谈判中获得差异化支付通道支持。基金近三月13.2%的涨幅（数据截至2025/11/23）部分反映了市场对创新药政策的乐观预期，但考虑到商保目录将于2026年1月正式实施，相关企业收入兑现存在6-12个月的滞后期，当前估值仍具吸引力。

需关注的风险点在于：商保目录的具体赔付比例尚未明确（如CAR-T疗法可能需患者自付30%），可能影响终端放量速度；同时创新药估值修复已部分反映预期，建议通过定投方式参与。整体而言，在医保支付改革与全球研发复苏的双轮驱动下，创新药板块四季度有望延续结构性行情。@工银瑞信基金 @工银瑞信基金