最近关注创新药，发现了一个转型到生物医药行业的基金——$摩根中国生物医药混合(QDII)A$ (001984)，该基金19年以前投资于其他行业，19年后也就是贸易战之后开始全面关注中国药企，投资范围涵盖在中国境内、香港及美国等全球市场上市的中国生物医药类公司。结合如今的创新药大爆发，似乎早已嗅到先机。

中国生物医药发展的草灰蛇线

实际上，贸易战之后内外部环境的调整早已为今日创新药的爆发奠定了基础。

首先是贸易战导致关税增加，中国生物医药企业面临原材料进口成本上升、供应链中断等风险。例如，细胞治疗药物生产所需的核心材料如病毒载体、磁珠等，原本依赖进口，贸易战使得这些材料的供应变得不稳定。这种外部压力倒逼企业加快自主创新，减少对外部供应链的依赖，从而推动了技术的自主可控。

从市场需求来看也是如此，部分依赖进口的生物医药产品供应受限，这为中国本土企业提供了市场空间。例如，在高端医疗器械领域，国产企业如联影医疗、东软医疗等在高端MRI、CT等领域的国产替代率显著提升。这些企业在贸易战的背景下，凭借自主可控的技术和产品，逐步实现了进口产品的替代，提升了市场份额。
于此同时，内部政策迅速跟上支持加速产业升级。贸易战后，中国政府出台了一系列政策支持生物医药产业的自主可控发展。例如，2019年药品上市许可持有人制度开始实施，鼓励生物医药企业主导研发与成果转化；《“十四五”生物经济发展规划》等文件明确支持细胞与基因治疗发展，推动全产业链能力建设；2025年国家将细胞治疗纳入战略性新兴产业，推动产业驶入快车道。这些政策红利为生物医药企业提供了良好的发展环境，加速了产业升级和技术突破。

在众多的压力和助力下，中国生物医药企业在技术上取得了显著突破。例如，在细胞治疗领域，中国已有1500余种细胞治疗药物进入临床研究阶段，上市CAR-T产品数量占全球50%以上。这些技术突破不仅提升了中国生物医药企业的竞争力，也使其在全球市场上更具话语权。
这也促使中国生物医药企业调整战略布局，加速全球化布局。《“十四五”医药工业发展规划》指出，我国规模以上医药工业增加值年均增长9.5%，高出工业整体增速4.2个百分点，出货值年均增长14.8%，创新药国际注册取得突破性进展，企业对外投资更加活跃，市场规模更是占到了全球第二。

众多方面何以布局？

从基金过往公布的持仓股来看，以下方面都有所涉及：

1. 生物医药核心领域

创新药企：百济神州、信达生物、恒瑞医药、艾力斯、科伦博泰等。这些企业覆盖肿瘤、自身免疫、心血管等治疗领域，以创新药研发管线为核心竞争力。

CXO（医药外包服务）：药明康德、科伦药业等。专注于药物发现、临床试验及生产外包服务，受益于全球药物研发需求增长。

生物技术与基因治疗：贝瑞基因、诺泰生物等。涉及基因测序、细胞治疗等前沿技术，布局精准医疗赛道。

2. 医疗器械与服务

高端医疗器械：科伦博泰、和黄医药等。涵盖诊断设备、耗材及治疗设备，受益于医疗消费升级与国产替代趋势。

医疗服务：透景生命、香雪制药等。提供体外诊断、免疫治疗等服务，覆盖医院端需求。

3. 全球化布局

国际生物科技公司：Moderna、BioNTech等。通过港股与美股配置，覆盖全球创新药研发与商业化能力。

4. 其他相关领域

医药流通与供应链：人民同泰。作为医药商业龙头，受益于行业整合与政策支持。

AI+医疗：部分持仓企业（如贝瑞基因）涉及AI技术在医疗诊断中的应用。

截至2024年四季度，前十大重仓股合计占比54.17%，集中度较高，且以创新药企与CXO为主。

鉴于基金经理每季度对集采政策、专利到期等风险因子进行压力测试，并根据行业政策红利调整持仓结构。可以判断为摩根中国生物医药基金的持仓高度聚焦于生物医药产业链的核心环节，尤其偏好创新药企与CXO，同时兼顾医疗器械、生物技术及全球化布局，体现出对行业政策红利与技术迭代的深度挖掘。

上车时机或已至

目前摩根中国生物医药基金投资框架大致分为创新型制药企业和医疗器械公司。

先说创新药，从关税影响看，首先，国内创新药出海的模式大部分是与海外大药企采用管线授权的方式合作，后续商业化由海外大药企负责，受关税影响较小；其次，部分自行进行海外商业化的创新药企在美国也有产能布局，因此整体不会受到太大的影响。

甚至有业内人士表示，“如果对药品加征关税，短期创新药可能有情绪上的低点，这反而是布局的好机会”。

从政策上来看，国家持续推进创新药审评审批改革，加速优质产品上市，提升市场准入效率。例如，医保局明确表示将加大对创新药的支持力度，以确保Medicare基金的有效使用，这为创新药企业提供了良好的政策环境。

资金面上，2025年，中央财政累计超1200亿研发资金，较“十二五”翻3倍，1万亿超长期国债重点支持生物安全。地方政府也纷纷加码，如上海、北京的百亿专项基金，深圳对私募基金出资比例高达70%。

医疗器械公司则受益于我们国家在电子器械制造领域的全球比较优势，中国医疗器械在很多发展中国家已经成为性价比首选，并且逐步进入欧美市场。从海外经验看，医疗器械进入壁垒、放量的难度都是比较高的，产品优势市场渠道优势，一旦在某一领域地位稳固之后，竞争对手很难颠覆，企业有通过区域扩张、横向品类收购实现长期增长的优势。

整体市场需求上，中国65岁以上人口占比超14%，人口老龄化加剧，医药消费需求增加，慢性疾病治疗、康复护理等需求不断增长，为医药行业提供广阔市场空间。

目前中国生物医药行业蓬勃发展，大家可以综合判断，在合理估值下择机上车！#食品加工持续发力，大消费领涨！#