报告期内,国内经济仍在磨底阶段,虽然房地产投资、销售、价格等数据仍在下滑,CPI和PPI继续承压,但能看出中国整体经济韧性较强,产业结构不断升级,在品牌新消费、芯片设计制造、高端设备、航空航天、AI产业链配套等先进制造领域竞争力日趋增强。通过稀土产业链的强话语权在一定时间内遏制了海外压力。海外方面,全球经济增长较为乏力,但AI基建的浪潮持续超出预期,我们正在迎来一次通过AI重塑各个行业的新型产业变革。风险端,我们注意到地缘冲突频发并且有愈演愈烈的迹象,在一些关键区域的冲突造成大宗商品的明显波动,从而影响降息预期、通胀预期、和基于石油、天然气等基础材料的各种产品成本和价格。新能源汽车方面,一季度由于购置税优惠减半和地方补贴退坡,去年三季度开始存在购买透支现象,整体新能源汽车销量呈现疲软态势,不过3月份随着一些车企的重磅车型推出,部分车企有企稳态势。技术角度,充电速度、座舱智能化、辅助驾驶自动化、续航长度等消费者重点关注的方面持续进步,从而和燃油车的比较优势持续加大。海外方面,随着油价的大幅上涨,消费者对于新能源汽车的购买意愿不断增强。随着近年我国新能源车企在海外渠道布局不断深化,预计中国优秀的新能源车企将在世界这个更广阔的舞台上,扮演越来越重要的角色。以下是对一些重点细分环节的看法:上游资源品:上游有色金属行业,去年开始至今普遍具有供给受限、流动性宽裕背景下的金融配置属性的双重逻辑,与锂电池相关度较高的锂、钴、镍也存在类似逻辑。我们将继续从基本面上跟踪行业的供需关系趋势,宏观的流动性趋势,来对这个板块进行增减配置。锂电池及材料:由于2025年下半年储能的大幅增长,新能源汽车补贴到期前的需求前置,锂电池及上游诸多材料环节甚至出现了多年未见的供不应求状态。智能驾驶方面,2026年预计会是自动驾驶商业化加速落地的一年,无人驾驶出租车等新业态将进一步成熟。这其中技术领先的整车企业、无人驾驶运营方、芯片企业等将是我们重点研究的对象。总结来看,汽车行业在2026年国内将面临一定压力,海外需求持续向好。同时我们在上游资源品、锂电池及材料、智能驾驶方向看到了可能的机会,我们会审慎研究,从而做出重点配置。