一季度中国股票市场呈现港股强A股弱的结构性特征,风险偏好先扬后抑。宏观层面因为消费和出口呈现明显韧性,使得市场整体指数的压力不大。但是海外的政治环境不确定性急剧放大,而中国的确定性溢价明显提升,同时DeepSeek的成果也改变了全球投资者对中国科技资产的偏见。在这个背景下,港股作为外资资产组合再平衡的重要选择之一,并在一季度有明显的超额收益。因此我们在原有传统红利资产,如银行,电力等方面进行均衡配置外,同时还增加了港股相关的优质稀缺标的的配置,他们不仅具备长期增长红利,同时短期的业绩也非常优异,这些方向主要在消费和互联网相关领域。同时,鉴于外需和内需不确定性依然存在,我们也增加了一些,和外需内需相关度不高,但受益长期产业趋势的新质生产力标的对组合进行相关性和弹性的再平衡,力求使得组合运行曲线更加平稳。