#天天基金调研团#
5月7日早上，降息降准等货币政策正式落地，稳定市场预期的措施也陆续推出，降息降准是宽松的开始，尤其是在关税以及非关税壁垒的压力虽尚未散去之时。宽松之下，4月7号因为美国关税政策导致的大跌，市场走势一直是震荡向上。
图1：恒生指数与上证指数均完成重大缺口的修复
来源：Wind，截至：2025.5.7
有人说，港股就像被低估的“价值洼地”，尤其是高股息资产，正成为资金避险的新选择。但高股息真的能赚钱吗？它和A股的红利策略有什么不同？我们如何抓住这波机会？很高兴在节前就参与天天基金举办的对易方达港股通红利混合基金的经理唐博伦$易方达港股通红利混合(OTCFUND|005583)$的调研团，让我们一起来揭开港股高股息的“底牌”。
一、市场风格切换，从成长狂欢到红利防御的必然性
2025年的资本市场正在经历一场深刻的风格切换。
美联储放缓降息节奏且维持高利率，叠加特朗普关税政策的不确定性，全球流动性陷入"紧平衡"状态。
根据Wind数据，截至2025年5月5日，以人工智能指数为代表的A股科技板块经历三年暴涨后估值高企，人工智能指数达到74.75倍，处于十年86%分位，而港股恒生高股息率指数市盈率仅6.3倍，处于十年44%分位，这种估值洼地正在吸引资金从高波动的成长股转向防御性的红利资产。
拥有12年大中华股票投资经验且专注于股息红利策略的易方达基金经理唐博伦直击本质，他表示：
“高股息不是简单的‘收息’，而是用债券的思维买股票。比如港股中的银行、电信、能源股，业务稳定、分红实在，下跌空间有限，上涨则有弹性。”
这种"类债券"属性在利率下行周期中尤为珍贵，让我想到保险资金今年已密集举牌港股银行H股，平安人寿单月增持超5家银行股，显示机构正在用真金白银投票。
当然，有很多因素也会影响到港股红利的走势。若通胀反复，也需警惕估值修复中断。另外随着国内政策宽松节奏加快。基建投资加码利好建筑、建材等高股息板块，而消费复苏将带动公用事业、银行等板块的盈利提升。
二、港股红利的四重护城河：为何它比A股红利更值得关注？
从“煤钢独大”到“多元互补”。根据Wind数据显示，截至5月4日，中证红利指数近55%的权重集中于银行（23.2%）、煤炭（16.27%）、交通运输（15.36%），而港股红利在银行（23.84%）、非银金融（16.05%）、通信（9.65%）等领域分布更均衡。这种结构既能捕捉传统行业估值修复（如石油、电信），又能分享新基建红利（如5G运营商中国移动）。
对于追求稳健收益的投资者，港股红利或许比A股红利更值得关注。
图2：A股红利VS港股红利，"确定性"与"弹性"的对决
来源：Wind，截至：2025.5.4
典型案例：
A股红利代表中证红利指数近1年涨幅-2.87%，胜在稳健。
港股红利代表恒生高股息指数近1年涨幅19.57%，弹性更足。
唐博伦管理的易方达港股通红利混合(005583)通过"经常性防守+周期性进攻"策略，2024年的收益率为23.12%，跑赢基准收益率(20.49%)及沪深300指数（14.68%），显示主动管理的魅力。（来源：Wind，截至：2025.5.4）
第一，股息率优势明显。
根据Wind数据，截至5月4日，A股红利指数股息率为6.53%，而港股恒生高股息指数达8.28%，这种差距源于港股的估值折价。以中国移动为例，其H股的近12个月的股息率6.07%，A股的则为4.04%，较A股溢价超过50%。对于追求稳定现金流的投资者，港股红利相当于"躺着收租"。
第二，政策催化预期强烈。
当前港股通个人投资者红利税高达20-28%，若政策落地减免，预计将吸引千亿级增量资金。参考2024年险资举牌案例，H股银行股因免税效应成为险资最爱，政策松绑后个人投资者也将蜂拥而入。
第三，资金面"双向加持"。
南下资金2025年前4月就已经流入港股超6053亿港元，而外资在美联储降息预期下重新配置新兴市场。这种"南北资金共振"正在改变港股定价权格局，南下资金对恒生指数的影响权重快速提升。
图3：累计资金流向
来源：Wind，截至：2025.4.30
最后，逆向投资的绝佳战场。
港股机构投资者占比超70%，市场更理性但也易出现"定价偏差"。例如某高速股股息率6.14%且净现金超市值，但因流动性不足被低估，这类标的正是基金经理唐博伦的"猎物"。
图4：易方达港股通红利（005583）前十大重仓股
来源：Wind，截至：2025.5.4
尽管港股高股息看似“躺赚”，但唐博伦提醒：“低估值≠无风险，选股和择时同样重要。”
要避开“价值陷阱”。港股中有大量“低估值陷阱”——看似便宜，实则公司基本面恶化。唐博伦的策略是：只选“现金奶牛”，要求企业净现金大于市值，负债率低于行业平均；警惕“僵尸股”，避开盈利下滑、股息不可持续的公司。
“市场越恐慌，机会越大。”唐博伦举例：
周期性高股息（如有色、石化）：在行业底部左侧布局，等周期反转时赚取“戴维斯双击”；经常性高股息（如通信、银行、高速）：在市场暴跌时加仓，利用“避险属性”平滑波动。
三、普通投资者如何布局港股红利？
易方达港股通红利（005583）适合"懒人投资"，其与成长股相关性低，可作为组合的"减震器"。不过我们还是要密切关注港股通红利税政策动向，若税率下调，可重点布局流动性较好的H股银行、公用事业股。
另外，我们也可以搭配黄金ETF或国债，在市场极端波动时对冲风险。
站在2025年的十字路口，港股红利正迎来"三重确定性"：
估值确定性：市盈率、市净率均处历史低位。
政策确定性：险资增配+分红改革。
资金确定性：南下资金持续流入+外资回流。
对于追求"进可攻退可守"的投资者，港股红利不仅是"类债券"的防御工具，更是捕捉周期反转的进攻利器。正如此次调研的基金经理唐博伦所言：“在别人恐惧时买入高股息，在共识形成时卖出，这就是超额收益的来源。”长期来看，这种港股通红利策略能够为我们创造出更为稳健和可持续的回报。
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天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。
2025年，灵蛇献瑞!
