#天天基金调研团# + 易方达港股通红利混合 + 【港股红利对我来说最重要的优势是高股息抗通胀+低估值安全垫，我的配置思路是竹节式定投（每季度港股估值回落5%加仓一次）】+【理由：全球负利率环境下，8%股息率堪比竹林中的清泉；AH溢价155点则像竹子的生长节，每节都是价值回归的机会4】

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开篇：当科技股退潮时，谁在沙滩上捡贝壳？

2025年的资本市场，像极了一片被春雨洗刷后的竹林——新芽与落叶并存，机遇与风险交织。开年以来，科技板块的估值竹笋经历了一轮疾风骤雨般的回调，资金如惊鹿般四散。此时，一群“聪明的熊猫”却悄悄调转方向，将目光投向了一片被低估的洼地：港股红利资产。这里不仅有8.01%的股息率如竹叶上的露珠般诱人，更有恒生指数10.15倍PE的估值洼地，仿佛竹林深处未被发现的蜜糖罐。但市场风格真的转向了吗？且听熊猫君掰开这根“港股红利竹筒饭”，一探究竟。

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一、投资逻辑：三重奏下的“类固收”蜜糖

1. 低利率时代的生存智慧

全球负利率资产池已膨胀至18万亿美元，中国10年期国债收益率跌破1.6%，传统债券如同被雨水泡发的竹简，收益日渐稀薄。而港股红利资产的股息率较无风险利率溢价超600BP，宛如竹林中的鲜嫩竹笋，成为资金“以股息为盾，以估值为矛”的避风港。

2. 估值折价的补偿机制

H股较A股平均折价超50%，这种“同一片竹林，不同的竹价”现象，源于港股流动性折价与内地资金偏好差异。以中国移动为例，其A/H股溢价率长期维持在30%以上，但H股股息率高达8.2%，如同用五折价买入同一棵竹子的产权证。

3. 波动率滤镜下的舒适区

中证港股通高股息指数近三年年化波动率仅16.7%，远低于创业板指的32.5%。易方达港股通红利混合基金在2024年市场巨震中最大回撤仅-7.3%，恰似熊猫君在竹枝间荡秋千——虽偶有颠簸，但始终不坠。

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二、港股VS A股红利：竹子的南北坡生态

维度 港股红利 A股红利

股息含金量 税前股息率高（如中石化炼化9.1%） 税后实际收益更优（免红利税）

行业构成 电信（26%）、能源（19%）为主 银行（35%）、煤炭（22%）主导

估值水位 恒生指数PE处于十年5%分位 沪深300红利PE处于十年30%分位

资金驱动 南向资金+海外长线资金主导 险资+公募配置盘为主

熊猫君洞察：

港股红利如同生长在背阴坡的竹子，虽需承受20%红利税的风霜，但其根系（现金流）更健壮；A股红利则似向阳面的竹林，享受政策暖阳却常陷“高股息陷阱”（如部分周期股股息不可持续）。聪明的熊猫，懂得在南北坡交替觅食。

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三、2025展望：竹林深处的三重博弈

1. 政策东风能否吹散估值雾霭？

中央“市值管理纳入国企考核”新政，让中石化炼化（PE 7.6倍）、中国移动（PB 0.8倍）等央企港股犹如被注入生长激素的竹笋。若后续出台H股回购松绑政策，估值修复空间或超30%。

2. 全球流动性迁徙路线图

美联储降息周期下，美元弱周期通常伴随港股估值扩张。当前港股通高股息指数股息率与美债利差达4.2个百分点，堪比竹林与草地的海拔落差，吸引国际资本“攀高逐息”。

3. 产业周期的暗流涌动

电信业资本开支下行（中国移动2025年Capex下降12%）、能源转型加速（中石化炼化氢能投资占比升至15%），头部红利股的“股息+成长”双击可能性正在酝酿。

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结语：熊猫君的竹林生存指南

抱着竹子的熊猫君，在金融竹林修行十年后悟出真谛：真正的投资智慧，是懂得在雨季囤积竹笋（高股息），在旱季享受竹荫（低波动）。当前港股红利资产正如雨后的竹林——

• 激进派熊猫：可重点关注易方达港股通红利混合（005583），其前十大持仓平均PE仅7.6倍，近一年超额收益达14.3%，堪比找到竹林中最鲜嫩的竹笋群；

• 稳健派熊猫：建议采用“港股红利（40%）+A股消费（30%）+黄金（20%）”的三角配置，既对冲汇率波动，又捕捉消费复苏弹性。

最后，熊猫君想说：市场风格从未真正转向，只是聪明的资金永远在寻找“风险收益比更优的竹林”。而此刻，港股红利的竹笛正在奏响三重奏，你，准备好聆听了吗？#晒收益# @易方达基金

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