#天天基金调研团#

四月以来，A股市场在经历了一轮剧烈波动后，状态上逐渐趋于稳定。我们经历了4月7日的宽幅跳水，也经历了史上最温柔的“十连阳”。两市量能逐步萎缩，说明做空动能不足，但进攻力量也不太够，四月份的大事比较多，消息面还有可能反复，市场维持震荡在所难免。但是种种迹象来看，红五月还是值得期待的，经过了洗礼以后，A股显得分外坚强。

我们的持仓标的有的已经回到了清明节前的水平，有的还在低位徘徊。其实也不用着急，我们看春天开的花也要分个花期，有的早一些，有的晚一点，生长周期不同。轮动而已，所以也不用着急，没准下一次就轮到你了。

蓄势就是这样，目前的成交量还不能支持普遍的上涨，现在还没到动的时候，要靠成交量快速的放量，这才表明增量开始往里面冲。预计后续市场仍将以消费、科技和红利三者轮动上涨为主。我们可以根据自身风险偏好的不同，选择按照一定比例进行配置，例如一半配置科技成长股，一半配置高股息和消费等稳定增长板块，这样进可攻、退可守，在市场波动时能够获得更稳定的回报。

其中科技方向，过去两年是以AI芯片与光模块为代表的AI算力；未来两年，则是以人形机器人与DS为代表的AI应用。另外国产替代逻辑仍在不断加权，芯片半导体其实差不多都回到了清明节前的位置，这部分我个人是以部分仓位短期高抛低吸为主。消费方向，这一轮其实也没怎么跌，很多指数都没有跌破2月份低点，日线基本都形成了日线的2买点，接下来可能出台更多政策拉动投资、带动消费、提振国内需求，消费、医药是值得中期着重关注的。

红利方向，下面我们要重点说一下，低估值+高分红的防御板块在当前市场环境下，还是要配置相当比例的，以用作防守并获得稳定的回报。尤其是综合政策支持、市场环境及资金动向，当前红利资产可能是一个值得关注的布局窗口期，尤其是港股通红利资产。

为什么要着重提一下港股通红利呢？因为他们最近走的会更顽强一些，相比于A股红利来说，港股红利资产优势也会更明显一些。近日正好参与了天天基金平台组织的易方达基金经理郑馨格女士和唐博伦先生关于港股红利配置思路的专题调研活动，期间收获良多。现将调研活动的精华内容及心得体会和本人对港股高股息、红利行情的一些看法分享给大家，助朋友们投资顺利！

一、港股通红利的高股息与低估值优势凸显

由于港股红利资产多聚焦于一些已经步入成熟期的行业，这些行业的公司通常业绩稳定，分红率较高，叠加宽松的货币环境，使得港股红利的股息率要更高。港股红利指数当前股息率普遍在7%-8%区间，显著高于中国10年期国债收益率（1.59%），恒生港股通红利优选指数股息率高达7.88%。股息率视角看风险溢价（股息率-中国10年国债收益率）处在上市以来96%的分位点。

从估值的角度，历史上，港股红利指数的估值，大多数时间都低于同期的A股红利指数的估值。若经济复苏带动顺周期板块（如金融、能源）盈利改善，估值修复可能加速。

二、年初以来虽不及科技，但防御性与低波动属性契合市场环境  

在科技股的热浪中，高股息、低波动的港股红利涨幅虽不及科技，但其波动性也更加的稳健。当科技股出现大幅回撤时，红利方向表现出了较强的抗跌属性。红利策略由于投资于股息率高的股票，这些公司往往具备稳定的盈利能力、扎实的基本面、充沛的现金流以及较低的波动率，商业模式成熟、行业格局稳定、竞争优势较强，同时注重对股东的回报。中期维度顺周期红利板块或重拾绝对收益与超额收益层面的配置价值。港股与A股的低相关性可优化资产组合风险分散效果，适合作为防御性配置。

三、政策与资金的双重驱动

政策上，证监会明确推动社保、保险等中长期资金入市，并强化央企市值管理，红利资产作为险资偏好的稳健标的，有望持续受益。 进一步推动中长期资金入市为红利板块提供了增量资金支持，增强了市场信心。而保险资金需要增加权益资产配置，高股息资产股息稳定且公允价值波动不影响利润表，受险资青睐，有长线资金流入。在当前市场环境下，红利板块的核心逻辑依旧稳固，板块调整后已重回配置区间。

易方达港股通红利混合(005583)中长期业绩表现稳定，各阶段在同类排行中也是属于优秀，截至4月22日，该基金近一年收益率为22.68%，近6个月收益率为8.33%，近3个月收益率为8.23%，今年以来收益率为3.51%。各阶段表现要好于同类平均和同期沪深300指数。中长期给投资者带来的回报还是非常不错的。特色数据上来看，基金波动率为16.26%，优于73%的同类基金，近一年最大回撤为10.90%，优于78%的同类基金。夏普比率达到1.17，性价比很高，优于95%的同类基金。

优异的成绩离不开基金经理出色的选股标准和组合构建技巧，而稳健的表现和较低的波动率也源自基金经理严格的交易原则和风控标准。

选股策略：聚焦治理优良、股东利益一致的企业，筛选ROE在10%以内、低负债（净现金充裕）、市占率有提升空间且利润率起点低的标的，兼顾流动性改善机会。组合构建攻守兼备：将经常性高股息（类信用债防御属性）与周期性高股息（弹性进攻属性）动态配比，高位增配稳健型，低位侧重周期型，通过分散持仓与加权股息率实现目标收益。交易执行逆向思维：左侧布局周期股右侧补仓，防守型标的择机在股息率/风险溢价具吸引力时介入；卖出触发条件包括估值泡沫、私有化、题材炒作及周期见顶。超额收益源于三方面：深度基本面预判股息持续性，精准区分经常性和周期性股息实施均衡配置，灵活运用逆向交易及事件驱动等策略。

那么目前是买入时机吗？还是需要再等等看？在调研时，郑经理表示，她是看好港股红利方向中长期的配置价值的，并且认为当前是比较有性价比的介入时点。考虑到当前的宏观经济环境，包括利率下行对险资投资收益的影响，以及高股息板块相对于其他板块的估值优势，高股息板块不仅能够提供稳定的现金流，还能在市场波动加剧时为投资者提供一定的保护。其实近期市场上的资金由于避险需求，也在向红利资产轮动。叠加美国进入降息周期，随着境外无风险收益率下行，港股的高股息率会显得更有吸引力。 唐经理也表示，无论市场环境如何波动，本基金会始终聚焦港股通中的红利标的，深耕高股息，坚持分散、均衡、逆向的配置风格，为投资者创造一些相关性较低的回报来源。

总结，投资者而言，红利资产并非短期博弈的工具，而是长期持有的底仓品种，尤其在市场震荡阶段展现抗跌特性。周期轮动，红利未衰，在波动与机遇并存的市场中，红利资产依然值得投资者耐心布局。而港股红利估值相比于A股更低，股息率更高，安全边际更加充分。对于想要增配这类防御资产的投资者，不妨关注易方达港股通红利混合(005583)这只基金，也可趁着这波回调机会，逢低分批布局。@天天精华君  @易方达基金  @天天基金创作者中心

 $易方达港股通红利混合(OTCFUND|005583)$