#天天基金调研团#
调研背景
1、本次调研内容背景来源《4.10日【天天基金调研团】市场波动加剧，港股红利机会如何看？——调研易方达港股通红利活动。
2、本文的两大核心
核心一：为使得读者更加深入理解易方达港股通红利混合(005583)唐博伦经理的投资逻辑以及操作思路，天咨君精心搜集、整理了唐经理近些年的各项路演资料，并结合本次调研活动——易方达权益投资管理部的账户经理郑馨格的分享，为大家呈现唐经理在不同时期的具体投资思路，以便综合系统了解基金经理的投资能力、成长经历。
核心二：易方达港股通红利混合(005583) 产品介绍及深度评测。$易方达港股通红利混合(OTCFUND|005583)$
核心一：唐博伦经理各时期路演精华分析
唐博伦的市场认知与投资逻辑：从港股红利到价值深耕
一、市场认知的阶段性演变
唐博伦自2024年3月加入易方达并管理港股通红利混合基金以来，其市场认知经历了从“估值修复”到“结构性机会”的转变，这一过程与其参与的机构调研和市场互动紧密相关。
1、2024年：聚焦港股估值修复与红利策略2024年初，港股市场经历长期调整后，估值处于历史低位。唐博伦在调研中多次强调“港股性价比凸显”，认为高股息资产具备防御属性。例如：在参与粤高速A的电话调研时，他关注公司分红能力与路产改扩建工程对现金流的影响，指出“高股息企业是经济不确定性中的避风港”。这一时期，其投资组合显著增持了公用事业、能源等板块，契合基金“红利”主题。
2、2025年：转向结构性机会与行业分化
随着2025年经济复苏预期升温，唐博伦的调研重心转向消费、科技与高端制造领域。在华利集团调研中，他重点询问订单增长与供应链竞争力，认为“消费复苏将带动出口型企业盈利修复”。同时，他对贝斯特的精密零部件业务表示兴趣，关注“制造业升级对细分龙头的催化作用”。这反映出其策略从“低估值防御”向“成长性红利”延伸。
从易方达港股通红利混合（005583)的持仓情况来看也印证了唐经理风格的转化。
二、产品管理的投资理念和特长：
唐博伦经理的投资理念可以概况为三条：下行保护、价值投资以及逆向保护。
在4.10日调研活动中，天咨对郑馨格经理转述唐经理的投资理念印象深刻，可以概况为：喜欢做空共识、不喜欢陪伴企业长期成长，而是在合适时机切入。深入理解为唐经理在选择股票标的时买在分歧、卖在市场共识处，他并不喜欢在企业成长期时作为买入的切入点，而是在企业成熟期时选择合适的买入点进行切入。
在此次调研中天咨也了解到了经理的五条投资特长，分别是：
坚持逆向投资、信仰价值投资、追求非对称性、注重下行保护以及深耕宏观周期。
坚持逆向投资，也就是唐经理擅长在周期低位板块中，在合适时间进行建仓并耐心持有，等待周期反转时予以卖出。这一点与其投资理念中的买入分歧、卖在共识不谋而合。
信仰价值投资，意思则是唐经理偏爱低估值高价值的股票，他采用格雷厄姆式的选股方式进行选股。
追求非对称性，意思则是唐经理选择自下而上的个股选股和自上而下的行业选择，构建赔率高、胜率大，非对称的组合方式。
从4.10日的调研活动中，天咨了解到，唐经理对于高股息的策略是围绕四方面来进行的：购买“可转债”资产、持有深度价值、资产周转、获取分红。其中资产周转一条，唐经理不是吃企业盈利增长，而是进一步落实了买入分歧时期，卖出市场共识。
三、高股息投资过程
（一）通过其调研记录与基金表现，可总结唐博伦的三大投资特征：
1. 自下而上选股，自上而下选出板块和产业
尽管港股受全球流动性影响显著，但唐博伦更注重个股基本面。例如，在前几年深物业A调研中，他详细询问土储价值与城市更新项目进展，而非单纯讨论政策环境。其组合换手率较低（近一年最大回撤10.9% ），显示持仓以中长期逻辑为主。本次调研活动再次提及这一选股和板块产业的方法。
2. 风险控制优先，注重安全边际
唐博伦在高波动市场中强调“不押注单一赛道”。2024年四季度，尽管科技股反弹强劲，他仍保持对红利资产的配置，因“部分科技股估值已透支未来增长”。这一策略使其在2025年一季度市场震荡中跑赢同类（相对收益15.49% ）。
3. 逆向投资及逆周期投资
建立股票池，选择非主流股票。
除此之外，高股息资产的分类也是一大部分投资朋友不了解的，其包含经常性高股息以及周期性高估息。这两者的投资思路也不相同。经常性高估息的投资思路是在股息高时买入，在股息低时卖出，中间阶段持有收息。周期性高估息的投资思路则是在行业景气度低/周期底部时买入而在行业景气度高时或者在周期顶部时卖出。周期投资的机会是在熊市的时候集中见底，牛市的时候集中见顶获利了结。
除了以上三大投资特征外，唐博伦经理的选股特色包含公司治理、业务经营、财务角度、流动性四点。其中令天咨印象深刻的选股特色是财务角度、业务经营与流动性三条。其中财务角度唐经理选择ROE低，有上行空间的企业，这一点与多数基金经理选择ROE数值高的企业观点相左，也是唐经理最与众不同的一点。业务经营方面，唐经理主要关注利润率起点低，有上行空间的企业，这也是与多数经理不同的特质。在流动性方面，唐经理重点关注流动性小，关注度低的企业，这也是其独有的特质。从以上三点可以看出，唐博伦经理选股方式比较非主流。
（二）组合构建
从此次调研天咨君了解到，唐经理奉行的高股息均衡策略为有进攻有防御的策略，也就是平均注意策略，其中：经常性高估息占比为60%-70%，周期性高股息占比30%-40%。经常性高估息较稳定，周期性高股息的波动较大。市场在高位时，基金经理偏向经常性配置，市场在低位时，经理偏向周期性配置。唐经理的持仓范围大，单个股票不超过5%。
核心二：易方达港股通红利混合(005583) 产品介绍及深度评测。
从上图基金基本概括可以看到，该基金成立于2018年3月7日，最新披露的规模为18.84亿份。
该基金目前经理为唐博伦经理，在此之前，唐经理于2024.4月接手该基金。
从近1年的收益走势图来看，也就是唐经理接手基金时起，该基金的业绩开始优于同类基金水平，并且多数情况下收益率领先幅度较大。
从资产规模可以看出，该基金规模呈现逐步上升的趋势。
从持有人结构可以看出，机构对于该基金的投入比例在逐步加大。
从历任经理的业绩情况来，唐经理虽然接手时间目前很短，但其年华回报率目前排在第一位，同类基金排名也处于历任经理最好水平。
我们再来看几组权威评级机构晨星给予的数据：
该基金最大回撤指标优于同类94%水平，晨星风险指标更是优于同类97%的水平。
夏普比率优于同类95%水平，卡玛比率、索提诺比率也是优于同类平均水平。
综合费率来看，该基金优于同类平均水平0.02%。
显性费率来看，该基金优于同类0.19%。
总结：从红利捕手到价值深耕者
唐博伦的路演与调研记录揭示了一位基金经理的进化路径：
依托港股低估值环境，构建高股息护城河；中期调整：在市场反弹中捕捉周期弹性，平衡收益与风险；长期定位：通过深度行业研究，挖掘港股特有的“价值洼地”与“成长Beta”。
其管理的易方达港股通红利混合基金，规模稳定在13亿左右，Sharpe比率1.92% ，印证了“稳中求进”的策略有效性。未来，随着港股通机制深化与南下资金持续流入，唐博伦或将进一步拓展对新经济板块的覆盖，但“红利+”的核心逻辑料将延续。
