2025年一季度,债市主线是逐步修正降准降息的预期,重归经济基本面、资金面的逻辑中。今年年初到一季度末,10年期国债收益率上行20BP左右。基本面上,一季度已披露的通胀数据和经济数据好坏参半,房地产高频数据继续弱修复但好于2024年同期,财政收入、进出口仍承压。一方面是增量政策陆续落地,反映在基本面数据上尚需时间;另一方面特朗普实施的关税政策,使中国面临外部冲击的不确定性有所增强。资金面上,随着降准降息落地时点后置,资金面呈现紧平衡状态,10年期国债从年初1.61%上行至最高1.9%,但两会继续明确“择机降准降息”叠加临近跨季呵护资金面稳定的需求,资金面逐步转松。
整体来看,债券市场不确定性有所加强,外部变量增多。一季度已大致修复了之前“抢跑”的涨幅,未来特朗普最终落地的新一轮关税政策等外部冲击对二季度股债汇市的影响较为关键。展望未来,“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”或仍是明确的政策信息和债市共识,资金面放松的情况下债市短期内利空因素较少,预计全年或将偏强震荡。
报告期内,本基金继续沿着均衡持仓,严控回撤的思路合理进行资产配置。具体而言,本基金继续投资中高等级信用债,适度择时进行波段操作以增厚产品收益,一季度产品净值波动上升。