海外方面,美国4月3日加征对等关税的范围和幅度均超预期,尤其是对东南亚普遍加征高关税,或将大幅削弱中国企业通过在东南亚和墨西哥为主的海外建厂方式来间接回避对美商品出口高额关税差的策略效果,墨西哥建厂的关税差还留有一定空间,而东南亚建厂的关税差已接近抹平。
特朗普政策的不确定性将拖累美国经济和削弱美国例外论。特朗普关税超预期叠加政策不确定性导致美国增长放缓较快。德国财政大幅转向提振市场对德国和欧元区修复的信心。美欧日通胀虽仍有韧性,对等关税落地后,市场担忧美国通胀存在进一步上行风险。美国例外论被削弱,导致美元走弱,美股大幅调整,显著跑输欧股,美债曲线走陡,黄金不断创新高。
一季度经济修复惯性边际有放缓迹象,1-2月发电量同比-1.3%,3月工业增加值增速或有所下降,内生动能仍面临下行压力。考虑4月对等关税的影响,若要继续维持经济向上修复趋势亟需政策进一步加码对冲。
行业方面,3月新能源汽车零售预计可达100万,渗透率回升至54.1%。3月5家样本新势力车企(不含小米)合计交付156,095辆,同比 61.0%,环比 34.5%。政策层面,国家安排3000亿元特别国债支持消费品以旧换新,重点促进汽车等大宗消费。春节后汽车市场进入旺季,地方车展和新车发布活动频繁,新能源车型层出不穷,整体车市增长态势良好,新能源车渗透率稳步提升。
新能源汽车需求端或将持续边际向好,2025年端到端技术加速应用,智驾平权时代开启,全路况端到端的自动驾驶技术或将给新能源汽车的渗透率注入新的强劲推力。华为系、特斯拉、小鹏为代表的车企自2024年以来持续进行智驾的迭代及推广。小鹏发布量产的“端到端”大模型。此外,各家厂商均积极推进智驾的普及和推广,标配智驾时代已来。展望2025年,智驾技术进步有望降低智驾硬件门槛,将智驾应用在20万以内的主流市场中。2025全年国内新能源汽车的L3级别智驾渗透率有望迅速提升。另固态电池技术继续向前发展。低空经济和机器人仍是潜在增长点。
锂矿供给端将在本轮期货和现货价格低位震荡的过程中进一步倒逼产能去化,原有部分高成本旧产能和在扩在建新产能都可能在压力下面临重新再考量的境地。低价倒逼供给去产能或已进入尾声阶段,新一轮的供需变化周期或已不再遥远。