有色金属行业定期报告：宏观政策不确定性加大，给金价提供避险支撑!
投资要点：
贵金属：市场多空博弈加剧，黄金价格震荡偏弱运行。本周美联储短期内降息预期不强，叠加俄乌停战预期，打压黄金价格走势。但特朗普关税计划所带来的不确定性不断增加，抑制了风险偏好，仍给金价提供避险支撑。短期来看，全球贸易战扩大的担忧加剧，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格震荡为主；中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，东欧及朝鲜半岛等地缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，中国央行1月增持黄金，贵金属中长期配置价值不改。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。
工业金属：基本面偏紧预期仍在演绎，价格易涨难跌。铜，供给端：本周进口铜矿TC均价再度下探，当前为-12至-11美元/吨，智利本周出现大面积缺电的情况，国有巨头Codelco四大主力矿山完全停摆。需求端，精铜杆厂陆续复工但终端需求恢复缓慢抑制提货节奏。全球铜库存82.25万吨，环比+2.26万吨，同比+28.01万吨。我们认为，短期中美制造业PMI共振处于荣枯线以上，同时铜供需紧平衡对铜价构成强支撑；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加美国大选后宽货币宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。
新能源金属：锂，碳酸锂整体开工上行，产量增速较快。需求端：下游排产维持，3月预期环比正常增量。我们认为，碳酸锂需求预期偏强，现货市场好货稀缺，成本支撑较强，短期内碳酸锂现货价格区间震荡；中长期看，锂矿为电动车产业链最优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会。稀土，供应端或有收紧表现，终端新能源及智能机器人等领域快速发展，对钕铁硼需求仍有增加预期，需求端整体有支撑，稀土价格稳中偏强为主。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源及紫金矿业；弹性关注：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。
一周市场回顾：永茂泰（32.54%）、三祥新材（29.95%）、宜安科技（22.95%）、东方锆业（18.67%）、有研新材（14.66%）、金博股份（13.88%）、和胜股份（11.44%）、铂力特（10.67%）、腾远钴业（10.01%）、天奈科技（9.80%）。
风险提示
新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。
