银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数下跌0.44%，上证综指下跌0.34%，医药略跑输上证综指。上周A股市场微幅下跌，成交量稍微放大。国内宏观政策方面，国内11月CPI同比增速持续回升，PPI偏降。中央经济工作会议召开，总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作，会议大基调和2025年保持一致，方向积极但不强刺激，财政适度加码，货币渐进式降息降准，房地产延续2025年政策，扩内需仍是首位工作，反内卷继续平稳推进。海外方面，12月美联储FOMC如期降息，表态中性偏鸽。
上周医药跟随大盘风格，成长科技风格相对较强，从细分子行业来看，创新药产业链的CXO和药品跑赢全指医药卫生指数，依旧延续子版块轮动较快的状况，这也与大盘各行业板块轮动的状态一致，主线行情还需等待政策或者行业基本面更大的催化。
上周CXO板块涨幅较大，国内外均有利好消息，美国方面压制CXO板块估值的依旧是生物安全法案的进展，上周美国国会相关网站上，发布了最新版的NDAA文本，其中包含市场关注的生物安全法案，内容上基本与之前参议院NDAA夹带的版本一致，剔除了具体公司名称。国内CXO龙头基本无政府订单以及也无基因测序业务，因此此法案对临床前CRO和CDMO业务影响较小。
国内来看，安评行业需求恢复，受需求端上升的影响国内实验猴价格上涨，实验猴供给培育周期长，供给曲线较为平缓，需求侧变化会给实验猴价格带来显著弹性。同时国内CRO订单报价也在呈现边际上升趋势，核心公司股价在上周开始表现显著。国内CRO公司有望在2026年上半年迎来困境反转。
而从全球流动性来看，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，为第六次降息和本年第三次降息。美联储降息有利于全球资金活跃性，为投融资和IPO的改善带来边际利好，有望在未来1-3年边际利好创新药及产业链的行业向上。在当前在投融资数据、订单和业绩层面CXO板块均看到向好趋势，二级市场CXO乐观情绪开始回升。
12月13日，全国医疗保障工作会议在北京召开，会议总结“十四五”时期医保工作，部署2026年工作。随着国家医保局在政策端出台支持创新药械、优化集采、推动商保等一系列产业支持政策，将有望成为长期持续的政策方向，医疗健康产业逐步回归到临床价值和需求导向的市场价格定价体系，带来稳定且持续的国内医药市场环境和长坡厚雪的发展主基调，上市公司也在逐步迎来持续且稳定的业绩增长趋势。
附件1：上周全指医药卫生指数医药子行业收益
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数据来源：银华基金，以上子行业划分标准，选取全指医药卫生指数的成分股，依据上市公司主营业务和经营特点，并综合参考申万和中信的二级三级行业划分情况制定而成，供投资者参考。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind, 20251212）
风险提示：
马君履历：硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2012.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A（2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15-2024.9.26）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）、农业50ETF（2020.12.10-2022.6.29）基金经理、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2-2025.7.11）、银华中证500成长ETF（2024.4.25-2025.8.27）。
现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、5GETF（2020.1.22起）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济ETF（2020.9.29起）、银华中证5G通信主题ETF联接C（2021.1.4起）、券商ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业ETF发起式联接A/C（2022.4.20起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、科创100ETF（2023.9.6起）、港股创新药ETF（2024.1.3起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发起式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发起式联接Y（2024.12.13起）、银华国证港股通创新药ETF发起式联接A/C（2025.4.16起）。
本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。
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您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
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六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
