1 东吴基金介绍光模块行业投资机会。

陈伟斌邀请国盛通信分析师黄菡探讨AI算力和光通信行业。黄菡分析光模块行业从年初到4月经历调整后迎来上涨，主要因市场对中美贸易摩擦和算力持续性的担忧缓解。当前估值仍具吸引力，行业认可度提升。

2 四月份后市场因素出现纠偏。

陈伟斌分析了四月份以来市场变化的三个因素：中美关税摩擦缓和，未对企业造成实质影响；全球AI基础设施进入正循环，算力需求持续增长；光模块等网络层设备因算力扩张获得超额收益他特别指出，多芯片互联趋势将带动光通信和PCB需求。

3 AI基建环节价值通胀明显。

陈伟斌分析了AI基建中光模块、PCB、电源和液冷四个价值通胀环节，指出这些环节因连接需求增长而受益他提到北美云厂商资本开支大幅上调，全球AI投资进入正循环，商业模式支撑下资本开支与收入相互促进，形成长期增长趋势。

4 AI投资路径更趋明确。

陈伟斌分析了北美云厂商财报，指出AI投资已开始产生正向循环，微软和meta的AI投入显著提升了云收入和广告业务增长他认为这轮AI周期的规模和影响将超过互联网和消费电子周期，硬件投资规模有望大幅提升当前市场对光模块等板块的估值可能从周期股转向成长股，但AI渗透率仍处于早期阶段，未来随着应用普及，市场认知将逐步深化。

5 AI投资周期长，供需缺口明显。

陈伟斌分析了当前AI投资周期中供给扩张的谨慎态度导致上游基建环节供不应求，预计未来3-5年维持高景气光模块行业资本开支占比有望从10%提升至20-30%，全球市场规模约2000亿，北美需求占主导明后年行业增量预计30-50%，年降幅度受上游物料紧张影响较小。

6 光模块行业格局稳定集中。

陈伟斌分析了光模块行业供给格局稳定的原因：规模效应显著，大公司成本优势明显；大公司在物料采购和储备上更具优势，订单可见度高；北美市场准入难度大，全球产能布局要求高他类比了新能源行业上下游关系，指出上游短缺会限制中游扩产，光模块行业当前格局类似，呈现马太效应，头部公司份额持续集中。

7 光模块上游供应受限。

陈伟斌分析了光模块产业链现状，指出上游关键器件如光芯片、电芯片依赖海外供应，导致产能受限国内厂商在光芯片领域有优势，电芯片仍以海外为主无源器件品类多，国内上市公司较多整体供需紧张，上游在积极扩产相比PCB，光模块因中国头部公司已进入全球前三，更早受益于算力需求爆发。

8 国产替代推动大陆企业份额提升。

陈伟斌分析了国产替代趋势下大陆企业在PCB和光模块领域的优势，指出产能储备和技术突破助力承接全球需求他特别强调光模块技术迭代中CPO（光电共封装）并非利空，而是打开短距互联增量市场的关键，将带来需求倍增国内企业在CPO产业链的光引擎、光源等环节具备参与优势，行业估值有望提振。

9 国内光通信产业具备竞争优势。

陈伟斌分析了国内光通信产业链的竞争优势，认为在光学设计、封装等环节具备全球竞争力，未来可能从光模块拓展至半导体领域他强调了技术变化带来的投资机会，指出中国在光学领域的人才优势将推动产业升级。

10 中国制造在多个领域实现弯道超车。

陈伟斌分析了中国家电、手机、汽车等行业的发展历程，指出中国企业依托工程师红利和技术创新实现弯道超车他重点讨论了AI算力基础设施中的液冷技术，认为这是降低功耗的关键创新方向液冷技术涉及多个环节，需要与服务器厂商深度合作，中国企业在制造环节具有优势随着算力密度提升，液冷技术渗透率将快速提高，为中国企业带来新机遇。

11 AI算力投资进入新阶段。

陈伟斌分析了AI算力投资中液冷技术的市场变化，指出过去液冷作为主题炒作，但当前已进入从0到1的临界点，下半年到明年将迎来业绩兑现72卡机柜的高功率密度推动液冷渗透率快速提升，市场空间和斜率将显著增长他采用右侧产业趋势投资策略，尽早识别并拥抱产业趋势。

12 陈伟斌分享三维度选股框架。

陈伟斌介绍了斜率、空间和卡位三个维度的选股方法，强调要选择基本面变化大、行业空间广阔且竞争格局好的公司他提到光模块、PCB、液冷等AI算力相关行业符合这一框架，并建议关注AI和创新药等长期产业趋势东吴双三角基金在二季度加大了对AI算力领域的布局。

13 基金投资需谨慎。

东吴基金提醒投资者基金投资存在风险，不保证盈利或最低收益投资者应根据自身情况评估风险承受能力，阅读相关法律文件后决策过往业绩不代表未来表现，基金运作时间短，需选择匹配风险等级的产品内容不构成投资建议，观点可能调整，投资者需自行承担风险。