1 陈伟斌介绍市场与板块看法。

主持人陈伟斌介绍了自己的职务和投研经验，并说明今天将讨论对全市场的看法和板块观点。

2 陈伟斌分析市场波动原因。

陈伟斌解释了近期AI和创新药板块波动的原因，主要是受美国关税政策消息的影响他认为这种扰动是阶段性的，不会改变产业趋势的长期方向他回顾了4月份贸易战对市场的压力测试，指出下半年风险偏好将优于上半年，市场扰动程度会减弱他强调产业趋势的长度和空间是关键，短期波动不会影响长期趋势。

3 创新药产业趋势持续向上。

陈伟斌指出本轮创新药行情由坚实产业基础驱动，核心催化剂是中国创新药企业BD出海，海外跨国药企因专利到期需补充新药，而中国企业能以更低成本提供优质创新药，双方需求高度契合这一趋势预计持续2-3年，不受短期贸易战等扰动影响目前行情仅启动半年多，估值仍处合理区间，具备投资价值。

4 创新药估值方法分析。

陈伟斌介绍了创新药的估值方法，国内市场用PS估值，海外市场用PE估值，两者相加为创新药企的合理估值目前A股和港股龙头公司市值仍有上升空间，与19-21年泡沫行情不同，本轮行情有产业基础支撑此外，AI算力板块昨日调整受特朗普关税政策影响，但产业基本面良好，类似4月份冲击后修复的情况。

5 AI产业链发展前景广阔。

陈伟斌分析了AI产业链的现状和未来趋势，指出AI基础设施建设中光模块和PCB环节由中国企业主导，美国征收高关税可能性低他预测AI产业革命将持续5-10年，目前仍处早期阶段，海外互联网大厂资本开支超预期增长印证了AI的潜力以光模块为例，明年行业增速有望翻倍。

6 光模块龙头估值有望提升。

陈伟斌分析了光模块行业前景，预计明年光模块需求翻倍，龙头公司业绩增速或达80%-100%目前估值仅10-12倍，低于历史20-25倍水平他认为市场对AI算力的认知存在偏差，过去因新能源教训而低估成长性，但实际行业具备持续增长潜力，全球龙头预测年复合增速达35%，建议重新评估估值逻辑。

7 光模块估值有望提升。

陈伟斌分析了AI算力产业链，指出光模块和PCB当前估值较低，但业绩支撑下有望提升他重点推荐了光模块、PCB、电源和液冷四个价值通胀环节，这些环节在算力资本开支中占比提升，增速高于GPU算力卡。

8 算力产业链核心环节分析。

陈伟斌分析了算力产业链的四个核心环节：光模块、PCB、电源和液冷他指出光模块和PCB用于数据传输，随着算力卡数量增加需求提升；电源和液冷则因单卡功率提升而受益，两者是硬币的两面特别强调液冷是当前最好的方向，因其能有效解决高功率带来的散热问题，相比传统风冷更具优势。

9 液冷产业趋势具备高增长潜力。

陈伟斌介绍了液冷作为新兴产业趋势的投资逻辑，指出其增速高于其他细分行业，主要受益于渗透率快速提升和单位价值量增加的双重驱动他通过斜率空间卡位三维度投资法分析，液冷市场空间预计明年可达500亿至700亿人民币，强调大水养大鱼的市场空间重要性。

10 1.液冷市场前景广阔。

陈伟斌分析了液冷技术在ASIC芯片和GPU卡中的应用前景，预计明年液冷市场规模可达几百亿甚至接近千亿人民币，并指出液冷产业链中的CDU、液冷板和快接头等核心零部件具有较高投资价值
2.PCB设备需求旺盛陈伟斌强调PCB环节正处于大幅扩产阶段，上游设备公司因供给瓶颈将迎来订单和收入的显著增长，建议投资者关注AIPCB设备领域。

11 PCB设备核心环节解析。

陈伟斌介绍了PCB设备中的钻孔、曝光和电镀三个核心环节，其中钻孔设备价值量占比高，激光钻孔和机械钻孔各占一半此外，还提到相关耗材如钻针的需求增长最后强调了投资风险提示。

12 基金投资需谨慎。

东吴基金提醒投资者在投资前仔细阅读基金合同等法律文件，了解风险收益特征，根据自身情况选择适合的产品过往业绩不预示未来表现，基金管理人不保证收益直播内容不构成投资建议，仅代表当前观点，可能调整变化权益类产品适合风险等级C3以上用户。