1 于军华解析固收加策略。

主持人介绍了华银基金经理于军华，他拥有15年证券从业经验，擅长固收加产品投资。于军华解释了“固收加”策略，即在债券底仓上通过权益或可转债增厚收益，并重点分析了可转债的特点：既可作为债券持有至到期获取利息，又可在股价超过转股价一定比例时转换为股票。可转债期限多为5-6年，利息低于普通债券，但具有转换权优势。

2 可转债兼具股性和债性。

于军华分析了可转债的特性，指出其作为附带期权的债券产品，兼具股性和债性，市场通常侧重股性。他还讨论了汇率对资本市场的影响，认为人民币升值趋势将吸引外资流入，但升值过程可能缓慢。外贸企业持有的美元资产可能因汇率变化而增值，但快速升值会加大出口压力。

3 人民币升值带动A股上涨。

于军华分析了人民币升值与A股上涨的关系，指出升值吸引海外资金回流，主要是国内企业积累的外汇资金。他建议关注人民币汇率和恒生科技指数作为风向标，恒生科技指数是A股的先导指标。

4 介绍固收加基金产品和年底投资策略。

于军华介绍了华银基金的固收加产品鼎力和风力，分别属于二级债基和偏债混合型基金。他提到当前年底资金面较紧，建议投资者采取防御策略。针对权益市场可能出现的春季躁动，他指出今年市场走势与往年不同，科技成长股在三季度涨幅较大后进入震荡期。

5 12月可能出现春季躁动抢跑。

于军华分析了当前市场情况，指出9月创新高后需要2-3个月横盘消化。他认为12月机构可能针对明年春季躁动调整持仓，抢跑概率较大。建议关注新方向，如军工板块，因其今年涨幅较小且回调时间长，明年春季躁动中可能表现较好。

6 于军华分析军工和固收加投资机会。

于军华分析了军工行业的订单情况，认为虽然估值较高，但明年春季躁动期间军工行业将有基本面支持。他建议风险承受能力较低的投资者考虑固收加产品，如鼎力和风力基金，并提到美联储可能降息对资金面的影响。此外，他提到创业板指、科创50和北证50指数也是可选的投资方向。

7 国内外利率趋势及经济展望。

于军华分析了国内外利率趋势，指出美联储降息后全球流动性将继续宽松。他认为国内经济底部可能在明年年中出现，之后5-6年将缓慢回升。房地产已基本见底，但长期增长幅度有限，导致整体金融资产收益率下降，利率上行空间不大。他预计2026年利率可能进一步下行，并认为当前流动性已相当宽松，支持慢牛市持续到明年年底。

8 白酒需求长期稳定，短期受压。

于军华分析了白酒行业的现状和前景。他认为虽然当前白酒受房地产和禁酒令影响较大，但长期需求稳定。他指出年轻人不喝酒不代表未来不喝，随着年龄增长，味觉变化可能促使消费。商务宴请和礼品需求仍存在，白酒作为现金等价物的属性未变。他判断白酒目前处于底部，2-3年内问题不大，但当前牛市更青睐科技成长股。

9 白酒可能复制16年走势。

于军华认为当前白酒板块可能复制2015-2016年走势，即牛市结束后创出新高。他建议投资者可适当囤货，但不宜过多。从股票投资角度，不建议在牛市期间重仓食品饮料等弹性较小的板块，但牛市结束后可关注。此外，他提到可转债的双击策略在债券市场长期有效。

10 双低策略控制回撤并提高收益。

于军华解释了双低策略的两个核心要素：绝对价格低和转股溢价率低。绝对价格低有助于控制回撤，因为转债有债底保护，通常不会跌破100元面值。转股溢价率低则意味着正股上涨时转债涨幅更大。长期来看，该策略年化收益率约10%，但受股市波动影响，且在市场不佳时可能亏损。此外，策略资金容量有限。

11 可转债策略长期有效但短期受限。

于军华分析了可转债投资策略的局限性。他指出单券配置规模受限，转债基金难以大规模配置。双低策略长期有效但短期弹性不足，今年表现不及普通转债指数。他认为该策略适合追求稳定收益的固收加产品，年化预期5-6%。对于追求弹性的投资者，建议直接配置指数基金。

12 慢牛市场季度轮动明显。

于军华分析了慢牛市场的特点，指出板块轮动以季度为周期，科技成长和蓝筹可能交替领涨。他认为慢牛的基础是市场对牛市存在争议，导致资金流入缓慢。银行高股息策略在慢牛中表现一般，适合作为底仓但弹性不足。最后，他提醒投资者关注市场节奏，谨慎选择投资方向。