1 于军华分析固收加市场表现。

于军华是北信瑞丰基金的基金经理，拥有15年证券从业经验。他回顾了今年以来固收加市场的表现，指出可转债和偏债混合产品收益率较高，分别达到18%和5%左右。他认为随着股票和权益市场的好转，固收加产品的收益率有望持续表现良好。

2 固收加产品类型分类介绍。

于军华详细阐述了固收产品的分类，主要包括货币基金、短期纯债基金和中长期纯债基金。固收加产品则在固收基础上增加了股票和可转债，分为一级债基、二级债基、纯可转债基金和偏债混合型基金。根据波动性，固收加产品又分为低波、中波和高波三类。

3 固收加产品配置需关注可转债占比。

于军华指出，固收加产品的波动性取决于可转债占比。在牛市中，若追求绝对收益可配置高波固收加产品，但更建议直接配置股票型基金。若希望控制回撤或差异化收益，可关注可转债占比较高、偏债或平衡型的产品。他强调快涨抱团是熊市特征，而非牛市表现。

4 提醒科技股抱团风险，强调慢牛特征。

于军华指出科技股抱团行情不可持续，已进入鱼尾阶段。他认为当前的快牛特征其实是熊市表现，高成交量预示风险。慢牛则表现为温和放量，并有长期资金支持。监管层希望市场走慢牛而非快牛，投资需警惕流动性冲击。

5 固收加产品建议长期持有。

于军华分析了固收加产品和债券指数的表现差异。他认为从现在到明年年底，权益市场表现将优于固收市场，建议持有固收加产品一年半左右。他对比了不同金融资产的收益率，指出过去三四十年房地产及相关固收产品收益率较高，但未来股票市场可能表现更好，尽管波动较大。他解释了大类资产转移的逻辑，认为随着高收益固收产品减少，投资者可能转向股市。

6 企业债与地产关联紧密。

于军华指出企业债和城投债与地产密切相关，8%以上年化收益需谨慎。他认为股市长期收益率稳定，其他资产收益率下降，未来股票市场值得关注。固收加产品的权益部分通常采用蓝筹或哑铃型策略，蓝筹策略侧重国际竞争力企业，哑铃型策略则兼顾防守和进攻，如沪深三百和科创50的组合。不同基金经理配置方向各异，但需注意波动控制。

7 未来市场将呈现慢牛趋势。

于军华从宏观周期角度分析市场趋势，指出当前处于三大周期低点，但未来30年将迎来长期繁荣期。短期来看，经济小周期可能到2026年年中见底，明年顺周期行业有望复苏。他认为市场将呈现慢牛，但明年上涨结构可能与今年科技成长主导的行情不同，更多由经济基本面推动。

8 汽车板块爆发需等待风格切换。

于军华分析了汽车板块当前表现平淡的原因，包括上半年降价过猛、购置税政策调整等。他认为汽车行业具备全球扩张潜力，尤其是新能源领域。汽车股爆发需等待市场热点从科技股切换，以及人形机器人等主题的兴起。此外，整车盈利改善也是关键因素。他提到监管希望新能源发展节奏放缓，以平衡就业和经济影响。

9 新能源车盈利能力明年或提升。

于军华分析了汽车行业现状，认为反内卷政策下燃油车持续退出，新能源车盈利能力可能在明年年中迎来拐点。他建议牛市中选择指数型基金，如沪深300、中证A500等，分散配置大蓝筹和小市值指数，并提醒投资者难以精准把握牛市高点。

10 牛市策略以收益取出为主。

于军华建议牛市采用哑铃策略，可配置固收产品或固收加产品，定期取出部分收益并保留本金。他提醒投资者避免加杠杆并使用闲钱投资。对于黄金和长期国债，他分析黄金价格与美元购买力相关，认为美元贬值趋势下黄金仍有上涨空间，而长期国债当前并非配置时机，建议等到经济明显复苏后再考虑。

11 注意美元汇率风险和转债配置策略。

于军华指出美元资产持有者需关注汇率风险，人民币升值是大趋势。他详细介绍了鼎力和锋利基金的可转债配置策略，两者分别配置65%和50%的可转债，采用双低策略，即购买总价和转股溢价率均较低的转债。该策略兼顾防守和进攻性，历史年化收益率约10%。他还提到当前市场上大部分转债价格已超过130元，但基金会坚持双低策略。

12 双低策略容量有限但收益率合理。

于军华解释双低策略需控制单券配置比例，产品规模上限约2-3亿，适合小机构。熊市中策略抗跌但难盈利，震荡市年化收益约10%，牛市中后期可选标的减少。主持人最后提醒投资者耐心持有股票型产品，结束直播。