2025年春节前后，DeepSeek横空出世，凭借出色的推理能力、低训练成本火遍全球，一度被称“震动硅谷”，AI竞争格局也或将重塑。不过这次，不是一家独大，在技术进步带来的端侧智能平权化浪潮中，行业或将“百花齐放”，许多大大小小的产业创新中都蕴含投资机会。

DeepSeek依靠R1版本的开源模型，在众多模型中脱颖而出，展现出强大的竞争力。它的训练成本显著低于目前海外表现最为出色的ChatGpt O1模型，而效果却能与ChatGpt O1模型相提并论。DeepSeek R1作为国产大模型的杰出代表，给一直处于领先地位的美国AI产业带来了巨大的冲击，产生了深刻的影响。我们觉得，DeepSeek虽然在整体上还没有实现对美国龙头厂商的全面超越，也没有彻底改变像英伟达这样的海外龙头GPU公司的商业逻辑，但它在强化学习等几个关键领域取得的显著进步，无疑是业界的硬核创新，为行业发展开辟了一个非常好的方向，也让我们对国产硬件（算力）和模型（算法）的能力充满了信心，而且这种信心正在快速增强。

我国拥有数量庞大的优秀人才、广袤无垠的市场，以及较为优越的创新环境与土壤。基于这些优势，我们完全有能力在有可能改变人类生产方式与效率的AI产业领域占据领先地位。回顾过往，国产GPU所取得的进展，宇树机器人以及DeepSeek的声名远扬，便是这一简单逻辑的有力印证与积极反馈。

我们难以预估，面对我国在AI领域的技术进步，目前仍处于领先地位的美国产业界会作何反应。或许，他们会进一步实施制裁措施。然而，我们认为，制裁对于一个具备自洽增长逻辑与自我造血能力的行业而言，不仅无法阻止其发展，甚至难以在较长时间内减缓其发展的步伐。就像过去，我国先进半导体产业就是在重重制裁之下实现了快速的突破和发展。我们坚信，在当前的AI浪潮中，我国实现国产替代与赶超的进程将会比以往更为迅速。

在Deepseek R1问世之前，全球AI产业的发展逐渐形成了一种堆砌资金与算力、设置高研发门槛的范式，美国的“星际之门”计划便是典型案例。而且，此前的大模型训练大多采用闭源模式。在这种产业范式下，小型公司往往只能依附于龙头公司的生态体系，期望从中分得一杯羹。而小型经济体或许也只能加入以北美为首的“AI圈子”，这无疑进一步巩固了北美在算力产业链中的龙头地位。

但随着DeepSeek R1的出世，这种产业范式或将被彻底打破。DeepSeek低成本与开源的特性，为AI的应用带来了一次颠覆性的“平权”。如今，小型公司乃至个体从业者，都能够本地部署Deepseek模型，实现自身的赋能。“百花齐放才是春”，对于AI产业的发展而言，这意味着更多的创造力将被激发出来，更多优质的AI应用将能够更便捷地进入市场，从而形成需求与供给之间的良性循环。而对于我国国产AI产业来说，这无疑是一个重大利好。通过这种“平权”，原本占据领先地位且逐渐朝着强者恒强范式发展的美国AI产业，其领先优势或将受到不可小觑的削弱。

就算力的核心——芯片而言，我们预计2025年将成为国产AI算力芯片行业迅猛发展的一年，众多公司的经营业绩或会实现大幅增长。这背后的根源在于，海外的供应无法充分满足国内需求，供需之间存在着相当大的错配空间。与此同时，国产AI算力芯片的产品竞争力在过去一段时间内得到了飞速提升。我们坚信，国内领先的厂商有能力填补即将出现的供需缺口，从而享受到这一波由AI发展和国产替代所带来的增长红利。

国内半导体产业链在过去几年呈现出惊人的发展速度，这不仅体现在产品向上的竞争力提升，更在于底层技术向下的深度夯实。我们通过持续深入地学习与跟踪半导体产业链，有充足的理由相信，中国半导体行业不仅不会错过人工智能技术带来的产业机遇，而且有望迎来爆发式增长，并实现市场份额的显著提升。简单来说，国产算力产业正面临着一个迅速膨胀的“蛋糕”，而且其自身抢夺份额、分食“蛋糕”的能力也在快速增强。

不难察觉，算力和AI行业进入门槛的平权，对AI应用较为有利。当下，AI端侧应用的发展前景广阔，像AI手机、AIPC、AI眼镜以及人形机器人等领域都充满潜力。我们认为，这些下游端侧应用均具备良好的发展契机，物联网产品的交互方式很可能会迎来快速且明显的变革。不过，我们在此不打算对每个看好的细分领域展开详述，而是重点分享我们对具有具身智能的人形机器人的见解与观点。

人形机器人未来的市场空间可期，是潜在空间最大的端侧AI应用之一。随着多模态大模型能力，以及机器人具身智能底层算法能力的提升，在不久的将来，机器人在视觉、听觉、触觉方面的感知及反馈能力与速度，有可能达到具身智能的水准。诚然，机械方面的进步对人形机器人的发展至关重要，但我们认为，智能才是该产业发展的核心制约因素。海外在若干年前就出现了有着良好机械性能的机器人，可以实现空翻跳跃等动作，但人形机器人产业的规模化商用在今年可能才会开始，就是因为当年的机械能力很强的机器人智能化水平和场景泛化能力较低，没有可用的商业场景。现在，随着推理侧算力增速超越训练侧，以及DeepSeek带来的AI平权，端侧智能正迅速发展。

尽管特斯拉目前在机器人领域仍处于前沿位置，但我们认为，随着生成式AI的兴起与发展，特斯拉的领先优势正逐渐减弱。特斯拉在汽车自动驾驶领域一直坚持采用纯视觉方案，经过多年积累，拥有了无可比拟的非结构化数据库，用于优化算法，这一算法能力是其在人形机器人领域保持领先的关键因素之一。然而，生成式AI的出现，在一定程度上削弱了这一领先优势。原因在于，非结构化数据可通过AI大模型生成，并作为优化算法的数据来源，不一定非要通过电动车实地采集。虽然实地采集的数据质量更好，但是生成式AI给了初创的机器人公司基础的算法优化机会。于是，我们看到多家优秀的机器人厂商宣布与OpenAI合作，或加入英伟达的Cosmos模型生态。而如今，更为振奋人心的是，DeepSeek R1的出现，进一步打破了某一家或几家公司在机器人行业的绝对领先局面。北美“AI核心圈”的产业范式被打破，机器人“大脑”被OpenAI或者英伟达垄断的局面被打破。不妨大胆设想，未来国内的机器人厂商完全能够通过使用成本更低的端侧算力，在本地部署Deepseek的推理模型，而无需加入英伟达的生态体系。更重要的是，Deepseek的强化学习和LLM专家分配的底层逻辑，对机器人实现具身智能有启迪式的借鉴意义。DeepSeek对端侧AI调用能力的平权，以及对算法优化方式的革新，同样也是对机器人产业的平权，这将为更多初创机器人公司创造更好的发展机会。一方面，百家争鸣会加速产业发展，会出现更多更好更可用的产品；另一方面，在特斯拉和英伟达之外，国产厂商与国产供应链将拥有广阔的发展空间。

未来总是在不经意间悄然降临，我们如今习以为常的许多事物，其背后或许都得益于一次或多次的技术进步，而这些技术进步在当时往往蕴含着绝佳的投资机遇。尤其是科技产业，其非线性地增长爆发力令人憧憬。在历史的不同阶段，人类生产效率的提升并非是线性的。我们认为，当下AI的发展或许正引领我们步入生产效率加速提升的时期，我们对中国科技的未来满怀信心与期待。

富荣基金研究员毛运宏

$富荣福锦混合A(OTCFUND|005164)$

$富荣福锦混合C(OTCFUND|005165)$

$富荣信息技术混合C(OTCFUND|013346)$

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