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近日调研了一位长期深耕量化投资领域的基金经理刘宇涛。
他管理着多只量化策略产品，其中包括采用“量化+主动”深度融合策略的混合型基金鑫元鑫趋势。
自2022年9月20日由他接手管理以来，鑫元鑫趋势混合累计收益率达19.61%，最大回撤为26.69%，在累计收益与回撤控制方面优于多数同期混合型产品，且任内各年度表现均较为稳健，未曾明显落后于混合基金平均水平，整体表现可圈可点。
他在这次调研中分享了许多关于量化投资的策略思考，一起来看看。
01量化老手
刘宇涛博士毕业后，曾先后担任申万菱信基金助理金融工程师、太平基金量化分析师、华宸未来基金投资经理。
后加入鑫元基金，并于2022年9月开始管理公募产品，陆续接管了多只基金。
作为拥有上海交通大学工学博士、哥伦比亚大学联合培养博士研究生背景的量化基金经理，刘宇涛长期深耕于量化投资领域，以及量化与主动投资的融合领域。
可以说，他在量化投研方面积累了较为丰富的经验。
02策略有专攻
刘宇涛在调研中分享道，他将A股股票划分为三类：一是基于股息贴现或现金流贴现的“绝对低估型”，二是依赖PE、PS等指标衡量的“相对低估型”，三是受产业趋势驱动的“远期空间型”。
相应地，他构建了三种策略：量化多因子策略用于捕捉“低估—合理”区间的波段机会，主动景气度策略聚焦预期改善带来的收益，绝对低估修复策略则专攻估值回归。
其模型因子主要是低估值、低波动和盈利质量因子，并每日监控大小盘、成长/价值、动量/反转三大维度的风格暴露，以维持组合风格中性水平，规避极端风险。
他还提到，鑫元鑫趋势混合采用了“75%–80%绝对低估 + 20%–25%相对低估”的配置比例，并通过“量化初筛—主动精研”的两步流程，从全市场约5000只股票中先筛选出500只，再精选50–60只真正具备安全边际的标的。
他特别强调，这种融合并非简单叠加，而是一项有工序、有节奏的系统工程。
第一道工序，基于宏观与产业逻辑集中行业，提升组合胜率；
第二道工序，严格把控财务质量与现金流稳定性，主动规避那些看似便宜实则深陷“价值陷阱”的公司；
第三道工序，则依靠研究员对基本面变化的动态跟踪，确保组合始终贴近现实。
03反脆弱
在风控层面，刘宇涛引入了“反脆弱”理念，不以被动避险为目标，而是让组合在波动中增强韧性。
具体做法比如有行业分散以降低系统性依赖，自下而上选股以减少宏观误判，重点配置低波动、低估值标的以提升抗压能力。
他并不依赖择时来控制波动，而是设定个股动量权重不超过基准3%，实现自动化的高抛低吸；数百只“低波+低估”个股构成具有指数化特征的底仓，在分散中积累复利。
04尚未泡沫化
面对当前4000点附近的震荡行情，以及AI主线退潮、资源链下游需求疲软、缺乏清晰主线的市场环境，刘宇涛并未转向悲观。
他表示，其量化模型目前仍能筛选出约400只真正低估的个股，说明市场整体尚未泡沫化，因为参考历史经验，牛市顶点时该模型通常筛不出100只。
在此环境下，他认为“低估修复”策略更具适配性，即通过DCF模型估算内在价值，结合期权定价思维预留“时间价值”，并在政策托底下控制系统性风险。
05三重关系
刘宇涛强调，在他看来，投资的核心在于处理好三重关系：
一是与市场的关系，需接纳波动而非试图预测情绪；
二是与企业的关系，应只在市值低于内在价值时介入；
三是与投资者的关系，要提供可预期的持有体验。
因此，在行情混乱时，他倚重量化纪律获取超额收益，在主线明朗时，则依靠主动研究提升胜率。
而对于机器人等高度依赖未来假设、波动剧烈的板块，即便热门，也因其违背“少假设、低波动”的核心原则而被排除在重仓之外。
06平衡之道
总体而言，鑫元鑫趋势混合并非追求极致进攻的产品，而是通过量化与主动的深度融合，构建出一个兼具防御性与收益潜力的“反脆弱”组合。
在不确定成为常态的时代，这种理性、克制、有纪律的平衡之道，或许正是稳健投资的其中一种答案。
$鑫元鑫趋势灵活配置混合A(OTCFUND|004944)$
