#量化+主动策略优势#　　

$鑫元鑫趋势灵活配置混合C(OTCFUND|004948)$

一、当前市场：分化中蓄势，结构型机会主导

（一）核心结论：政策托底与盈利修复共振，震荡中孕育新主线

当前市场处于 “政策持续发力 + 经济弱复苏 + 流动性宽松” 的三重环境中，A 股呈现 “指数分化、行业轮动加速” 的核心特征，债市回归基本面定价维持低波震荡，商品市场结构性机会凸显。短期市场围绕估值修复与景气度切换展开博弈，中长期随着盈利周期回升与外资持续流入，权益资产仍具提升空间，结构型机会将贯穿年末至明年一季度。

（二）宏观经济基本面：弱复苏态势未改，政策发力空间仍存

经济增长：三季度增速放缓，内需修复承压

2025 年三季度国内生产总值同比增长 4.1%，较二季度回落 0.3 个百分点，延续弱复苏态势。分需求看，消费与投资双双承压：9 月社会消费品零售总额同比增长 3%，较上月回落 0.4 个百分点，财政补贴力度减弱后，居民消费信心不足的问题凸显；固定资产投资同比下行至 - 6.8%，其中房地产投资单月同比跌至 - 21.2%，创年内新低，基建与制造业投资增速也因财政发力节奏放缓出现回落。

生产端表现相对稳健，9 月规模以上工业增加值同比增长 5.2%，其中高技术制造业增加值增长 8.7%，新能源汽车、光伏设备等产品产量保持两位数增长，显示产业升级逻辑仍在持续。整体来看，经济复苏呈现 “生产强、需求弱” 的分化格局，内需不足仍是当前核心矛盾，这也为后续政策发力预留了空间。

通胀水平：低位运行企稳，价格修复滞后于经济

9 月 CPI 同比 - 0.3%，较上月小幅回升 0.1 个百分点，但仍处于负值区间，鲜肉、鲜菜等食品项对价格形成拖累，金饰、家用器具等服务消费则提供支撑。核心 CPI（扣除食品和能源）同比增长 1.2%，涨幅较上月扩大 0.2 个百分点，反映内需修复对核心价格的拉动作用逐步显现，但力度仍显温和。

PPI 同比 - 2.3%，较上月回升 0.6 个百分点，反内卷政策对工业品价格形成一定提振，但产能利用率偏低导致供需格局未发生根本改善，后续 PPI 持续修复仍面临压力。低通胀格局既反映了当前经济复苏的温和性，也为货币政策维持宽松提供了基础。

货币政策：流动性宽松延续，政策工具精准发力

央行在三季度货币政策执行报告中明确 “保持流动性合理充裕” 的基调，10 月以来通过 MLF 续作、逆回购等工具持续投放流动性，银行间市场利率维持在政策利率下方运行。11 月 14 日发布的 10 月金融数据显示，M2 同比增长 10.3%，社融规模同比少增，但企业中长期贷款增速保持稳定，显示政策对实体经济的支持力度未减。

海外方面，美联储 12 月降息 25 个基点的概率从超七成降至不足五成，10 年期美债收益率全周上涨约 5BP 至 4.15%，但国内货币政策仍保持独立性，宽松基调未受外部扰动影响。后续随着经济复苏动能减弱，降准、降息等政策工具仍有使用空间，将为资本市场提供流动性支撑。

（三）A 股市场：指数分化加剧，结构性机会凸显

市场整体走势：沪指六连阳领跑，深市回调承压

2025 年 10 月 A 股市场呈现显著分化，上证指数月内一度突破 4000 点大关，创 2015 年 8 月以来新高，最终收于 3954.79 点，月涨幅 1.85%，实现月 K 线 “六连阳”，刷新十年最长连涨纪录。深证成指和创业板指则受科技股回调拖累，分别下跌 1.10% 和 1.56%，终结此前五连阳趋势。

进入 11 月，市场震荡加剧，截至 11 月 18 日，沪指收跌 0.81% 退守 3939 点，超 4100 只个股飘绿，但成交额逆势放量至 1.9 万亿元，显示资金博弈加剧。这种分化格局的核心原因在于资金流向的结构性变化：金融、能源等权重板块支撑沪指走强，而前期领涨的科技成长股因拥挤度较高出现回调。

行业轮动：高股息与科技分化，顺周期板块崛起

从行业表现看，10 月中信一级行业中煤炭、石油石化、有色金属、电力及公用事业、银行等板块涨幅居前，其中煤炭、有色指数分别上涨 10% 和 5%，受益于全球大宗商品价格反弹及国内稳增长政策预期；传媒、汽车、电子、房地产、国防军工等行业跌幅居前，三季度领涨的半导体、人工智能等科技股显著回调，中证信息指数下跌 3.68%，半导体、芯片产业跌幅超 6%。

11 月以来，行业轮动进一步加速，资金向两大方向集结：一方面，AI 应用领域受 OpenAI 发布文生视频模型 Sora2 催化，榕基软件、宣亚国际等标的表现活跃，半导体板块受益于国产替代逻辑，龙迅股份、中芯国际等企业获得资金关注；另一方面，电力、公用事业等现金流稳定的高股息资产成为 “避风港”，德邦证券建议维持 “红利 + 科技” 均衡配置应对短期波动。

资金动向：外资结构性调仓，北向资金持续净流入

北向资金三季度已净流入超 800 亿元，进入 11 月后加仓节奏并未放缓，仅前两周就净买入超 300 亿元，其中对顺周期板块与高股息资产的加仓占比达 62%。国际投行同步进行结构性调仓：桥水基金三季度大幅减持部分 AI 硬件标的，转而加仓中芯国际、寒武纪等半导体核心企业；橡树资本罕见增持银行、基建类高股息个股，持仓市值环比增长 45%；QFII 对有色、化工等上游资源板块的配置比例较三季度末提升 8 个百分点。

公募基金方面，三季度对 TMT 行业的配比达到历史新高，科技主线内部已出现分化，资金开始从前期领涨的算力硬件流向存储芯片、端侧 AI、工业软件等低位分支。这种资金流向的变化，反映出机构在年末配置窗口下，对估值与景气度平衡的追求。

（四）债市市场：回归基本面定价，低波震荡成主基调

10 月债市随着情绪因素扰动的逐渐消退再度回归基本面定价，叠加央行重启国债买卖的政策支持，总体走出震荡修复的行情。进入 11 月，资金面边际收紧，债市横盘震荡，10 年期国债活跃券收益率收于 1.805%，全周振幅不足 1.5BP，维持在历史低位区间。

从期限结构看，国债期货长端表现稍强，30 年期主力合约全周上涨 0.11%，10 年期主力合约下跌 0.06%，呈现 “长强短弱” 格局，反映市场对长期利率下行的预期仍在。信用债市场整体平稳，信用利差维持在历史中等水平，高等级信用债表现优于低等级，显示市场风险偏好相对谨慎。

中证转债指数全周震荡上行，逼近前高，周线上涨 0.52%，收盘报 491.71，转债市场受益于权益市场结构性机会与债市低波动环境，呈现 “股债双优” 的特征。后续来看，经济弱复苏与货币政策宽松的组合仍将支撑债市，但若权益市场走强引发资金分流，可能导致债市短期波动加大。

（五）商品市场：板块分化加剧，结构性机会凸显

10 月商品市场呈现先跌后涨的走势，文华商品指数收于 162.21，月涨幅 0.12%，板块间分化显著。贵金属大幅冲高后回落，但月度仍有不小涨幅；传统有色金属持续走强，铜、铝、锡在降息背景下悉数上涨；新能源金属中，碳酸锂、多晶硅在 “反内卷” 政策预期下，9 月调整后 10 月再度转涨；黑色板块受政策预期影响价格反弹，双焦涨幅领先；国际原油下跌导致能化板块总体偏弱运行；农产品内部分化，粕强油弱，苹果、棉花上涨，生猪、红枣下跌。

展望后市，随着美联储降息预期调整及中美贸易谈判达成一定共识，短期外部宏观因素的扰动有望减弱，大宗商品的交易逻辑或将回归国内政策及供需结构变化的博弈，预计板块间强弱分化的态势将延续。从长周期来看，当前商品价格仍处于历史偏低估值区域，叠加未来政策利好预期，该板块仍值得在配置中重点关注。

（六）海外市场：波动加大，对 A 股传导有限

美股市场近期呈现震荡走势，道琼斯工业指数与纳斯达克指数分化，科技股受利率预期调整影响波动加大。10 年期美债收益率回升至 4.15%，全周累计上涨约 5BP，对成长股估值形成一定压制。东京股市旅游相关股票单日跌幅超 10%，中日关系波动短期压制出境游板块，但对 A 股整体影响有限。

港股市场表现偏弱，恒生指数 11 月单日跌 1.72%，南向资金持续流入高股息资产。国际投行集体上调腾讯、小鹏汽车等优质科技企业目标价，其中小鹏汽车目标价最高看到 780 港币，显示外资对具备核心竞争力的中国科技龙头仍保持坚定信心。整体来看，海外市场波动对 A 股的传导主要集中在情绪层面，A 股自身的政策与盈利逻辑仍是主导因素。

二、年末配置规划：攻守兼备，聚焦结构性机会

（一）核心配置逻辑：平衡估值与景气，把握政策窗口期

年末市场处于 “业绩真空期 + 政策窗口期 + 资金调仓期” 的三重叠加阶段，配置核心应围绕 “防守打底、进攻择机” 展开：一方面，通过高股息资产、短债基金等防御性品种对冲市场波动；另一方面，布局估值合理、受益于政策催化或盈利改善的成长板块，把握年末风格切换带来的机会。同时，需密切关注美联储政策动向、国内经济数据及政策落地效果，动态调整组合结构。

（二）大类资产配置策略：权益为主，债市打底，另类补充

权益资产：配置比例 40%-45%，聚焦结构性机会权益资产仍是年末配置的核心，建议维持 40%-45% 的配置比例，重点布局三大方向：一是高股息蓝筹股，包括银行、公用事业、基建等板块，这类资产股息率稳定在 4% 以上，在全球利率下行背景下凸显配置价值，且估值处于历史低位，具备防御属性；二是科技成长中的低位分支，如存储芯片、端侧 AI、工业软件等，前期涨幅较小，受益于国产替代与技术突破，具备估值修复空间；三是顺周期板块，包括有色、化工、建材等，随着 PPI 环比转正，行业盈利预期改善，叠加国常会 “两重” 建设项目落地拉动需求，有望迎来业绩与估值双修复。

债券资产：配置比例 35%-40%，优选短债与高等级信用债债券资产作为组合的 “压舱石”，建议配置比例 35%-40%，重点选择短债基金与高等级信用债。10 年期国债收益率维持在 1.8% 左右的低位，长端利率下行空间有限，短期债券市场仍以震荡为主，短债基金凭借流动性优势与稳健收益，适合作为现金管理工具；高等级信用债信用利差处于历史中等水平，风险收益比相对较高，可适当配置增强组合收益；转债市场受益于权益市场结构性机会，可选择正股质地优良、转股溢价率合理的标的，分享 “股债双优” 红利。

另类资产：配置比例 15%-20%，分散组合风险另类资产建议配置比例 15%-20%，包括公募 REITs、商品基金、QDII 等。公募 REITs 聚焦保障房、消费基础设施等 “to C” 赛道，具备稳定分红与运营安全边际，可作为固定收益类资产的补充；商品基金可关注有色金属、贵金属等板块，受益于政策预期与供需改善，能有效分散组合风险；QDII 可配置纳斯达克 100ETF 与港股通核心资产，分享海外科技成长与港股估值修复机会，分散单一市场风险。

（三）行业配置细节：“红利 + 科技 + 顺周期” 三足鼎立

高股息红利板块：防守核心，优选现金流稳定标的重点配置银行、公用事业、交通运输、基建等板块，筛选标准包括：股息率≥5%、ROE 稳定在 8% 以上、资产负债率合理、现金流充沛。银行板块中，农业银行等国有大行股价创历史新高，受益于息差企稳与资产质量改善，中证金融指数 10 月上涨 2%，保险主题指数涨幅达 6%，具备估值修复空间；公用事业板块中的电力、燃气企业，在寒潮天气与能源保供政策支持下，需求稳定且具备提价预期，是年末防御配置的优质选择。

科技成长板块：择机进攻，聚焦低拥挤度细分赛道科技板块内部分化加剧，需规避前期涨幅较大、拥挤度较高的算力硬件，重点布局低估值、高景气的细分赛道：一是 AI 应用领域，包括视频生成、智能办公、游戏引擎等，受 OpenAI 发布 Sora2 模型催化，商业化落地加速，榕基软件、宣亚国际等标的已显现赚钱效应；二是半导体板块，中芯国际产能利用率达 95.8% 印证行业高景气，存储芯片价格上涨带动产业链受益，龙迅股份、中芯国际等企业具备核心竞争力；三是工业软件、人形机器人等新质生产力相关领域，政策支持力度大，行业增长确定性高，适合中长期布局。

顺周期板块：把握盈利修复机会，优选供需改善赛道顺周期板块建议关注有色、化工、建材、钢铁等行业，核心逻辑在于盈利预期改善与估值修复：有色金属板块受益于全球降息预期与新能源需求增长，铜、铝、能源金属等品种价格具备上涨动力，10 月有色指数上涨 5%，延续强势表现；化工板块中的有机硅行业因 “反内卷” 会议召开，供给收缩或提振价格，具备阶段性机会；建材板块受益于 “两重” 建设与地产政策放松，需求有望边际改善，估值处于历史低位，具备修复空间。

消费板块：精选确定性机会，布局春节行情消费板块整体表现平淡，但可精选具备确定性机会的细分领域：一是必选消费中的食品饮料、家用器具，受益于消费升级与提价传导，核心标的业绩稳定；二是国货品牌中的化妆品、智能家电，化妆品产业高质量发展意见出台与智能家电新标明年实施，利好研发型国货品牌；三是跨境消费相关的在线旅游平台，韩国等新晋热门目的地带动需求转向，具备阶段性机会。可提前布局春节行情，选择估值合理、业绩预增的标的。

（四）主题配置方向：紧扣政策导向与产业趋势

新质生产力主题：政策支持 + 技术突破，长期布局新质生产力是当前政策重点支持的方向，涵盖半导体、人工智能、高端制造、新能源等领域，重点关注具备核心技术与产业壁垒的企业。半导体设备领域国产化率不足 20%，进口替代空间巨大；人工智能领域聚焦算法创新与应用落地，具备场景优势的企业有望脱颖而出；高端制造领域的工业机器人、航空航天等板块，受益于制造业升级与军费增长，增长确定性高。

政策催化主题：中德合作 + 产业新规，捕捉短期机会中德高级别财金对话达成共识，双向开放有望推动新能源汽车、绿色技术合作，德国车企加速在华投资，锂电产业链或受益，可关注切入国际供应链的锂电材料企业；有机硅行业 “反内卷” 会议召开，供给收缩或提振价格，相关龙头企业具备阶段性机会；房地产政策持续放松，优质房企与物业板块有望迎来估值修复，但需警惕行业信用风险。

季节性主题：寒潮受益 + 年末收官，把握短期行情冬季寒潮来袭，燃气、供暖设备等板块需求激增，具备短期交易机会；年末公募基金排名战临近，部分绩优基金重仓股可能获得资金拉升，可关注三季度基金持仓集中度较低、业绩超预期的标的；岁末年初是消费旺季，白酒、食品饮料、家电等板块有望迎来春节行情，可提前布局。

（五）风险控制策略：动态调整，守住安全边际

仓位管理：保持中性偏积极，预留调整空间年末市场波动加大，建议保持 60%-70% 的中性偏积极仓位，避免满仓操作，预留 10%-15% 的现金或短期流动性工具，以便在市场回调时逢低加仓。对于风险偏好较低的投资者，可将仓位控制在 50% 左右，重点配置防御性资产；风险偏好较高的投资者，仓位可提升至 75%，加大对科技与顺周期板块的配置比例，但需设置止损线，控制单一板块仓位不超过 20%。

分散投资：行业与个股分散，降低非系统性风险行业配置方面，避免过度集中于单一赛道，建议覆盖 5-8 个行业，每个行业配置比例不超过 25%，形成 “防御 + 进攻” 的行业组合；个股选择方面，单一个股仓位不超过组合的 5%，优先选择市值较大、流动性较好、业绩确定性高的龙头企业，避免投资小盘股、题材股等高风险标的。对于基金投资，建议选择 3-5 只不同风格的产品进行组合，避免过度集中于单一基金经理或策略。

动态调整：密切跟踪市场信号，及时优化组合密切关注三大信号，动态调整组合结构：一是宏观经济信号，若 11 月 PMI、消费、投资等数据超预期回升，可加大顺周期板块配置；若数据继续走弱，需增加防御性资产比例。二是政策信号，若央行出台降准降息等宽松政策，可提升权益资产仓位；若房地产、消费等刺激政策落地，可加仓相关受益板块。三是市场资金信号，若北向资金持续流入科技板块，可适度增加科技股配置；若资金转向高股息资产，需及时调整组合风格。

三、鑫元鑫趋势 “量化 + 主动” 策略，震荡市的均衡之选

（一）核心结论：量化打底 + 主动增强，适配当前分化市场

鑫元鑫趋势灵活配置混合采用的 “量化 + 主动” 双轮驱动策略，是当前震荡分化市场中极具适配性的投资模式。其核心价值在于实现了机器纪律性与人类经验智慧的高效互补，既规避了单一量化策略对突发因素反应滞后的短板，又弥补了纯主动管理的主观性与情绪干扰，通过 “量化初选 + 主动精选” 的闭环运作，实现 “稳健打底 + 弹性增强” 的投资目标，适合作为年末配置中的核心底仓产品。

（二）产品基本概况：业绩稳健，规模适中

产品核心信息鑫元鑫趋势灵活配置混合（A 类：004944；C 类：004948）成立于 2017 年 8 月 24 日，属于灵活配置型基金，业绩比较基准为沪深 300 指数收益率 50%＋上证国债指数收益率 50%，风险等级为中风险，适合平衡型、成长型和进取型投资者。基金经理为刘宇涛，上海交通大学工学博士，哥伦比亚大学联合培养博士研究生，具有 9 年权益研究经验，同时管理鑫元致远量化选股混合等 14 只基金，具备量化建模与主动研究的双重背景。

规模与机构认可度截至 2025 年三季度末，鑫元鑫趋势 A 规模为 6803.38 万元，规模适中，避免了大规模基金调仓灵活性不足的问题，也不存在小规模基金的流动性风险。从投资者结构来看，该基金机构持有占比高达 92.89%，如此高的专业资金认可度，恰恰说明机构投资者对这一策略长期价值的认可，也从侧面印证了其在风险控制、收益稳定性上的突出优势。

历史业绩表现从业绩数据来看，该基金长期表现稳健：截至 2025 年 10 月 29 日，鑫元鑫趋势 A 单位净值为 1.77 元，近三个月复权单位净值增长率为 11.34%，位于同类可比基金 681/1287；近半年复权单位净值增长率为 24.77%，位于同类可比基金 651/1287；近一年复权单位净值增长率为 23.74%，位于同类可比基金 647/1287；近三年复权单位净值增长率为 35.63%，位于同类可比基金 318/1286。

截至 2025 年 11 月，基金近一年收益达 18.23%，在 4583 只同类基金中排名前 30%，超越沪深 300 指数超 25 个百分点，近三年收益同样稳居同类前 20%，夏普比率 0.2585 的优异表现，说明其在承担较低风险的同时，能为投资者创造持续稳定的超额收益。自 2017 年成立以来，年化收益 12.3%，最大回撤 - 22.1%，夏普比率 0.89，2023 年在沪深 300 下跌的情况下，基金实现 8.7% 的正收益，凸显策略适应性。

（三）“量化 + 主动” 策略拆解：双轮驱动，优势互补

量化部分：构建基础盘，保障纪律性与广度

量化部分作为策略的 “基础盘”，构建了严谨且高效的初选体系，核心框架是 “低估低波进，高估高波出”，依托量化多因子模型实现全市场选股。

因子选择上，基金以估值因子（PE、PB）、财务质量因子（ROE、现金流稳定性）、波动率因子为核心，涵盖价值、成长、质量、动量四大类因子，并定期优化权重。2019-2023 年数据显示，质量因子年化超额收益达 4.8%，估值因子超额收益 3.2%，这些因子在 A 股市场长期有效，为组合提供了稳定的超额收益来源。

选股流程上，基金先筛选累计流通市值前 85% 的股票作为初始样本，再剔除具有 ESG 尾部风险和已预报本年度续亏的公司，然后根据当月市场状态选择 3-4 个大类风格因子，最后按照综合打分排序，筛选出估值分位数处于低位、ROE 持续稳健、波动水平可控的标的，形成大容量的备选股票池。这种数据驱动的选股方式不仅摆脱了人工筛选的主观性与情绪干扰，更能高效捕捉到被市场忽视的小盘股、冷门行业机会，比如基金近期重仓的伟测科技、明阳电气等标的，便是通过量化模型精准捕捉到行业景气度拐点，最终实现季度涨幅超 20% 的亮眼表现。

组合优化方面，基金严格控制行业偏离度在 ±3% 以内，个股权重上限 5%，通过分散化投资降低非系统性风险。截至 2025 年三季度末，基金前十大重仓股分别是雅克科技、潍柴动力、瑞纳智能、莱克电气、苏美达、中航光电、四方股份、三环集团、诺瓦星云、宁德时代，前十大重仓股集中度仅为 24.58%，行业分散于消费、科技、周期、金融等多个领域，有效降低了单一赛道风险。

主动部分：提质增效，强化深度与灵活性

主动管理则扮演着 “提质器” 与 “纠错阀” 的关键角色，基金经理刘宇涛凭借工学博士的学术背景与多年量化分析、主动投资经验，对量化初选池进行深度二次筛选与动态调整。

一是个股深度研判，夯实投资赔率。通过行业景气度研判、实地调研、财务数据穿透式分析等方式，剔除财务有瑕疵、治理结构存疑或处于周期顶点的 “伪低估” 标的，避免落入估值陷阱。例如，在量化模型筛选出的低估值周期股中，主动团队会进一步分析行业供需格局，剔除那些因产能过剩导致盈利不可持续的标的，确保投资标的是切切实实的 “低估” 而非 “价值陷阱”。

二是宏观与行业轮动，提高投资胜率。根据宏观经济变化、政策导向调整组合的风格暴露与行业分布。比如 2025 年四季度市场震荡加剧时，基金主动增配中国神华、陕西煤业等高分红资产筑牢防御底盘，同时小幅参与 AI 产业链等成长赛道博取弹性，这种 “防御 + 进攻” 的灵活调整，让组合在复杂环境中始终保持稳健姿态。2024 年一季度市场大幅调整时，基金通过主动降低高波动成长股仓位，将回撤控制在 - 19.62%，远优于沪深 300 指数 - 23.42% 的表现，充分展现了主动管理的风控价值。

三是实时跟踪调整，降低个股风险。基金经理与行业研究员密切合作，及时跟踪投资标的基本面的变化，包括业绩预告、政策变动、行业竞争格局变化等，对基本面恶化的标的及时调出组合。这种动态跟踪机制弥补了量化模型对基本面变化反应滞后的短板，提升了组合的适应性。

策略协同：1+1＞2，适配全市场环境

量化模型与主动管理的协同效应，让鑫元鑫趋势在不同市场环境中都能表现出较强的适应性：在牛市中，量化模型的广度覆盖能力能捕捉到全市场的普涨机会，主动管理则聚焦高景气赛道增强收益弹性；在震荡市中，量化模型的低估值、低波动因子能降低组合波动，主动管理的行业轮动能力能捕捉结构性机会；在熊市中，量化模型的纪律性止损与主动管理的仓位调整能有效控制回撤。

具体来看，量化模型提升了投资的效率，降低了主观的偏差，确保投资纪律的严格执行；而主动管理则弥补了量化模型对个股基本面挖掘深度的不足，以及对政策、景气度突变的反应滞后，让组合既能在整体下行行情中相对抗跌，又能够在震荡市捕捉结构性机会，在整体上行行情中可以跟得上指数。这种 “显微镜 + 望远镜” 的组合，既保证了选股的精准度，又兼顾了对长期趋势的把握。

（四）风险控制体系：双重保障，稳健为先

量化风控：纪律性预警，控制风格偏离

量化模型自带波动率预警机制，实时监控组合的市值、行业、动量等风格偏离度，当组合风格偏离预设阈值时，自动触发调整指令，通过调节个股及其权重，使其重新平衡。例如，当科技板块拥挤度超过历史 80% 分位时，量化模型会自动降低科技股仓位，避免因风格过于集中导致的波动风险。

基金还通过股指期货对冲尾部风险，在市场大幅下跌时，通过卖出股指期货锁定组合收益，降低系统性风险冲击。此外，量化模型对单一因子的暴露度进行严格限制，避免过度依赖某一类因子导致的模型失效风险，通过因子多元化实现风险分散。

主动风控：动态调整，守住安全边际

主动风控主要体现在仓位控制与行业配置两个层面：仓位管理上，基金作为灵活配置型基金，股票仓位可在 0%-95% 之间调整，基金经理会根据市场情绪、估值水平、政策环境等因素动态调整权益仓位，在市场风险较高时降低股票仓位，在市场机会较大时提升股票仓位。例如，2023 年一季度末基金达到 94.33% 的最高仓位，而在 2019 年上半年末市场风险较大时，股票仓位仅为 18.65%。

行业配置上，基金严格控制单一行业仓位不超过 20%，避免过度集中于某一行业导致的行业风险。通过行业分散化与个股分散化相结合的方式，有效降低了组合的非系统性风险，近一年最大回撤仅为 - 15.98%，显著低于同类平均。

投研体系支撑：专业团队与系统保障

鑫元基金量化团队具备跨市场、多策略经验，15 人投研团队平均从业年限 6.8 年，团队配置均衡，涵盖量化建模、行业研究、风险控制等多个领域。团队自主开发 “量子” 量化平台，日处理数据量超 1TB，具备强大的数据处理与模型迭代能力，能及时整合宏观经济数据、行业数据、个股数据及高频交易数据，为策略优化提供支撑。

量化部门负责人曾全程参与国内第一个场内期权 —— 上证 50ETF 期权的产品设计，获得了 “中国期权市场诞生重要贡献证书”，为公司的公募和专户产品注入了全新的 “期现结合” 理念，提升了组合的风险对冲能力。鑫元基金每年将管理费的 15% 投入系统升级，确保策略持续有效，适应市场变化。

（五）同类策略对比：优势凸显，性价比突出

选取当前市场上三只热门的量化相关基金 —— 招商量化精选（001917）、国金量化多因子（006195）、中加专精特新（021990），与鑫元鑫趋势进行多维度对比，凸显其核心优势：

业绩表现：长期稳健，回撤控制更优

2025 年以来，中加专精特新以 63.12% 的收益领跑，国金量化多因子以 50.09% 的收益强势反弹，招商量化精选获得 41.93% 的稳健回报，鑫元鑫趋势近一年收益 18.23%，虽低于前三者，但需注意其业绩比较基准为 “沪深 300 指数 50%+ 国债指数 50%”，而其他三只基金均为偏股型量化基金，业绩比较基准以权益指数为主。

从风险调整后收益来看，鑫元鑫趋势近三年夏普比率 0.5581，虽低于 2025 年表现突出的中加专精特新（2.73）和国金量化多因子（2.64），但在更长周期内（2023-2024 年）表现更为均衡，避免了国金量化多因子 2024 年 - 32.77% 的巨大回撤。2024 年一季度市场大幅调整时，鑫元鑫趋势回撤控制在 - 19.62%，远优于沪深 300 指数 - 23.42% 的表现，而国金量化多因子同期亏损 - 3.29%，显示出鑫元鑫趋势在震荡市和熊市中的抗跌性更强。

策略风格：均衡配置，适应性更广

国金量化多因子的行业偏好极为鲜明，重仓有色金属和电力设备，前十大行业权重总和仅为 17.48%，是纯粹的自下而上多因子选股，风格暴露较为集中，在市场风格与其契合时弹性突出，但逆风时面临较大压力。招商量化精选的配置更偏向泛制造业，行业权重相对集中，换手率维持在 300%-500% 的区间。中加专精特新聚焦 “专精特新” 主题，重仓基础化工和环保，风格标签清晰，规模小、调仓灵活，适合中小盘行情。

鑫元鑫趋势则采用 “均衡配置 + 灵活调整” 的风格，行业分散于消费、科技、周期、金融等多个领域，前十大行业权重相对均衡，没有过度暴露于单一赛道，换手率处于中等水平，既能在牛市中分享普涨收益，又能在震荡市和熊市中通过行业轮动和仓位调整控制风险，适应性更广，更适合作为长期底仓配置。

规模适配：适中规模，调仓灵活性更佳

基金规模是影响量化策略有效性的重要变量，招商量化精选规模从 2023 年底的 34 亿元增长至 2025 年三季末的 63 亿元，规模扩张可能对其调仓灵活性产生一定影响；国金量化多因子规模经历剧烈波动，从 2023 年三季度的超 121 亿元缩水至 2025 年一季度的 30 亿元，后又回升至 63 亿元，规模不稳定影响策略连贯性；中加专精特新规模从不足 1 亿元增长至近 5 亿元，处于快速成长期。

鑫元鑫趋势 A 三季度末规模为 6803.38 万元，规模适中，既避免了小规模基金的流动性风险，又不存在大规模基金调仓困难的问题，能更灵活地捕捉市场结构性机会，也便于基金经理进行精细化的组合管理。

（六）适配人群与配置建议：年末底仓的优质选择

适配人群

鑫元鑫趋势的 “量化 + 主动” 策略更适合以下三类投资者：一是风险偏好中等，追求长期稳健收益，不愿承担过高波动的投资者；二是希望配置核心底仓，同时兼顾收益弹性的投资者；三是缺乏专业投资时间和能力，希望通过基金经理的专业管理实现资产增值的普通投资者。

对于风险偏好较低的保守型投资者，可将其作为权益类资产的核心配置，搭配短债基金和货币基金，构建 “稳健 + 进取” 的组合；对于风险偏好较高的进取型投资者，可将其作为底仓，搭配行业主题基金或股票型基金，增强组合收益弹性。

配置比例与时机

结合年末市场环境，建议将鑫元鑫趋势作为核心底仓，配置比例占权益类资产的 20%-30%，占总资产的 10%-15%。配置时机上，可采用 “分批买入 + 定投” 的方式：当前市场震荡加剧，可先买入 50% 仓位，若市场回调至 3800 点以下，再补仓 30%，剩余 20% 通过每月定投完成，降低择时风险。

对于已持有该基金的投资者，可继续持有并关注基金三季报后的策略调整，若组合风格未发生显著漂移，且业绩表现符合预期，可长期持有；若出现基金经理变更、策略失效、规模大幅扩张等情况，需及时评估是否继续持有。

注意事项

投资者在配置鑫元鑫趋势时，需注意以下三点：一是该基金的收益弹性确实低于纯股票型基金或单一赛道主题基金，难以捕捉极致行情下的爆发式收益，投资者需降低短期收益预期，关注长期稳健回报；二是在极端市场环境中，量化模型可能出现短期失灵，这对基金经理的临场判断与调整能力提出了极高要求，可能导致组合短期波动加大；三是基金经理刘宇涛管理 14 只基金，需关注其精力分配对产品业绩的影响，定期跟踪基金的持仓变化与业绩表现。

四、总结与展望：把握结构性机会，坚守长期配置逻辑

当前市场正处于政策托底与经济弱复苏的共振期，指数分化、行业轮动加速成为核心特征，年末配置需坚持 “攻守兼备、均衡配置” 的原则，以高股息资产和短债基金打底，以科技成长与顺周期板块增强收益，同时通过另类资产分散风险。鑫元鑫趋势的 “量化 + 主动” 策略，凭借量化模型的纪律性与主动管理的灵活性，在震荡分化市场中展现出较强的适应性，其稳健的业绩表现、完善的风控体系与较高的机构认可度，使其成为年末核心底仓的优质选择。

展望 2026 年，随着国内经济逐步企稳回升、政策持续发力以及外资持续流入，A 股市场有望从 “资金驱动” 转向 “盈利驱动”，绩优成长与内需修复板块或形成轮动格局。债市方面，流动性宽松基调仍将延续，但长端利率下行空间有限，仍以震荡为主。商品市场结构性机会凸显，有色金属、新能源金属等板块有望受益于产业趋势与供需改善。

对于鑫元鑫趋势而言，若能持续优化量化模型、深化主动研究，充分发挥 “量化 + 主动” 的协同优势，有望在 2026 年的市场环境中继续创造稳健的超额收益。投资者在配置过程中，需摒弃短期择时思维，坚守长期投资逻辑，通过分批买入、分散配置的方式，降低市场波动对组合的影响，分享经济增长与资本市场发展的长期红利。