2025年一季度资金面整体偏紧,市场等待已久的降准降息操作一直未能落地。国债收益率波动上行,但短债上行幅度高于长债,1年期活跃国债自年内低点上行约40BP左右。此阶段部分资产的套息策略呈负收益状态,市场被动降低杠杆。3月中下旬,资金面出现一定改善,市场情绪有所修复,收益率随之开启下行通道。
信用债方面,由于流动性存在结构性分化,信用债在一季度整体变现不佳,信用利差相对平稳,信用债收益率基本跟随利率中枢同步变动。
展望二季度,我们认为利率中枢有较大可能性在震荡中下行,货币和财政政策的加码力度以及外围环境的不确定性将构成市场的主要角力点。对于信用债,除了利率中枢变化外,我们主要关注广义城投债发行审批口径是否有所松动,以及相关资产的供给变动情况等。
本产品在一季度坚守了中短债产品定位,以2年以内的信用债作为主要配置方向,以静态收益抵御市场波动,较少参与利率债交易。二季度本产品将继续坚持这一定位,控制波动水平,提升持有人体验。